機構紛紛唱多八月行情

　　由農行上市引發的政策保發行情，在7月份持續發酵，最終在A股市場掀起一波中期反彈行情。作為反彈急先鋒的深成指，全月累計上漲14．9%，在全球主要股市中列漲幅第二位。

　　滬綜指7月份的大陽線，扭轉了此前連跌三個月的弱勢，機構紛紛唱多8月行情。多數機構認為，雖然類似7月份的逼空行情難以再現，滬綜指仍有望挑戰2800點。

　　政策預期轉變引發反彈

　　“政策預期轉變引發的吃飯行情。”這是多數私募基金對7月行情的看法。深圳信和投資的投資總監關鐵良認為，高層一再排除經濟二次探底的概率，市場預期國家不會出臺更嚴厲的緊縮政策，做多信心因此大漲。

　　和所謂的估值底和技術底相比，場外觀望資金更看重的是政策底是否到來。

　　“推動本輪股指上漲的主要因素是投資者預期的變化。”中金公司分析師酈彬和曾令波認為，在較長的一個政策觀望期內，市場期望中的政策利空並未兌現，轉而開始憧憬政策的放鬆，基本面的預期則也是伴隨著政策預期加以修正。

　　當政策預期改變時，資金面自然寬鬆。7月份，滬市累計成交1．78萬億元，較6月的1．32萬億大幅增加。大同證券深圳營業部分析師孫義文認為，為配合農行上市，政策面異常平靜。同時，央行卻連續向市場注入資金，導致A股流動性在農行上市時達到頂點。

　　7月份的政策面真空期和資金面寬鬆期，會否在8月重現呢？市場對此分歧較大。安信證券策略研究團隊判斷，流動性恢復性上升對市場的推動力正在弱化，而政策對市場的刺激將更多停留在口頭層面。預計後市的運行軌跡將向基本面回歸，對指數的看法由中性轉向負面。

　　經濟增速下滑是市場共識，不過，多數機構相信，下滑的斜率和底線將好過預期，企業盈利增速仍然不錯。數據顯示，截至上週四，機構對滬深300盈利增長的一致預測仍較為樂觀，2010和2011年的同比增速分別為31．67%和20．18%。

　　申銀萬國首席策略分析師袁宜認為，隨著對經濟預期的修復，將帶動估值修復，引領下半年股市震蕩向上。建議股票型基金將倉位回調到8成的中性水平。

　　估值修復行情是否到位

　　目前，滬綜指已運行至2650點附近的前期強壓力區域，能否看高一線，要看政策面是否配合。銀河證券分析師易小斌認為，管理層政策取向及市場對7月宏觀經濟數據的判斷，將會影響本輪行情的高度。

　　雖然決策層仍在觀察調控效果，一些結構性微調政策已出爐。中金公司認為，中短期內政策不會出現大幅轉向亦是一致預期，但結構性和局部性的刺激政策（包括推進中西部的基建、産業轉移，加大力度落實保障性住房的建設等）作用，則是市場所憧憬的，這是方向，也是分析員進行更樂觀盈利預期的依據。

　　由於憧憬調控政策放鬆，滬綜指自2319點以來的最大漲幅已達14．43%。從滬市A股的最新平均市盈率來看，7月底為19．86倍，較6月末的19倍只是小幅上漲。估值修復是否充分反映市場預期呢？

　　廣州證券認為，8月份，由於對經濟下行風險的消化和政策進入穩定期，相關行業估值修復的力度有望進一步加大。東方證券則謹慎認為，結構轉型中的企業盈利能力下滑、機構下調公司盈利預期、流通市值擴張壓力，都有可能驅動市場估值進一步下降。

　　“三季度之後上市公司盈利下調將成為大概率事件。”東方證券認為，在即將到來的盈利下調浪潮中，當前看起來很“美”的估值水平會“被”提升，從而不再具有吸引力。

　　八月行情仍可看高一線

　　對於八月份滬綜指的波動區間，路透最新月度基金經理調查顯示，多位基金經理認為將在2600點上方運行。從券商策略報告來看，其普遍預期在2400－2800點。雖然挑戰2800點是8月份的目標，不過，是先跌後漲，還是衝高回落，機構有較大分歧。

　　孫義文認為，如果指數先下探2500點，之後震蕩上行，則行情能走得更遠。反之，如果迅速衝高到2800點，則本輪行情難以持久。

　　“從2319點至2600點，是機構一氣呵成的拉高建倉行情。”關鐵良稱，主力目前才完成第一波建倉行情。8月份出現的短期下調，可能是買進良機，大盤仍有望上衝3000點。

　　一些謹慎機構則認為，房市調控、通脹以及新股擴容壓力將制約行情上漲。國海證券認為，目前市場缺乏流動性以及企業盈利的持續性支撐，大盤在短期之內有效站上3000點較難，預計反彈高點約在2700點附近。

　　在眾多券商中，安信證券最為悲觀，認為當前流動性上升總體是恢復性的，短期對市場的正面支持主要通過成交量的釋放來體現。本輪反彈已進入尾聲，指數將重新陷入“沼澤地”之中。