銀泰證券：短調無礙中長期趨勢

　　□銀泰證券

　　10月大盤一反常態地持續急速拉升，表明A股市場中長期走強趨勢已經確立。我們認為，近期大盤已逐步消化了加息因素影響，週期性品種儼然已成為這波行情的主導。同時目前主板市場估值處於歷史低位，全球流動性仍然充足，資金向新興市場聚焦，市場成交持續放大，市場做多熱情已被有效激活，短期調整不會改變大盤持續震蕩向上的格局。

　　從國內情況看擾動市場的主要因素是加息。上周央行突然加息，這是在特殊時期採取的特殊貨幣政策。表明中國貨幣政策不再隨美而行，選擇寬鬆貨幣政策的退出，收縮過於氾濫的流動性。這是對中國經濟復蘇的確認，對中國經濟下行企穩和未來經濟發展充滿信心；此次加息主要是因為負利率的狀況已經延續較長時間，而隨著週二成品油價格上調，以及之前的電價、天然氣、自來水價格的提價，CPI將繼續攀升，通脹壓力加大，央行採取加息動作是加緊管理通脹預期。在人民幣升值的背景下，加息不大可能成為經常性的手段，目前還看不到加息週期形成的跡象。此次加息是非基準利率的不對稱調整，存款利率是按照年限增加而增加，有利於適當壓縮銀行利差，將利潤向居民戶傾斜，保證存款人收益，也是體現了保民生的意旨等。

　　歷史上，2002年以來的15次加息過程中，股市漲多跌少。據統計，其間只有四次在加息公佈次日是下跌的，每次加息後的市場更多的是以持續向上的走勢來消化加息影響，此次也不例外。股市不跌反漲，尤其是銀行股因受益明顯漲幅居前，説明加息對目前股市影響不大，利空影響已得到消化。

　　美元走勢很關鍵，全球範圍的流動性氾濫局面在較長一段時間內仍將維持。G20財政和央行行長會議，達成了減少匯率“無序波動”、促進經常賬戶平衡等共識，極力避免競爭性貨幣貶值而導致“貨幣戰爭”，但美國仍期望通過第二輪量化寬鬆政策與美元貶值來刺激國內經濟復蘇。需要關注本週五美公佈的三季度GDP 和消費者信心指數以及議息會議結果。日本等國也是採取了寬鬆的貨幣政策，將推進資金持續流入新興市場。

　　由於資金流動的充裕性，推動了10月行情向縱深演繹。這其中有機構迸發出久違的做多熱情，聯手做多市場，如保險等機構對股票型基金的申購量不斷加大，偏股型基金倉位創新高並再現“自購潮”。也有加息將對房地産業過熱起到一定的抑制，短期內促使投資房地産業的資金轉向股市，也將導致更多的熱錢流入A股，為股市增加新的資金來源。

　　近期大盤出現明顯的放量，滬市單邊成交保持在2000億元以上，與前期成交相對低迷的狀況呈現較大反差。而且天量出現的位置還是在6124點歷史高點一半的位置上，説明在目前點位形成中長期頭部的可能性較小。

　　主導這波行情的板塊熱點已從題材類小市值板塊轉向週期類的大市值板塊，行情的性質發生了根本性改變。像銀行、券商、有色、煤炭、鋼鐵、運輸等藍籌股中，很多股票在今年9月份已經跌至1664點的價位，技術上是一個標準的雙底形態。10月以來此類板塊出現巨量，顯然是一種底部放量。這種形態和量價關係，一方面説明主力機構正在加速大舉建倉，另一方面預示這一波行情確實要比預想的級別要高，有可能會就此展開中級以上的大行情。

　　不過，儘管大盤保持震蕩向上的運行格局不會改變，但由於逼空行情走得有些急，後期大盤將改變之前急速上漲的運行模式，變成緩漲或大漲小回，甚至不排除短期出現調整的可能。短期內，由於4月19日缺口是4月下跌行情開始的第一個跳空缺口，在此附近有一定壓力，技術上需要經過震蕩消化。我們認為，由於大盤中長期向好的趨勢已經確立，即使出現調整，幅度也比較有限，經過調整後的走勢將更加穩健，能夠走得更遠。而且調整有利於投資者及時的進行換股調倉，為未來行情準備。

　　在調整過程中，我們建議投資者重點關注幾個投資方向：由於近期行情的火爆，成交量急速攀升，將給券商行業帶來更多的交易手續費收入，對券商業績提升起到直接的助推作用，可以繼續關注券商龍頭股的機會；週期性行業個股是此輪行情的主打品種，大部分權重股仍然處在估值的底部區域，還有進一步上漲的要求。由於人民幣升值和通脹仍是大趨勢，資源股的牛市也將繼續，可進一步關注資源類個股的市場機會；板塊輪動過程中，受十二五規劃支持的新興戰略産業中前期漲幅較小的個股，可以重點關注。