下週一5新股扎堆發行 機構對興業證券"不太感冒"

　　中秋小長假過後，下周兩市剛一開市，就將有5隻新股扎堆發行。下週一，將分別有興業證券、杭齒前進兩隻滬市主板新股以及希努爾、嘉麟傑、大多重工三隻中小板新股上網發行，其申購資金恰好到下週四也就是國慶前最後一個交易日9月30日解凍。

　　興業證券下調發行區間

　　無疑，興業證券(申購代碼：780377)將是其中最受關注的一隻新股。下週一，其新發行的2.63億股中的2.104億股將上網公開發行，另外20%為網下機構配售。其發行價格區間被定在9-10元/股，對應市盈率17.59倍-19.55倍，這已經比路演時承銷商的建議價格下調了27%，原先的預期價格達到10.6元-13.8元。投資者下週一上網申購時，一律按每股10元的價格進行申購，若確定的最終發行價低於10元，差價部分將予以退回，單個賬戶網上申購的最高限額不超過21萬股。

　　定價仍然算不上便宜

　　興業證券發行後的總股本為22億股，如果按每股10元計算，總市值約220億元，與長江證券、國元證券、宏源證券較為接近。從絕對價格看，目前券商龍頭股中信證券、海通證券的股價也不過10.92元和8.99元，中小規模的券商股長江證券、太平洋證券也在10元-11元區間。從發行市盈率看，10元的發行價對應市盈率19.55倍(按新股發行後的總股本計算)；而目前中信證券、海通證券的動態市盈率在20倍至21倍之間，最低的宏源證券約16.50倍。由此來看，即使下調了，興業證券的發行定價也算不上便宜。

　　多數機構估值低於10元

　　縱觀興業證券的各家同行所給出的估值，絕大部分都低於10元。例如：中金公司的行業研究員王松柏將興業證券評為"中規中矩，特色不足"，假設今年A股日均交易額在1400-1800億元，則興業證券的估值區間為8元-9.65元，不過，其上市之初的實際流通股本較小，因此可能會享有一定的溢價。國泰君安的分析師梁靜則認為，興業證券的亮點主要在基金業務上，興業證券持有興業基金51%股權、南方基金10%股權，截至今年中報，其管理的基金規模約302億元，今年上半年興業基金實現凈利潤1.4億元，對興業證券的業績貢獻率達到21%，梁靜給興業證券的二級市場定位上限也不過10元。十多家機構中，僅銀河證券、海通證券、安信證券、申銀萬國4家給興業證券的估值上限超過10元，但最高的也不過11.1元。

　　【新股申購策略】

　　可優先申購中小板新股

　　對於下週一新股的上網申購，申銀萬國分析師劉均偉建議申購的優先順序為：大金重工、杭齒前進、希努爾、嘉麟傑、興業證券。其主要理由是，未來3個月市場下跌空間有限，參與中小板新股網下配售風險較小，因此建議重點選擇中小板。雖然興業證券的申購中簽率肯定會高一些，但即使躲過了"破發劫"，中簽收益也很有限。