創業板解禁閘門開啟在即 券商直投將迎首輪收穫

　　十年磨一劍,在經歷了早期的萌動、2001年監管層禁止、2006年政策開閘後,券商直投業務經過初步探索已初具規模,成為中國PE市場“生力軍”。由於目前中國市場PE主要是通過IPO退出獲利,2009以來券商直投業務又主投創業板項目,因此11月創業板解禁潮開閘後,金石投資等首批參與創業板股權投資的券商直投公司將迎來首輪收穫。

　　數據顯示,自2007年9月證監會啟動證券公司直接股權投資業務試點以來,目前已有29 家券商取得直投業務資格,其中19家已經成立全資直投子公司。截止目前,已有近300億券商背景的股權投資資金進入市場,已披露的投資項目已達34 家,其中16個項目已上市。

　　押寶直投業務

　　對於首批獲得直投業務資格的中信證券來説,目前業務開展得可謂順風順水。考慮到轉讓中信建投和華夏基金對公司盈利的影響,今年7月中信證券再度押寶“直投業務”:在原始投資30億元的基礎上增資金石投資22億元。在全部資金到位後,金石投資註冊資本將達到52 億元。根據相關規定,券商僅能使用自有資金進行直接投資業務,自有資金的上限是證券公司凈資本的15%。根據中信證券半年報數據,中信證券母公司2010年上半年凈資本為326億元,其對直投業務的投入已接近投資最高限額。除中信證券外,從2009年至今,海通、廣發、光大和長江證券均對旗下直投公司追加了註冊資本。

　　截止目前,中信直投公司金石投資共投資19個項目,其中有3家公司已成功上市。今年11月1日創業板將迎來第一次集中解禁潮,屆時金石投資可退出機器人獲利。

　　作為金石投資最早上市的項目,從入股之初機器人就被寄予厚望。2008年5月金石投資以每股8元的價格認購機器人320萬股權,佔發行前總股本的6.96%,由於中信證券的保薦身份,這一持股比例直逼監管部門設置的紅線。根據規定,券商如對同一企業開展保薦和直投業務,投資持股比例以7%為上限。

　　巨大收益預期

　　數據顯示,機器人上市首日開盤價74元,並一度在今年4月衝上121.48元的高點,令金石投資浮盈超過1500%。目前,即使按照30倍市盈率來計算,機器人也可為公司帶來0.74 億元的利潤,投資收益率達291%。機器人只是金石投資的一筆戰績,也僅是其未來投資收益的冰山一角。數據顯示,金石投資持有昊華能源、神州泰嶽的股權將於2011年解禁。長江證券分析師劉俊分析,按照30倍的市盈率計算,2011年金石投資在這兩個項目上可退出盈利10.35億元。

　　除此之外,金石投資目前還有大批儲備項目,其中金石投資入股5.4 億的中油金鴻成功借殼並即將上市,另外,其儲備項目還包括北方重工、貴州開磷等,若這些項目能成功上市,直投業務將成為中信證券利潤的重要增長極。

　　海通證券直投公司海通開元持股的銀江股份也在創業板首批解禁名單上。

　　此外,國信證券直投公司國信弘盛也在創業板斬獲不菲。國信弘盛自成立至今已有金龍機電、陽普醫療、佳隆股份6個項目上市,每股成本2 .68元-11元不等,禁售期均為三年。截止今年7月,國信弘盛已轉持四家創業板上市公司股份,累計轉股數量為532.2626萬股,儘管如此,由於低廉的入股成本,可以預計2012年解禁後,國信弘盛也將收益頗豐。另外,公司還有其他9 家已投資項目有望在今後年份上市,投資金額達到4.4 億元,是已投資項目的10 倍。

　　值得注意的是,目前券商直投公司大部分投資都集中在母公司保薦項目上,例如國信弘盛6個已上市項目的保薦商均為國信證券,這種“保薦+直投”模式在為券商帶來豐厚收益預期的同時也備受詬病。

　　不過,成立直投子公司只是券商參與私募股權投資的途徑之一,除此之外,目前券商還在探索通過合資成立基金管理公司、募集産業投資基金的形式,參與私募股權投資的新路徑,目前券商直投業務已形成産業基金和直投公司兩大業務平臺,呈現多元化發展態勢。數據顯示,截止目前已有7 家基金管理開始投資或在建,其中3家為券商參股,4 家為券商直投公司參股基金。産業基金將為券商帶來管理費用收入。例如,根據劉俊測算,海通中比基金2010按20%的比例收取管理費,利潤可達到4.7億元。