風格悄然轉換 藍籌股有望估值回歸

　　自2319點反彈以來，在滬指股位於2600-2700箱體的區間橫盤2個多月時間裏，中小盤個股的好戲輪番上演，而估值偏低藍籌股卻乏有資金問津。不過，國慶長假過後，一些估值偏低的藍籌股拔地而起，與此同時，前期表現強勁的中小盤開始出現資金撤離的跡象。分析人士指出，從近兩個交易盤面個股的表現來看，市場風格正悄然轉換，藍籌股有望估值回歸；要適時加重對藍籌股的配置，適當回避前期漲幅較大的中小盤股。

　　市場風格悄然轉換

　　A股市場繼續大幅上漲，不過與節後首個交易日一哄而上不同的是，在昨天滬指上漲2.49%、深成指大漲2.74%的同時，中小板指數與創業板分別下跌0.39%1.33%。

　　盤面顯示，昨天漲幅居前的主要是一些前期表現落于大盤的鋼鐵、金融保險與及率先崛起的煤炭等低估值藍籌股。而在191隻跌幅超過3%的個股中，前期表現強勢的小盤股佔據絕大多數，市場的風格悄然轉換。

　　“市場風格轉換應引起重視。”安蘇投資總經理童國林認為，小盤股儘管成長性高，但是在經濟週期向上時，週期類股票可能獲得超額收益。被極度低估的股票投資價值有可能被發掘。

　　從估值來看，當前A股市場一個重要特徵是中小企業股票估值高企，而大盤藍籌股估值在底部徘徊。隨著中小企業股票的估值不斷走高，估值分化現象更加嚴重。從中小企業板市盈率與滬深300市盈率的比值來看，已經處於3倍左右的歷史最高值。而大盤藍籌股的低估值應當會對其構成較好的安全邊際。

　　“大小盤風格轉換有望到來，市場風格偏向中大盤股。”東海證券分析師鮑慶認為，一方面，從時間規律來看，市場風格轉向中大盤股的概率在增加。另一方面，從流動性和估值條件來看，目前市場確實具備風格轉換的基礎條件。此外，四季度中小盤股面臨著較大的解禁壓力和業績下調風險，而大盤股卻有望獲得政策逐漸“由緊轉松”帶來的估值修復機會。

　　中郵證券表示，四季度通貨膨脹回落減輕了政策緊縮壓力，流動性的釋放和經濟的回暖使得市場將有較大的上漲空間，需要超配週期性行業中股價彈性高的有色行業股票。為了完成“十一五”規劃中降低單位GDP能耗20%的目標，鋼鐵、水泥等行業的集中度提高，短期供需力量發生逆轉，有階段性主題投資機會。整體上，建議投資者加大低市盈率藍籌股配置，減持前期已經上漲30%以上且市盈率較高的創業板及中小板中相關股票的配置。

　　藍籌股開始逞強

　　盤面顯示，昨天兩市漲停的37隻個股中，國陽新能(600348)、鞍鋼股份(000898)、吉林敖東(000623)、宏源證券(000562)、申能股份(600642)等5隻股股票的市盈率在20以下。此外，江西鋼業(600362)等10隻股票的市盈率在30倍或以下。這些漲停的股票，主要以業績增長穩定的估值藍籌股為主。

　　除漲停的股票外，前期表現落于大盤的鋼鐵、金融保險等低估值藍籌股也漲幅居前。另外，中國石油(601857)、中國石化(600028)等超大盤藍籌股也明顯跑贏大市。據統計，目前大盤股居多的板塊主要有金融、地産、採掘、石油化工、鋼鐵、有色等板塊。除有色外，這些權重板塊的估值目前都比較低。

　　業內人士指出，目前小盤股的估值無論是相對靜態市盈率、相對動態市盈率還是相對市盈率，都遠遠高於歷史平均水平，而且遠超過小盤股向大盤股轉換時的估值條件。隨著四季度經濟增速繼續回落，宏觀調控政策有望逐漸得到緩和，財政政策轉向積極，而貨幣政策也將保持適度寬鬆，這將意味著流動性對大盤股的壓制將可能逐漸得到緩解。根據歷史規律，M2等指標的回升將意味著風格轉換逐漸偏向大盤股。

　　分析人士告訴記者，目前大盤股，特別是週期類股票的相對估值優勢較為明顯，轉變經濟增長方式和經濟結構轉型是一個長期的過程，在相當一段時期內我國經濟增長還將主要依靠傳統産業，一些週期類個股可能面臨階段性表現機會。

　　中金公司在最新發的報告中表示，市場有望在四季度走出“先上漲後調整”的走勢。估值提升的機會有望從小盤股轉向中盤股。大盤股也有望先走出一波估值回歸的行情。

　　中小盤股機會猶存

　　從歷史走勢來看，大小盤風格轉換開始的方式，通常有三種方式，一是大小盤股都上漲，但其中一種相對漲幅更大；二是大小盤風格一種上漲，一種下跌；三是大小盤股都下跌，但其中一種相對抗跌。牛市中以前兩種居多，熊市中以後兩種居多，震蕩市中三種情形都存在。

　　從目前的市況表現來看，在市場風格轉向二線藍籌及大盤藍籌股的同時，一些成長性較為確定的小盤股或依然活躍。業內人士指出，伴隨著四季度經濟增速繼續回落，宏觀調控政策有望逐漸由緊轉松，前期的一些利空政策預期有望逐漸弱化，這將使得政策對以大盤股居多的週期性板塊估值的壓制得到緩解，前期調整幅度較大的低估值權重板塊有望獲得估值修復帶來的反彈機會。

　　廣州證券嶺南創富首席分析師鐘楚宏表示，在全球二次量化寬鬆貨幣政策推動下，市場的通脹預期進一步提升，上半年一直表現較低迷的有色、煤炭、金融、地産等受到場外資金的追捧，但二八風格完全轉換的可能性不大，但大盤股和中小盤股之間估值差距放大之後有修正要求。

　　“建議短期關注大盤股的階段性機會。”鐘楚宏説。從中長期看，傳統産業未來成長性有限，而受益於國家大力扶持的新興行業、消費行業將逐步成為新的增長點；未來成長性確定、符合産業政策導向的中小盤股仍可在股價結構性調整中逢低關注。

　　招商證券認為，經濟週期波動正在擺脫類滯漲狀態並進入再攀升過程，這為市場和傳統週期性行業的反彈創造了較為有利的環境；但經濟週期的攀升也孕育了遠期內通脹再創新高的風險，行情的空間和持續時間將決定於通脹達到政府容忍上限的進展；建議提高週期性行業的配置，但在中長期內仍保持消費品和戰略新興産業的超配。

　　風格轉換個股瞭望

　　中國北車(601299)

　　中國北車是我國軌道交通裝備製造領軍企業，是行業內雙寡頭之一。是國內鐵路工程機械裝備重要供應商，國內軌道交通裝備電機、油田電機和風力發電電機最大的製造商。在技術方面具有強大的研發優勢和行業標準制定能力。

　　根據鐵路中長期建設規劃及投資計劃，預計國內機車車輛購置將在2010年進入高增速階段，機車車輛需求高增速將出現在動車組、大功率機車等。這將保證未來幾年公司業務的高速增長。此外，隨著國內高鐵對350KM以上動車組逐步批量訂貨，公司動車業務將進入高速增長期。

　　國泰君安認為，在高鐵、城軌地鐵等鐵路建設投資需求拉動下，公司明年動車組和城軌地鐵的增速依然會比較快，尤其是動車組。預計2010-2012年公司每股收益分別為0.24、0.41、0.55元，給予公司目標價7.2元。

　　中國南車(601766)

　　己經實現內地與香港同時上市的中國南車。近日獲得大投行的唱好，獲摩根大通近日發表研究報告中指出，公司在內地鐵路車的市佔率逾50%，未來受惠政府進一步鼓勵鐵路運輸的前景，給予公司H股目標價9.4港元。

　　據國際權威的軌道交通諮詢顧問公司SCI Verkehr日前發佈的《2010年全球鐵路市場調查報告》顯示，中國南車成功躋身世界軌道交通行業第三位。分析人士表示，中國南車H股的最新收盤7.06港元，己經較A股5.79元有逾5%的溢價，預計隨著其H股向摩根大通的目標價進發，溢價會進一步擴大，同時也會推動其A股價格走高。

　　廣發證券在日前發表的報告中指出，按照公司股票期權激勵計劃，公司2012-2014年營業收入年度增長率不低於25%，報告認為受益於高鐵拉動，動車組的景氣週期有望延續到2015年之後，此外城軌地鐵、新技術延伸産業也將保持高速增長，公司2012-2014年25%的收入增長率有保障。預計公司2010-2012年每股收益分別為0.27元、0.36元、0.46元，給予A股目標價7.98元。

　　中國石化(600028)

　　公司是世界級規模的一體化能源化工公司；是中國及亞洲最大的汽油、柴油、航空煤油及其他主要石油産品的生産商和分銷商之一；也是國內第二大石油和天然氣生産商。

　　據了解，在一季度公司以24.57億美元收購了國勘公司持有的在非洲西海岸安哥拉SSI公司55%的股權，獲得大股東首筆海外油氣資産注入後，市場對公司獲得更多注入充滿期待。近日，集團旗下全資子公司以71億美元入股巴西油田。花旗發表報告認為，上市公司有機會獲得母公司的資産注入，繼續維持中石化的買入評級。

　　招商證券認為，預期中國石化2010、2011年的每股收益分別為0.81、0.90元， 隨著中國成品油價格市場化進程的提速，公司存在重大的重估機會。建議買入，給予2010年15倍市盈率的估值，目標價12元。