漲幅下滑 凈利增長跑輸中小板

　　關於創業板最近的大事是，第一批限售股要隨周歲生日來臨解禁了，市場感覺到了壓力。解禁壓力來源於高估值壓力，而高估值主要是基於對公司高成長的預期。近期深交所發佈的一份創業板全景式報告顯示，創業板公司今年上半年的凈利潤和營業收入增幅較去年雙雙下滑。而對比上半年的凈利增長，創業板公司集體跑輸了中小板公司。

　　營收、凈利增幅雙降

　　深交所在不久之前對創業板整體評價一番，從三個年度可比期間來統計，指出2008年上半年至2010年上半年，創業板公司半年度凈利潤複合增長率為16.64%，遠高於深市主板、中小企業板相應的增長率4.64%、5.52%。這從一定程度上肯定了創業板的持續成長。

　　不過，放慢的漲勢卻令人費解。創業板公司不僅沒有保持預期的高速增長，營業收入、凈利潤增幅反而雙雙下滑。數據顯示，創業板公司2009年營業收入同比增長率是33.31%，今年上半年則是26.11%；2009年凈利潤同比增長45.69%，今年上半年變成22.65%。

　　此外，上市轉過半年，創業板不僅跑輸中小板，甚至沒有達到通常被視為“高成長”門檻的30%。回顧今年4月30日年報披露期前上市創業板公司的2009年年報數據，創業板公司平均凈利潤同比增幅達到50.18%，高於中小板平均凈利潤增幅23.74%的一倍，遙遙領先。

　　一家業績變臉企業南都電源，公司中報稱凈利潤3460萬元，同比下降達到69.5%，而相比較，其上市前近3年的複合增長率為36.10%。公司給出凈利潤驟降的理由之一是，“對産品需求下降、競爭加劇使價格明顯下滑”。

　　複製型企業成長堪憂

　　根據2010半年報相關數據，截至8月30日，445家中小板公司上半年合計實現凈利潤273.8億元，同比增長45.5%，94家創業板公司上半年合計實現凈利潤27.1億元，同比增長22.7%。從這些披露數據來看，凈利潤排行榜的前十名，沒有一家創業板公司入圍。

　　虧損公司如國聯水産，7月8日上市，一週後就公佈半年業績預減，在8月24日公佈半年報的時候凈利潤降幅為15%，虧損1336萬元。公司在招股書裏表明，由於主營水産品對蝦具有季節性，1-5月為淡季，前三年半年報均顯示虧損。儘管如此，公司今年上半年還是比去年多虧了117萬元，並且，近日預透露的三季報數據又顯示，公司在三季度雖扭虧，但1-9月凈利潤仍會下降12%-17%。

　　華南證券研究員閔偉國對記者表示，縱觀這個板塊，有幾類創業板股票的成長性值得警惕。如中庸複製型，市場中已有較多類似上市企業，所屬行業漸趨飽和，且該企業並沒有過多的核心競爭優勢。這類如醫藥股北陸藥業、軟體股神州泰嶽、電氣股特銳德等。再有以華誼兄弟為代表的概念獨特的股票，雖經營電影業務，在中國影視業擁有較強話語權，但成長持續性有待觀察。公司對貢獻了巨大收入的馮小剛團隊存在依賴，具有風險，特別是在經歷了人事地震之後。

　　■ 關注點

　　首批個股市值增長強勁

　　創業板開閘首批上市的28家公司，可謂好中選優。這28家的過會率為94%，相比迄今創業板平均過會率的80%高出一截。

　　根據記者統計，創業板半年報業績中凈利潤增幅在前十位的，沒有一家來自首批股，而在末十位中出現了三家，分別為交出最爛中報的寶德股份，還有漢威電子和網宿科技。一般認為，凈利潤增長只有達到30%以上，才能搭上“高成長”的邊，受寶德股份拖累，28家的凈利潤增幅平均下來是11.79%，比整個創業板盤子22.65%的平均增幅還小。

　　如果放眼未來成長，盈利能力則是重要的一個方面。創業板公司今年上半年平均毛利率為35.94%，高於主板、中小企業板平均毛利率接近一倍，在前28家中，樂普醫療更是達到84.47%，神州泰嶽為77.7%。

　　除了擔心財務數據，考慮制約成長性的因素，比如28股中依賴於單一産業環境的有多只，像神州泰嶽主營飛信，大客戶主要就是中移動一家，而飛信業務增長正在放緩。另外值得注意的是創業板第24家上市公司———機器人，在辭職卻持有限售股的創業板高管裏面，有5位出自該公司，管理團隊震蕩也可能影響其成長。

　　市值增長的步速夠不夠快，也反映一家公司是否被資本市場首肯，和對成長性的預期。以22日為基準點，5日漲幅居前十位的首批股佔5家，10日漲幅居前十位的首批股佔6家，這是市場在創業板臨解禁前幾週的反應。

　　有人進一步比較後發現，從創業板出現到第300天，以上市首日收盤價為基準，前十大市值成長股九成來自第一批。其中市值成長最快的要數吉峰農機，飆升了287.61%達到61.47億元，身價差不多跟主板知名公司蓮花味精相當。

　　■ 解析

　　【增幅第一】

　　超圖軟體 受惠于地理信息系統(GIS)迅速崛起，公司主營業務高速增長。另外，計入當期損益的政府補助562萬元對業績産生了決定性影響。

　　【降幅第一】

　　寶德股份 全球金融危機對公司所屬行業滯後性影響顯現，油田公司和石油服務公司紛紛縮減投資，部分正在履約和在談項目被擱置。公司為訂單式生産和銷售模式，産品結構較為單一，最終客戶相對集中，對客戶依存度高造成上半年在産訂單減少。

　　【降幅較大】

　　華平股份 今年上半年客戶中幾乎沒有大客戶，沒簽超過1000萬元的大訂單，而2009年同期與中國人壽簽訂了2200余萬元訂單。

　　南都電源 對産品需求下降、競爭加劇使價格明顯下滑。此外非鉛材料採購價格上升使毛利率下降。

　　漢威電子 製造環節人工成本上漲，加上傳感器主要原材料上漲造成毛利率下降。

　　網宿科技 為適應激烈競爭，公司降價銷售，而同期帶寬、機櫃等電信資源成本並未下降。引進高端營銷人員等，使銷售、管理費用大幅度增加。

　　三川股份 原材料價格上漲，特別是黃銅漲幅高達56.63%。

　　奧克股份 在一季度主要原料環氧乙烷及二乙醇價格升高，致使産品毛利率大幅下降。　

　　本版采寫/本報記者 劉夏