股指上攻速率減緩 反彈開啟整固週期

　　上周兩市股指承接前期反彈態勢，指數在量能有效釋放下，始終依託短期均線前行，上證指數最終成功收復2600點整數關口和中期均線支撐。但在後半周指數上攻速率明顯減緩，表明多空雙方對短時市場的運行方向産生較大分歧。我們認為，本週開始7月宏觀數據的陸續公佈，小週期經濟增速下降或被證實，這為短時亟需化解技術層壓的市場形成負面影響，此時個股結構性分化催化指數必須完成合理的整固週期。操作上需要有效降低持倉比重，藉以以應對短時市場或將展開的調整之勢。

　　盤面觀察，場內熱點在上周出現的一些微妙變化，前期領漲的傳統行業上攻乏力，如煤炭石油、房地産、金融股，板塊指數在收復各中、短期均線後，獲利回吐的壓力也在逐步顯現。其中，較為強勢的房地産板塊經歷長達十個交易周的橫盤整理，紮實的底部構築使得反彈具備穩固性特徵，但截至上週五房地産指數3633點收盤情況觀察，距離4月19日公佈國務院房地産調控消息當日房地産指數3744點巨陰收盤相差不遠。因房地産調控政策影響部分二、三線類地産股中期業績風險開始釋放， 如7月31日同時公佈半年報的榮安地産（000517）、萬方地産（000638）、渝開發（000514），三家地産公司凈利潤集體負增長，或會引發前期漲幅不小的二、三線類地産股快速調整，整體板塊短線反彈空間受限。其中，一線地産品種萬科、保利地産（600048）上週五初顯調整壓力及反彈縮量的跡象，板塊的中期政策背景不明朗，會抑制到機構資金對於房地産一線品種的介入力度，房地産板塊整體趨勢依然面臨較大層壓。上述市場主要權重的分化及整固要求，已經逐步影響到場內主導指數上攻力量的表現，過重持倉比重的投資者對此應予以重視。

　　另一方面，前期超跌的週期性行業在市場反彈的進程中有所分化，各行業支持政策的逐步明朗則在為市場提供可做素材的同時，快速輪動並缺乏有效上漲凝聚力，也在加劇板塊中個股的震蕩幅度。從上周消息面公佈的信息來看，上週一有色金屬十二五規劃草案的出爐，上週五中國鋁業（601600）復牌帶動板塊上衝，但有色金屬指數放量滯漲跡象明顯，對於此輪受宏觀調控的週期性行業的佈局還需謹慎。有色板塊整體估值水平相對其他行業並無明顯優勢可言，板塊中多數個股也均遭遇年內5、6月小平臺壓力，短線資金難以沉澱其中加劇個股拋售壓力。同樣的情況還出現在因受《國務院關於加快發展旅遊業的意見》發佈影響的旅遊酒店類個股，作為二線指數的旅遊酒店類品種多為短線資金操控，個股的持守週期並不明顯，僅以中國國旅（601888）、首旅股份（600258）的快速拉升，還難以帶動整個板塊持續上攻。市場雖然不失題材品種，但以成長性居多中小板個股所展開的高位整理，因缺乏上漲內核心力的市場已有整固要求。

　　技術上，上證指數在收復60日均線的中期壓力後，面臨5月下旬2680點一帶層壓，這一技術點位的突破同樣需要來自宏觀層面、強勢品種及有效成交的合力支持。不過估值修復所帶來的修整行情，不同於單純技術形態的超跌反彈。只要股指盤中的強勢整理能夠在10日均線上方有效完成，那麼，一至三個交易周的必要調整期暫時無礙反彈格局的延續。我們認為，投資者在近期指數前行受阻的過程中，適度降低倉位以規避短期市場風險，根據中報行情佈局以低估值藍籌為配置主線，並遵循政策依託的角度支持，少量持有受宏觀因素影響較小的新興産業個股。品種選擇兼顧估值比重的安全邊際，並要具備足夠優勢的成長性特徵。