股指將向3200點進發 反彈難掩三大利空

　　週一上證綜指震蕩上攻，量能略有放大，5日均線支撐較為明顯，強勢特徵彰顯，市場做多熱情強于預期。雖然投資者普遍預期上證綜指在2500點-2600點區域有整固需求，但從近期股指走勢及深層次原因分析，其很有可能直接向合理估值水平區域3200點處靠攏。

　　央行在兩周內連續兩次表態要實施適度寬鬆的貨幣政策，和前三個季度的口徑相比已是天壤之別。結合央行副行長胡曉煉連續4次發文討論人民幣匯率、近兩個多月以來央行通過公開操作凈投放資金等，都使得A股市場所處的資金面、政策面環境趨於好轉，為“結構性行情”打下了基礎。

　　在此前的熊市思維下，投資者把A股市場的估值同歷史最低點進行對比，如998點的17.66倍PE、1664點的14.47倍PE，進而推測股指還有多大的跌幅。歷史經驗表明，在998點、1664點附近購買股票的投資者，其收益都非常可觀。結合股指期貨推出後市場所表現出來的特徵，我認為，股指有可能會直接向所謂的合理估值水平靠攏。那何謂“合理”呢？我認為，FED估值模型有其借鑒之處，按照20年期國債收益率倒數倍推算22-24倍PE應為合理，適當累計上風險溢價，25倍PE應是未來A股市場的合理估值中樞，20-30倍PE都屬於合理波動範圍。當前上證綜指的PE為19倍左右，也就是説，未來股指還有20%-30%的上漲空間，對應點位在3200點-3500點區域。

　　當然，就操作而言，還需“走一步、看一步”，畢竟這波反彈只是由投資者期待政策轉向所引發，強週期性板塊並沒有被持續做多的理由。強週期性板塊權重較大的特點，也決定了股指在未來一兩個季度內不存在反轉的可能。

　　雖然如此，筆者還是建議投資者遵循兩條主線來選擇個股：一條主線是國企重組。125家國企縮減到100家以內，會涉及到很多標的，軍工板塊及一些經營困難的企業更值得期待。另一條主線是“調結構”。調結構隱含兩方面內容：一是調整社會結構，增加低收入者收入，這會引發所謂“大消費”板塊持續走強，重點可關注醫藥、酒類、零售、名牌服裝等。二是集中在調整産業結構領域，建議重點關注産業結構升級領域的一些股票。

　　信達證券 黃祥斌

　　■觀點組合

　　●中金公司

　　反彈已進入後半段

　　市場從前期低點反彈到目前的點位，從極端悲觀到正常狀態的情緒性修復反彈已進入後半段，繼續的反彈則需要基本面的支持。如果缺乏基本面利好，大盤將可能進入區間震蕩走勢。7月份的宏觀經濟數據將於本週開始陸續公佈。總體上，數據將呈現“通脹走高、增速下行”的趨勢。雖然市場對此已經有一定的預期，但是在前期累計了一定反彈幅度的情況下，數據的兌現將難以給市場繼續上行的動力。

　　短期建議減持前期反彈較多的強週期性板塊，如有色金屬、煤炭等，逐步轉換到估值依然合理且盈利增長穩定的板塊，包括汽車、家電等消費板塊及銀行。從中期來看，市場反彈的持續性很大程度上受三個方面因素的影響：一是房地産成交量及價格的演變；二是通脹的走勢；三是外圍市場的走勢。

　　●東海證券

　　反彈難掩三大利空

　　本輪市場的強勢反彈既具備堅實的基礎，也具有一定的刺激因素。一方面，前期市場的大幅下跌釋放了市場風險，也降低了整個市場的估值，為反彈帶來了空間；另一方面，“市場預期的轉變”和“靚麗的中報業績”雙引擎促成了本輪反彈。

　　但應指出的是，當前強勢反彈也難掩三大利空因素：1、對未來經濟增速高位回落的預期；2、“調結構”政策基調的不變；3、資金面方面，市場可能會再次面臨緊張局面。因此，市場大幅上揚後加劇了短期的風險，震蕩調整在所難免。但從經濟、估值等因素考慮，目前市場仍處相對底部區域，可考慮佈局長期。

　　●博主 姚茂敦

　　上漲真實性毋庸置疑

　　上個週末，消息面似乎利空較多，但是，忍耐了半年的多頭並未受到太大影響。兩市股指在早盤平淡開出後，直接向上攻擊。儘管漲停個股不算太多，但市場還是呈現出個股普漲的大好格局。8月開門紅，這也為市場持續走強奠定了堅實基礎。

　　從大資金流向看，隨著大盤不斷上行，大資金態度開始趨於謹慎。根據資金流向監測統計，週一全天，滬市大單資金凈流入約7億元，深市大單資金凈流入約14億元。

　　從技術上看，隨著多頭一路猛攻，並且深證成指逼近半年線，大盤中期技術形態開始逆轉向上。但是，從短期來看，大盤的技術性調整壓力也越來越大。雖然，MACD指標繼續上行，但紅柱在縮短，而且，日線KDJ指標超買現象嚴重。因此，短線獲利較多的投資者可以先將倉位適當降低，鎖定利潤。

　　不過，由於目前政策環境已經改善很多，對後市無需太過擔心。依筆者個人之見，就算短期出現技術性調整，A股市場本輪強勁反彈的真實性也毋庸置疑！