券商上半年自營維艱 中信國君靠做空期指獲利

    熊凱 北京報道

    A股持續陰跌半年，依往年邏輯，作為市場的主力機構之一，券商自營應該頗為“受傷”。

    目前已披露的60余家券商中報顯示，這一邏輯依然有效。今年上半年，券商自營大面積虧損，僅以上市券商中率先披露中報的東北證券(23.27,-0.29,-1.23%)為例，其2010年上半年自營業務虧損1.8億元。

    不過，與往年稍有不同的是，上市剛滿百日的股指期貨或將平抑券商自營部分虧損。

    8月4日，接近中金所人士對本報記者表示，到目前為止，規模稍大的券商都已經獲得了自營套保的交易編碼，“截至目前至少有6家大券商在利用期指進行套保方面，獲利頗豐。”

    這6家券商分別是中信證券(12.87,-0.13,-1.00%)、國泰君安、招商證券(21.85,-0.11,-0.50%)、廣發證券(32.48,-0.41,-1.25%)、海通證券(9.96,-0.13,-1.29%)、申銀萬國。其中中信證券、國泰君安、招商證券三券商位列目前套保前三甲，“收益很可觀”。

    多家券商自營套保

    本報記者獲得的信息顯示，截至目前，幾乎所有大券商都已在中金所開了自營套保的交易編碼，其中確定的有上述6家，其中中信證券、國泰君安、招商證券位列三甲。

    中金所交易數據顯示，有期指市場“大空頭”之稱的國泰君安，連續數月位居空單持倉量榜首。如8月3日，國泰君安持賣單量2950手，高出第二名長城偉業期貨1200余手。

    實際上，自4月19日上證指數暴跌150點以來，A股市場連續陰跌數月，股指期貨市場關於空頭賺翻的消息一直不絕於耳。

    據中國證券業協會數據，截至2010年6月30日，106家證券公司總資産為1.8萬億元，凈資産為5053.44億元、凈資本為3942.01億元，受託管理資金總額為1755.51億元。

    按上市券商自營權益類資産佔凈資産比例25%測算，全行業自營權益類資産為1263億元，業內人士樂觀假設其中20%使用股指期貨套保，按20%的保證金比例計算，券商自營投入到股指期貨的保證金理論上有50.53億元。

    “由於券商自營目前還不能參與融券賣空，其套保行為只可能是賣空期指，這50億券商自營資金無疑屬於空頭陣營。”某券商證券行業分析師對本報記者表示。

    針對東北證券上半年自營業務巨虧1.8億元，上述分析師表示，“東北證券的自營業務一直比較激進，整體業績彈性很大，在下跌市中往往虧得比較慘，如果加強利用期指套保的話，會平穩很多。”

    至於上述已經在期指中套保“收益相當可觀”的6家大券商，尤其是期指套保“前三甲”中信證券、國泰君安、招商證券，料可平抑部分自營虧損。

    套保比例仍然偏低

    “券商自營做套保在公司內部也要走一系列程序，比如要召開董事會，批准以後準備資金等等，所以目前並不是所有券商都開了套保賬戶。”前述接近中金所人士稱。

    實際上，不止券商，目前整個股指期貨市場中，套保仍然不是最主要的，佔比仍然偏低。

    前述人士表示，目前股指期貨市場套保所佔總持倉量的比例約為20%。而在成熟市場，一般套保、投資、投機各佔三分之一。

    來自中金所的數據顯示，經過三個半月的運行，截至7月15日，全國股指期貨的開戶數已經突破4.1萬戶，其中日均參與交易的客戶數約1.3萬，日均動用的交易保證金總額約為50億元。

    自5月13日始，中金所披露已受理並批准了首批套期保值編碼以及相應的套保額度，這意味著機構投資者可以通過股指期貨市場進行套期保值。而獲批首批套期保值編碼以及相應的套保額度的機構，可以進行100手以上的交易，可看做是他們正式入場的信號。

    中金所數據顯示，機構入場的當月底也即5月31日，股指期貨開始放量。其總持倉量由4月30日的10918手翻番增長至22592手，而成交量也由4月30日的193380手大增至350260手。

    “各類機構進入股指期貨市場還是相對比較審慎的，這也是個好事，看明白了、準備好了再進來總比稀裏糊塗就進來虧得血本無歸強。”前述接近中金所人士説。

    而在一位券商自營人士看來，機構想要參與股指期貨，不論是做套保還是投資，都需要兩大因素：人才和資金，尤其對目前中國證券市場而言，“最缺的是人才”。

    有消息顯示，中信證券做自營套保即是專門從華爾街重金聘請了數位熟悉股指期貨市場的專業人士，並有專門套保方案後才開始操作。

    與套保比例偏低直接對應的是投機稍多。中金所由此也在嚴厲打擊高頻交易等行為。

    數據顯示，股指期貨的總持倉量已經從5月31日的22592手增加至8月3日的30850手，同時，相比持倉量的增長，股指期貨總成交量卻從5月31日的350260手降至8月3日的337090手，同期成交量與持倉量的比值從15.5大幅降至10.9。

    “得益於市場日內短線交易規模的縮減，總成交量有所下降，而隔夜持倉規模卻保持增長勢頭，這是股指期貨市場良性發展的苗頭。”某券商證券行業研究員對記者表示，從穩步增長的持倉量、成交量及持倉量比值明顯下降的現象可以看出，期指套保的功能正在逐步被應用。

    “不過，由於目前A股市場還沒有完全跟蹤‘滬深300(2859.771,-16.66,-0.58%)’的指數基金，期指市場的套保功能還沒有完全體現出來，有待進一步開發。”上述研究員進一步表示。