五主線佈局三網融合受益股 7概念股望再爆發

　　三網融合板塊再度成為A股市場關注的焦點。分析人士指出，試點方案的推出預示著三網融合的進程將開始加速。不過具體來看，此次試點將對有線網絡運營商帶來實質性利好，而對電信運營商則利好甚微。

　　內容為王的時代馬上就要來臨。也可以説，三網融合內容提供商受益最大。三網融合將使內容服務市場從買方市場轉變為賣方市場，內容服務商將成為市場主導。這樣一來，電廣傳媒（000917）、中視傳媒（600088）等電視節目製作公司將會有實質性的利好。隨著互聯網內容進入有線網絡，傳統內容提供商之間的競爭也會日趨激烈。此外，互聯網類上市公司的壟斷地位被打破，但其在內容製作上有優勢，因此也將在內容提供上獲得收益。

　　電廣傳媒到2009年底，公司已經完成湖南省大部分縣市有線網絡的整合，目前擁有有線電視用戶已超過300萬。電廣傳媒是全國第一個率先採取雙向機頂盒的運營商。目前，湖南已經獲批成為國家三網融合首批試點省份，電廣傳媒極有可能成為中部地區三網融合首批試點公司，公司未來發展空間巨大。

　　華誼兄弟（300027）內容為王是華誼兄弟最大的亮點，公司以影視內容為核心，將拓展電影主題公園和網絡遊戲領域。2010年電視劇網絡版權價格同比增長30倍，而製作成本相對固定，版權提價將大幅提升行業盈利水平。此外，公司電影、電視和藝人經紀業務分列行業的第二、第三和第一。上調評級至“買入”。

　　網絡運營商

　　三網融合以後，網絡運營商的渠道更加開闊。有分析人士指出，三網融合將使得有線運營商和電信運營商對於付費頻道內容有所需求，從而使得付費頻道價值得到重估。此外，三網融合將加快廣電運營商跨區域整合的速度，市場化運作也會越來越強。隨著政策對於三網融合的不斷傾斜以及競爭環境的激烈，網絡運營商在眾多因素的作用下，行業趨勢有望轉好，相關上市公司也有望在競爭中凸顯龍頭的力量，一旦脫穎而出，必將有重大利好。

　　天威視訊（002238）三網融合從2010年開始試點後，勢必推動天威視訊本省網以及跨省之間整合的進度。雖然就現有業務而言，公司估值已經比較充分，但是對關外資産以及廣東省省網整合的預期很高，廣電總局也要求2010年各省完成省網整合。此外，高清互動業務推廣速度超出預期，自去年9月28日推出這一業務以來，截至2009年底，已經發展5.7萬用戶。我們仍舊維持“推薦”的投資評級。

　　通訊設備製造商

　　三網融合所覆蓋的通訊設備製造行業比較廣泛，主要包括電子元器件行業、機頂盒提供商、光纖光纜提供商、系統集成商等等。三網融合必將提高對這些設備的需求。這些對於上遊通訊網絡設備供應商的利好不言而喻。其次，IPTV以及手機電視的快速發展也為終端設備商帶來了巨大的商機。隨著網絡與視頻業務的進一步滲透融合，未來用戶還可以通過“互聯網電視”直接上網，獲取更多樣化的服務。與IPTV相關的企業預計在2010年中後期也會有所表現，未來對機頂盒和互聯網電視的需求將呈爆髮式增長。其中，同洲電子（002052）是中國規模最大、技術最先進的機頂盒生産商，受益明確。

　　中興通訊（000063）中興通訊憑藉其內地第二大通訊設備供貨商的地位，勢必將受惠于未來3-5年的三網合一基建投資。有報道稱，三網合一項目所需的額外投資額逾人民幣6000億元，公司作為國內通信設備領域最具競爭力的上市公司，未來業績的增速和確定性都將使公司成為長期投資的不二選擇，股價的短期回調將提供買入的好機會。重申6個月目標價58.8元，維持“買入”評級。

　　儘管電子信息行業是高科技“扎堆”的産業，然而中國的企業目前大多沒有核心技術，受制於人多年，並且同質化競爭激烈，嚴重制約企業成長。現在無論是從國家戰略層面，還是相關上市公司都瞅準“下一代電子技術”，加大力度發展。目前全球“下一代電子技術”大多處於發展初期，餘地很大。

　　相關受益的上市公司包括四川長虹（600839）和彩虹股份（600707），相繼投了鉅資，建設了OLED生産線，預計今年將正式投産，但因為業績體現可能需要兩年左右的時間，有一定的風險。

　　因此，未來幾年內中國軟體（600536）投資增速將高於硬體投資增速，軟體業的投資比重將日益加大。韓旭預計，未來軟體業在金融、電信、電力、醫療、交運等領域保持30%左右的高速增長，到2010年中國軟體業市場銷售額將突破1萬億元。其中受益明確的上市公司有醫療類軟體生産企業--東軟集團（600718）、金融軟體生産企業--恒生電子（600570）等。

　　五條主線佈局智慧電網全面建設期

　　智慧電網將於2011年進入全面建設期，二次設備是重中之重。我們估算，國家電網未來十年電網投資總規模將達3.1萬億元，其中二次設備投資約3400億元。二次設備需求年均複合增長率將達到20%，佔電網設備投資的比重將由目前的5%提升至未來十年合計的11%。

　　佈局全面建設期

　　2009年5月，國家電網公司宣佈中國智慧電網計劃可以分為三個階段：2009年~2010年--規劃試點階段。2011年~2015年--全面建設階段。將加快特高壓電網和城鄉配電網建設，初步形成智慧電網運行控制和互動服務體系。2016~2020年--引領提升階段。將全面建成統一的堅強智慧電網，技術和設備達到世界先進水平。

　　中國式智慧電網建設已于2009年下半年拉開序幕，目前正處在試點階段。由於我國城市化建設不均勻，部分重點城市的智慧電網試點建設將更加符合國情。目前主要試點項目包括：清潔能源接入將在西部試點；負荷中心管理將在華東和上海試點；智慧調度將在華北和華東試點；輸配電網和農網將在中部試點。

　　第一批試點9類項目已臨近收尾，今年第二批試點項目共計16類，初步探索風能、光伏等各種新能源的接入，並解決其對電網的波動影響，建設電動汽車充電站等。

　　二次設備迎高速增長

　　智慧電網建設重中之重是智慧二次設備，二次設備需求年均複合增長率將達到20%。從美國的財政補助的經驗來看，2010年財政刺激經費劃給智慧電網的部分，幾乎全部給予了以智慧電表、溫度控制器、用電顯示系統為代表的用電端二次設備。我們估算國家電網未來十年電網投資總規模將達3.1萬億元，其中二次設備投資約3400億元。二次設備投資佔電網設備投資的比重，將由目前的5%提升至未來十年合計的11%。

　　一次設備受益不明顯。儘管智慧一次設備亦是廣義智慧電網的組成部分，但是傳統一次設備市場將會相應萎縮，年複合增長率僅有3%。與之對比的是，很多智慧二次設備沒有“傳統産品”，例如柔性輸電、儲能電池、電動汽車充電櫃和在線監測等等，因此不存在智慧設備和傳統設備兩相抵消的問題。

　　按我國潛在市場從大到小排列，具體受益設備包括智慧電表、儲能電池、數字化變電站、柔性輸電、電動汽車充電櫃、配電自動化、智慧調度、和變壓器在線監測裝置等。

　　選股策略

　　我們從以下五個角度，來挑選最受益於智慧電網建設的個股。

　　二次設備比重--上市公司現有收入中二次設備比重越高，受智慧電網拉動效果越明顯。

　　進入壁壘--産品進入壁壘越高，産能過剩問題發生的概率就越小。例如智慧電表雖然是智慧電網的重要構成，但進入壁壘低，價格戰愈演愈烈。

　　電網投資緊迫程度--從驅動因素的優先順序來看，我們認為新能源發展的考慮優於節能，節能的考慮優於電網安全。因此，子行業按緊迫程度排序為電動汽車充電櫃、儲能電池、柔性輸電、智慧電表、配電自動化、數字化變電站、智慧調度、在線監測裝置。

　　電網認可程度--是否曾經進入過電網市場，電網公司對上市公司技術和穩定性的認可怎樣，直接決定了該上市公司未來的市場份額。

　　對原業務的衝擊--對一個上市公司來講，若新産品的銷售以犧牲了原有業務的收入為代價，這樣就不能充分受益於新技術的誕生。例如數字化變電站技術的産生，必然影響傳統變電站自動化和保護産品的銷售，智慧電表會衝擊傳統電子電表，柔性輸電産品阻礙電容市場的增長。

　　根據該評分系統，前5名受益於智慧電網的個股，依次是榮信股份（002123）、理工監測（002322）、比亞迪、思源電氣（002028）和國電南瑞（600406）。結合估值情況，我們首推榮信股份和思源電氣，審慎推薦國電南瑞，給予科陸電子（002121）中性評級。