新開源高成長性被指誇大其辭 成功上市難抵市場質疑

　　創業板再添新丁，新股新開源(300109)今日正式掛牌交易。據記者了解，在同日上市的三隻新股中，機構對其最為青睞。

　　不過，就在公司“造勢”、機構熱捧的背後，市場卻傳出了不同的聲音——一家缺少核心認證且同業競爭激烈的公司，就此斷言高成長性有些武斷。

　　上市前多家機構表示看好

　　6月29日，新開源創業板IPO申請獲得證監會審核通過；8月11日，其發行的900萬股完成了申購，發行價格為30元/股，對應市盈率為61.22倍。

　　今日，新開源網上發行的720萬股上市交易。而上市之前，眾機構紛紛不吝對它的看好。陽光私募龍贏富澤表示，公司未來在醫藥、日用化工和PVP(聚乙烯吡咯烷酮)領域均有較大需求增長。

　　昨日，就在該股上市前夜，各機構又紛紛發表定位分析，廣發證券、東方證券、國元證券等八大券商機構預測平均目標價達33元以上。

　　廣發證券稱，預計公司2010-2012年每股收益分別為0.74元、0.91元、1.61元，複合增長率達33.7%，以當前市場的估值水平看，給予2010年54倍估值，則上市後股價合理價位為40元左右，較發行價有30%左右的上漲空間。

　　“老大”的行業地位沒有依據

　　新開源最吸引人的莫過於其行業地位——中國最大、世界第三的PVP製造商。不過，近日有行業人士認為這一判斷有些誇大其辭。近兩年，我國PVP行業發展很快，杭州南杭等同類企業均在迅速崛起。而記者從杭州南杭網站上看到，公司對自己也做出了較高“評價”。

　　業內人士表示，精細化工行業沒有誰強誰弱的具體標準，細分行業很多，這項你強，另一項你弱。

　　更有投資者對公司的行業認證提出了質疑。新開源稱，公司先後取得了ISO9001:2000認證、HACCP認證、Kosher認證等。但專業人士指出，對出口資格至關重要的歐盟COS、美國GNP等含金量較高的國際認證公司卻沒有，重要的環保認證ISO14000公司也缺少。

　　對此質疑，公司不願多做表態。而記者在招股説明書募投風險一項發現，“如果國外質量標準和安全認證等技術和環保標準發生變化，將給公司經營業績帶來影響”。

　　毛利率成長性疑似注水

　　日前，某網站對新開源招股説明書的真實性做出調查。結果顯示，90%的投票者認為存在虛假陳述；而88%的投票者對新開源後期業績發展的成長性不看好。

　　市場對新開源招股説明書中聲稱30%的毛利率頗有爭議。記者從行業人士處了解，由於國內目前PVP生産成本增加，同業競爭日趨激烈，因此，平均毛利率能夠達到5%-10%都已經很不錯了。

　　據一從事PVP銷售的人士介紹，PVP毛利率現在越來越低，國內杭州南杭也做得很好，與新開源存在激烈競爭。

　　對於未來的成長性，事實上，新開源在招股説明的“風險揭示”中隱約做了説明。如原材料上漲、同業競爭加劇等。“如果未來原材料價格大幅上漲，公司或減少産品採購數量，進而影響公司業績”、“未來競爭對手可能會加大對高端産品領域的投入，使公司面臨更加激烈的競爭”。