手握近90%毛利 碧生源頂著23次違規今招股

　　廣告打得鋪天蓋地的內地保健茶生産商碧生源，在一片質疑聲中終於要成功赴港IPO了。碧生源公司近日在其招股文件中自曝，它在三年內因廣告誤導等原因已被國家有關部門警告了23次。

　　“信息披露之後，投資者自己決定要不要認購這些有風險公司的股票，從而決定著這些公司是否能夠成功上市。”港交所發言人昨日(9月15日)在接受《每日經濟新聞》記者採訪時強調，港交所並不是決定公司能否上市的唯一因素。

　　不過投資者對碧生源頗為 “追捧”，這家公司在國際認購部分已獲得超額認購，而這一部分佔碧生源此次發行新股的90%。而碧生源也有它們自己的利器——毛利率高達近90%！

　　因涉及廣告誤導遭警告

　　據《每日經濟新聞》記者拿到的碧生源初步招股文件來看，碧生源擬發行4.2億股，股價為2.38港元~3.12港元，也就是説，募資額度為10億港元~13.1億港元。每手1000股，入場費約為3151.48港元。將於今日(9月16日)起接受散戶認購，9月29日正式在港交所掛牌。保薦人為摩根士丹利及瑞信。

　　值得注意的是，碧生源在招股文件中自曝：省級食品藥品監管局網站顯示，過往三年共有23份公開警告，涉及廣告誤導、不實成分，或不當使用肖像名稱，及未能及時獲得批文等。最近一次是廣東食品藥品監督管理局發佈的廣東省2009年第五期違法保健食品廣告公告，碧生源因“誇大産品適應症、功能主治或含有不科學地表示功效斷言、保證”而上榜。

　　實際上，這些違規的廣告對消費者一直在産生作用。把自己定位為“中國功能保健茶産品領先供應商”的碧生源，其實生産的産品只有兩種——常潤茶和減肥茶。以其中一款名為常潤茶的産品來説，碧生源在説明仲介紹稱：“快速清除宿便，排出沉積于腸道內的毒素。因宿便導致的口臭、面色灰暗等得到改善。”然而，有消費者在網上表示，這款標榜治療便秘的保健茶實際上和瀉藥一樣，讓身體出現較多不適。但碧生源堅稱，這款産品男女老少甚至是孕婦和嬰兒都可以服用。

　　驚人的産品違規次數，是否會影響其IPO？在香港，負責新股上市審批的是港交所，有關發言人9月15日向《每日經濟新聞》指出：“任何一個公司來香港上市，就要符合港交所的上市規則，如果説它們過去有什麼‘事故’需要讓投資者知道，就要按照我們的風險披露規則來向投資者説明，讓投資者知道他們可能面臨什麼風險。”

　　該發言人強調，港交所並不是決定一家公司能不能上市的唯一因素，“應該説，有很多原因都會影響公司上市，就算港交所批准公司上市，投資者不去買，也不一定能夠上市。但相關信息披露以後，投資者認為過去的‘事故’不影響公司未來的發展，他們可能會繼續申請新股，所以説公司能不能上市，也要看投資者”。

　　投資者熱捧 上市或無礙

　　很明顯，投資者們已給出答案：他們似乎並不認為這些多得離譜的違規行為，對其投資有什麼影響。

　　據接近碧生源公司的人士表示，在過往幾天的路演中，並沒有投資者就公司多次違規等問題提出質疑。他還透露，碧生源國際配售相當理想，已獲得超額認購。

　　而據其招股文件，碧生源此次發行的4.2億新股，90%國際配售，10%公開發售。“根據港股市場新股認購慣例，基礎投資者的態度會對散戶的認購有一些指導作用。也就是説，公司不需要為了剩下的10%的新股銷售發愁，可以説，碧生源上市應該沒有太大問題。”一名分析師向《每日經濟新聞》記者表示。

　　碧生源手中握有的利器其實是産品的暴利，這也是吸引投資者的根本原因。根據碧生源公佈的招股文件，碧生源於2007年、2008年、2009年以及2010年上半年的毛利率分別高達70.7%、83.2%、89.4%和89.7%。以2010年上半年的毛利率來説，大大高於在港上市的、同樣經營保健飲品業務的瑞年國際(02010，HK)，其中期毛利率為73.4%。

　　碧生源上市似乎已成為“既定事實”。那對於碧生源這種在經營中屢屢違規的企業，香港證監會又將如何規範、管理呢？

　　“我們對上市公司的監控都是以香港《證券以及期貨條例》為準的，如果是涉及到公司財務事實方面的問題，一般會在這個條例的監管之下；但像虛假廣告這樣的問題，一般來説是不直接與這些條例相關的。”香港證監會發言人向 《每日經濟新聞》記者表示。

　　碧生源表示，此次募資所得將用於購買生産設備、擴張分銷網絡、償還債務及用於一般營運資金。而一組不容忽視的財務數據是，碧生源在2007年、2008年、2009年以及2010年上半年的廣告開支分別為4900萬港元、1.18億港元、1.97億港元和1.17億港元，分別佔集團營業額的30.1%、33.0%、30.4%及31.8%。

　　“如果説一方面有些企業確實存在廣告誤導，讓消費者在購買産品後産生不適；另外一方面，因為其高毛利率吸引了大批投資者，使得這些公司能夠有更多的錢去擴大生産、投放廣告，這種惡性循環是很明顯的。”上述分析師指出。

　　碧生源對此也作出了回應，“我們已實施了嚴格的內控措施，確保以後的産品廣告不會違規。”在昨日(9月15日)下午的記者發佈會上，公司董事長兼首席執行官趙一弘向媒體表示，目前內地的廣告要求正在完善之中，並逐漸提高標準，公司也會積極配合，會將廣告交予有關部門進行預審、一審及二審，最終獲得批文才可在媒體播放。