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匯源的代價:條款苛刻超預期

發佈時間:2010年10月15日 10:21 | 進入復興論壇 | 來源:21世紀經濟

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  在爆出2.5億美元貸款“危機”一個月之後,匯源果汁(01886.HK)與18家貸款銀行團終於達成協定獲得豁免。

  10月13日晚間,匯源果汁宣佈,該公司已于“2010年10月13日(豁免日期)獲得2.5億美元貸款的豁免”。但是作為豁免條件代價,貸款銀行團要求匯源從當日起的一個月內提前償還2500萬美元,並且在本年度財報公佈前這一段時間內將貸款利息率提高0.5%。

  儘管爭取到2.5億美元貸款的豁免,但是在另外5600萬美元定期貸款上,匯源尚未與銀行團達成協定。

  在發給本報的官方聲明中,匯源集團董事長朱新禮表示,“5600萬美元銀團貸款的若干財務承諾爭取豁免”。10月14日,匯源第二大股東賽富投資基金首席合夥人閻焰告訴記者,“5600萬美元貸款很快能解決,2.5億美元都解決了,這個更能解決。”

  2008年9月,可口可樂公司宣佈以約24億美元,收購匯源果汁,後被商務部以涉嫌壟斷否決。此後匯源一度陷入資金鏈緊張。匯源紓困資金來源主要是多家銀行,但也讓其背負著沉重負債。

  匯源做出讓步

  9月10日,匯源果汁臨時停牌,事起2010年4月訂立的3年期2.5億美元貸款,因該公司的負債比率已高於協議訂明的水平。這讓匯源再次陷入貸款超貸尷尬中。

  匯源果汁為該筆2.5億美元貸款給出的最高總合收益為276基點。根據貸款協議,匯源將自2012年4月30日起分三期償還,每半年支付一次。貸款銀行要求匯源的負債對凈有形資産比例最高為0.65倍,負債對未計息、稅、攤銷及折舊前盈利(EDITDA)的比例最高為5倍。

  為匯源提供貸款的銀行包括工銀亞洲、渣打銀行、國家開發銀行、中國銀行、中信嘉華銀行、民生銀行等18家銀行。

  事件發生後,匯源這家國內主要果汁生産商再次陷入輿論漩渦,外界質疑匯源的財務和資金狀況。

  為此,匯源緊急遊説18家銀行團提出債務豁免,提出支付50個基點的豁免費用,尋求放寬協議負債比率至今年12月底。匯源建議修訂協議內容包括將負債對凈有形資産比例限制,由0.65倍放寬至0.7倍;負債對EDITDA的最高比例由5倍上調至7.75倍;綜合EDITDA對綜合利息開支則由4.5倍放寬至4倍。

  由於當時未獲得銀行團豁免,截至6月30日,當期該公司流動負債總值為40.599億元,流動負債高於流動資産6.165億元人民幣。在匯源果汁今年半年報中,匯源不得不將2.5億美元和5600萬美元的長期銀行貸款技術性地重新分類為短期負債,面臨著短期鉅額還貸壓力。

  10月13日,匯源的公告表示,在與銀行團談判後有關2.5億美元貸款獲得豁免。在匯源與銀行團達成的貸款協議所規定的財務承諾修訂中,銀行團同意將“綜合總借貸對凈有形資産凈值比例限制,由最高0.65倍放寬至不高於0.7倍”;“綜合總借貸對綜合未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(EDITDA)的最高比例由不高於5倍上調至最高7.75倍;而綜合EDITDA對綜合利息開支則由“不得高於4.5倍放寬至比例不得低於4.0:1”,上述三項財務承諾修訂有效期限為“2010年7月1日至2011年6月29日期間”。

  匯源官方表示,“匯源果汁管理層相信,從本公司表現及未來營運活動獲得現金流入凈額的能力來看,將有能力在不會為本公司財務狀況帶來重大負面影響的情況下,滿足新的協議條件。”

  匯源的代價

  2.5億美元貸款獲得豁免,讓匯源長長出了一口氣,但貸款償還仍留有“尾巴”。

  為了獲得銀行團的豁免,匯源不得不做出三項讓步:一是匯源須向貸款銀行支付額度為2010年6月30日2.5億美元貸款尚未償還本金額0.5%的款項,即為125萬美元;二是匯源必須在豁免之日起一個月內提前償還2500萬美元;三是從有關豁免日期至該公司中期/年度業績公佈之日止期間有關貸款的利息的年利率須增加0.5%。

  這與匯源當初提出豁免的條件有不少出入。當時匯源只表示,就2.5億美元貸款向貸款銀行支付50個基點的豁免費用,即為125萬美元。而在達成的新協議中,銀行團要求匯源不僅要提前償還2500萬美元,而且還要從10月13日到本年度年報公佈之日期間提高償還貸款利息率0.5%。

  還款條件的變化,出乎外界預料,顯然匯源遭遇貸款銀行的施壓。10月14日,本報記者多次聯絡匯源總裁助理、新聞發言人曲冰,其手機一直未接。

  當記者就新附加條件採訪閻焰,但閻焰表示,“2500萬美元是最低還款”,匯源銀行賬戶有十幾億元,就是2.5億美元都要求還也沒問題,對匯源沒有太多影響。

  除了還款條件變得苛刻,匯源另外一筆5600萬美元貸款目前仍未得到貸款銀行豁免。