加息週期或已重啟 如何進行資産配置

　　正值海外經濟疲軟並再行量化寬鬆、人民幣升值加快、熱錢大舉流入之時，央行本週卻突然加息，此舉大大超出市場的預期並有違央行的一貫表態。本次加息的真實目的何在？是否暗示加息週期已經到來？投資者又該如何配置資産呢？

　　戰略性的決策調整已開始

　　我們認為，本次加息表明央行的行為模式和目標函數發生了變化，防止經濟過熱和長期負利率不再是央行的真實目的，而是主要針對泡沫，特別是房地産泡沫而為。五中全會之後的立即加息表明決策層對中國“十二五”期間的經濟增長與結構調整已經達成共識，增長中樞下降是可以接受的，而泡沫繼續膨脹則是不能忍受的，泡沫不除，繁榮難啟。戰略性的決策調整已經開始。

　　雖然熱錢流入是加息的考慮因素，但實際上，加息與否都會導致熱錢流入。熱錢絕不為貪圖利差的小利，而在於資産重估的大利。不懼短期的壓力和風險，在國際經濟調整和貨幣博弈中變被動為主動，打擊資産泡沫預期，才是理性的選擇。

　　加息週期已經到來

　　未來的利率如何走？我們認為加息週期已經到來，貨幣政策已經轉向。正如我們一貫認為的，從2009年的過度寬鬆到2010年的中性偏緊再到2011年的實質收緊，2011年是減貨幣杠桿而不是加杠桿的時期，而減杠桿時期才是完成經濟調整和制度變革的最佳時段。加息週期將不會被經濟增長下行左右，而將以過剩流動性的收緊、資産泡沫的減弱為結束。按此節奏，2011年將會繼續加息。

　　需要指出的是，加息只是打破泡沫的技術性手段，是揚湯止沸；制度剛性的打破才是解決泡沫的根本，是破釜沉舟。五中全會的共識在使得加息提前的同時，也將使得制度變革提前，建議大家將重點轉移到制度紅利的內容上來。