聚焦股指期貨上市100天

　　全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強建議，未來應該降低股指期貨的保證金比例。

　　賀強是在25日由中國政法大學證券期貨法律研究所、太平洋證券股份有限公司、匯鑫期貨經濟有限公司、CCTV證券資訊頻道及法律出版社共同主辦的“發展規範——股指期貨與中國證券期貨市場高端論壇”上作出上述表述的。

　　賀強指出，現在股指期貨保證金最高的是18%，在推出初期，高比例保證金可以避免過度投機。不過，這一比例越高越不利於套期保值，它降低了套期保值的效果。比如，再往上提到50%甚至100%，市場就沒有套期保值的用處了，還增加了套期保值的成本。隨著市場逐漸完善，逐漸健康，保證金比例可能要適當地有所下降。

　　賀強同時建議，應該儘快地把主力軍，真正有套期保值需求的機構投資者引入市場。隨著股指期貨市場推出以後逐漸地發展，真正有套期保值需求的機構必須要入場，而且成為股指期貨的主力軍。

　　“股指期貨來之不易，但我看到100天之內，網上很多人抱著相當於一個婆婆面對一個新娶進門的媳婦評頭論足，不僅股指期貨、現貨市場等方面一有風吹草動，出現一點問題都歸罪于股指期貨。我認為，大家應該抱著呵護的態度看待股指期貨、寬容一點。”賀強表示。

　　“股指期貨的監管、法規的制定以及交易規則的制定都必須以有利於發揮股指期貨套期保值功能為前提。”賀強説，股指期貨市場從開始推出到穩定完善有一個漫長的過程，不要過於著急。一開始我們放進來的這些客戶可能大多數都是以前做期貨的客戶，包括私募，正規軍還沒有入場，所以，現在實際上股指期貨市場很多人都在做短差。在這種情況下套期保值功能當然不可能充分發揮出來。不過，建立這個市場是為了現貨市場提供避險工具的，務必要發揮套期保值的功能。

　　賀強建議，今後圍繞股指期貨的監管、法規的制定、交易規則的制定都必須以有利於發揮股指期貨套期保值功能為前提，套期保值功能的發揮可以避免過度投機。我們現在只是簡單地擔心股指期貨出現過度投機現象，當年“國債327事件”歷歷在目，所以不斷加強監管，但有的時候忽略了套期保值的前提，加強監管，反而把市場管死了。加強市場監管是必要的，但法律和規則制定要符合套期保值功能為前提，以它為核心來運作。

　　別用“刁婆婆”眼光看待股指期貨

　　中央財經大學證券期貨研究所所長賀強：

　　別用“刁婆婆”眼光看待股指期貨

　　未來應降低股指期貨保證金比例

　　期指有助於擠壓股市泡沫

　　長江商學院教授周春生：

　　期指有助於擠壓股市泡沫

　　在25日舉行的“發展規範——股指期貨與中國證券期貨市場高端論壇”上，長江商學院教授周春生表示，目前股指期貨機構的參與度並不高，如果機構將來隨著期貨市場不斷完善和成熟，越來越多的機構介入從事套期保值和套利交易，相信中國的期貨市場可能會變得更加穩定，它的套期保值功能會得到更進一步的發揮，交易會更加活躍。相信中國股指期貨市場在未來幾年之內會成為整個亞太地區，甚至全球最活躍的市場，這是可以期待的。

　　周春生説，儘管股指期貨推出只有短短三個多月的時間，但從目前發展來看，我國股指期貨發揮了非常重要的作用——價值發現。我們有做多、做空的雙方，期貨期貨市場價格應當更真實。同時，因為套利機制存在，期貨市場價格和現貨市場價格一定是互通的。中國股票市場短期下跌，股民遭受損失。股指期貨推出之後，泡沫稍微擠一擠沒啥壞處，將來更有後勁。

　　此外，周春生還表示，股指期貨推出這幾個月，中國的A、H股基本持平，甚至H股比A股還出現稍低的情況，這是好事。如果我們的價值趨向更加合理，投資者更多思考的是價值投資，對中國無論是現貨市場還是金融衍生品市場發展都會有積極的意義。總體來説，股指期貨市場很符合國際市場發展的潮流：簡單化、透明化、場內化、標準化。

　　希望收購期貨公司參與期指

　　太平洋證券總裁王超：

　　希望收購期貨公司參與期指

　　太平洋證券總裁王超昨日表示，公司對資本市場推出股指期貨非常重視，雖然現在沒有拿到IB的會員資格，但這方面也在積極準備，包括市場研究、客戶的開發培養。公司希望在短期內收購一家期貨公司，把股指期貨方面的工作實質性地開展起來。

　　與此同時，王超表示，股指期貨和融資融券等這些新的金融産品的推出，對豐富和完善中國資本市場起到了很大推動作用，這也是我們資本市場發展取得的又一項重大的成果。股指期貨100天的實踐，已經向我們證明它將是中國資本市場特別是期貨市場里程碑的事件。

　　期指客戶佔公司客戶量20%

　　匯鑫期貨總經理盧曉鵬：

　　期指客戶佔公司客戶量20%

　　匯鑫期貨經紀有限公司總經理盧曉鵬昨日表示，現在股指期貨客戶佔公司總體客戶量的20%，而且客戶基本上都在積極參與。

　　盧曉鵬表示，現在客戶交易情況和很多市場差不多，以投機性交易或者短期交易為主。從前段時間看到的一個數字來看，它的發現價格功能已經實現，保值功能還在發展。

　　對於發展，盧曉鵬稱，目前股指期貨上市之後，期貨公司所做的第一件事是教育。在期貨公司角度上對客戶長期不懈進行投資者教育，才能為期貨市場正名。同時，通過市場充分研究和研發，製作出適合中國股指期貨的産品。公司現在基本上在調研上所做的工作和其它公司同質化，我們先從同質化，再走差異化。

　　在昨日召開的“發展規範——股指期貨與中國證券期貨市場高端論壇”上，中國農業大學經濟管理學院教授、博導，金鵬期貨經紀有限公司董事長常清表示，股指期貨上市運行好于預期，好于我們任何一個過去上市的期貨品種。

　　他進一步解釋，首先，從市場規模來看，市場規模迅速增長，流動性非常好；其次，期貨價格和現貨價格的價差非常合理。我們的期限價差在1%左右，已經達到了世界成熟市場的水平。第三，交割平穩。過去大家一致認為交割市場可能出問題，結果交割幾個月之後交割市場非常平穩，一點問題沒有出。第四，風險幾乎沒有。在國際金融市場風雲變幻的時候我們很穩定。第五，運行有序。好多的規則設計，到現在為止沒有一個需要調整。

　　“最早擔心的無序炒作的問題、機構操縱的問題，價格保障暴跌的問題，我們規則設計不合理的問題沒有出現，所以，我國的股指期貨上市運行大大好于預期。”常清説。

　　與此同時，他就幾個爭論發表了自己的觀點。對於“股指期貨上市以後，很多人説它的風險管理功能發揮得不太好”這一爭論，常清表示，股指期貨最基本的作用是要管理風險，從經濟學原理來看，市場風險管理好不好，最主要是看期貨市場和現貨市場走勢的一致性，沒有大的級差風險，這是衡量標準。現在很多機構沒入市，沒有進行套期保值，所以，有的人認為風險管理的功能發揮得不太好，這是很正常的事情。

　　對於股指期貨的價格發現功能，常清認為，我國期貨市場試點到現在也快20年了，20年的經驗告訴我們，任何一個品種上市，所有的交易者，剛開始的時候他一定看著現貨做期貨，他們了解現貨供求，現貨價格來預測未來。但等到市場到了一定程度以後，大家又發現變了，現貨商是看著期貨做現貨，全世界的價格是由期貨決定的。

　　此外，對於市場傳言的“操縱論”、“危機論”，常清表示，經過一百多天的時間，發現這個理論不是很正確。他説，股指期貨推出到現在，發達國家沒有出現一例操縱市場成功的案例。