洋河股份 高成長是否存隱憂（2010.9.1）

主 持 人：姚振山
嘉      賓：陳 鋼  國金證券食品飲料行業資深分析師
公司調查
    姚振山：歡迎回到交易時間，從本週開始，我們財經頻道《交易時間》和《市場分析室》兩個欄目，聯袂推出公司調查這一新的板塊，把我們的目光頭向投資者關注的每家上市公司，歡迎大家收看，並多給我們提供新聞線索。今年以來，股市演繹著一個震蕩盤整的格局，大家都會覺得，賺錢是越來越難，但是就在這樣的市場環境下，我們的資本市場上，依然出現了百元股群體，於是，我們就把關注的目光首先投向它們，但是在記者和這些百元股上市公司聯絡的過程中，海普瑞和國民技術拒絕接受我們的採訪，碧水源婉言謝絕了採訪，所以我們播出的公司只有5家，就是漢王科技，科倫藥業，洋河股份，東方園林和世紀鼎利。在前兩天，我們分別關注了漢王科技和科倫藥業，今天我們要調查的公司是洋河股份。
 
    姚振山：由於8月26號的時候，滬深兩市原來的第一高價股東方園林，進行了除權除息，洋河股份由此成為兩市新的第一高價股，洋河股份上市不足一年，漲幅超過150%，在我們聯合金融界網站進行的洋河股份是否值百元的調查當中，有2367人認為值得，有5846人認為不值，那麼它為什麼能夠享受如此之高的價格？資本市場的火熱表現和企業經營上了航標式的高增長之間，到底會不會有一些背離？這種情況能否持續？目前的經營風險又在哪？我們來看一下記者在宿遷，南京和上海三地的調查。
 
洋河股份  高成長是否存隱憂
    洋河股份是從今年4月初開始發力上揚的，二季度以來，累計上漲75.74%，那麼，誰是洋河股份連創新高的幕後推手呢？記者注意到截止到二季度末，至少有三分之一的洋河股份的流通股，已經被機構投資者收入囊中，比一季度有了明顯提高，因此機構是推高洋河股價的主要力量，按照與此同時，也有不同的聲音出現，以匯添富為代表的基金，在二季度選擇了急流勇退，較大幅度的減持了洋河股份。那麼機構之間出現了怎樣的分歧呢？
   童馴（申銀萬國證券研究所食品飲料首席分析師）：我們看到基金，有些可能在中途就退出，有些是一直拿著，所以這裡實際上對一個公司長遠的增長判斷的問題，也就是説進去的基金，我相信它看到未來幾年持續的高速增長，那麼退出，它可能覺得前面已經有一定的收益率，它是不是找到更好的一些標的。
    未來持續的高增長，看來是吸引基金買入的主要原因，那麼是什麼樣的預期增長率在吸引機構投資前赴後繼，不惜以百元高價持續買入呢？
    童馴：從一個投資消費品的角度來説，其實成長性比估值更重要，核心就是你認不認可洋河未來幾年還會持續較高的增長？比如説明年增長50%，後年40%，這樣往後是30%這種增長，如果這種增長你覺得認可，我覺得實際上它的估值，比如可以按明年的盈利預測給到35到40倍。
    公開資料顯示，今年上半年，洋河股份實現每股收益2.37元，凈利潤同比增長81%，成為股價上漲的有力支撐，但是對於全國範圍的投資者而言，對於洋河股份並不熟悉，它實際的銷售情況究竟怎麼樣？在去上市公司採訪之前，記者在上海進行了多方面的調查。
    同期：買白酒的是不是上海人不多，都是外地的？
    上海某煙酒商店營業員：上海人不多，我們上海人喜歡喝黃酒多一點。
    同期：最近大家口味也沒有變化？
    上海某煙酒商店營業員：對。
    同期：隨著廣告越來越多，有沒有（買）白酒（的人）多一點？
    上海某煙酒商店營業員：沒有。
    同期：還是老傳統。其它便宜一點的白酒賣的好嗎？像糊塗仙。
    上海某煙酒商店營業員：便宜一點的，也一般。
    上海某煙酒商店營業員：其它的一般的酒，一個月只能賣一兩瓶，就是像海之藍，天之藍它們還可以在外面的名聲（好），海之藍可以賣到一個月一兩箱，我們老闆娘也進了很多的庫存，要不賣得不好也不會進那麼多。
    同期：這個庫存你知道一個月大概進多少箱庫存？
    上海某煙酒商店營業員：我們現在有七八箱。
    在上海的連鎖超市易初蓮花，一位採購經理告訴記者，上半年銷售最好的是酒，一是超高端品牌矛茅臺，一個就是洋河，由於超高端白酒不斷提價，100至500元區間內的名酒正好缺乏一個全國化的品牌，這為洋河提供了契機，和上海市場不同，南京是洋河股份的省內主場，記者在南京調查時發現，雖然這個市場已經深耕多年，但是藍色經典系列産品的銷售情況，還是給當地經銷商留下了深刻印象。
    姜雪魁（江蘇弘煒食品有限公司總經理）：作為南京市的洋河銷售商，我們今年洋河海之藍系列，天之藍系列和夢之藍系列，現在月銷售已經突破了四萬箱一個月，跟去年相比，我們去年在這個時期的銷售，平均每個月大概在兩萬五千箱左右，上升幅度今年大概上升的60%左右。
    姜雪魁告訴記者，在一個成熟市場上，實現了銷售量的大幅提升，營銷模式至關重要。
    姜雪魁：我不知道你在很多一些超市或者酒店有沒有看到過促銷人員，我們在南京市區內，就僅僅促銷小姐這一塊，我們就有500名，我們就從數字來量化，從我們銷售人員來説，我們洋河銷售團隊，加上我們的經銷商隊伍在南京可能有上千名，這個數字不是哪一個名酒商能比擬的。
    姚振山：鋼才我們調查了一下洋河股份的經營情況，接下來來連線國金證券食品飲料首席行業分析師陳鋼，請他就洋河股份的利潤構成和表現，再做進一步的分析，你好陳鋼。
    陳鋼：你好。
    姚振山：首先給我們來解讀一下，洋河股份的上半年凈利潤同比增長81%這樣的水平，在整個白酒行業裏面，處在一個什麼樣的水平？
    陳鋼：主持人是這樣子的，整個上半年白酒行業，平均下來收入增長是30%左右，凈利潤增長是34%，我們列舉了一些增長比較快的，成長性的白酒收入增長是60%，凈利潤增長80%，從洋河的情況來看，上半年的增長還是非常不錯的，在整個白酒板塊中，應該處於偏高的，整個一個情況。
    姚振山：偏高的增長水平，白酒行業半年報的情況你鋼才也做了介紹，我們從機構投資者對這些公司的關注來看，從去年開始，去年中期以來，這個板塊就出現了持續上揚，而且很多機構都在買以洋河為代表的二線白酒類的股票，為什麼會集中扎堆在二線白酒這個品牌的股票裏面呢？