PMI回落折射經濟“調整陣痛”

　　7月我國製造業採購經理指數（PMI）為51.2%，回落到去年3月經濟復蘇以來的新低，距離50%的榮衰“分水嶺”僅一步之遙。三季度首個經濟指標的出爐，繼續印證了經濟處於穩中趨降的小週期回落階段的判斷。“調整陣痛”的顯現，將使經濟景氣在短期內難以迅速攀升，未來政策緊縮的壓力繼續降低。

　　PMI雖然連續3個月回落，但事實上無需對此過於悲觀。首先，當前PMI仍處於50%的“景氣分水嶺”以上，經濟處於總體擴張期的局面沒有改變。在此應看到季節因素的影響，由於夏季生産放緩等原因，在過去五年中，PMI有四年在7月環比回落。其次，一些分項指數透露出積極跡象，如當月從業人員指數回升，反映需求回落並未影響就業增長，經濟增長內生動力增強。産成品庫存指數重新回落至50%以下，則反映“二次去庫存”的進度可能比想象中的要快。

　　從環比降幅來看，7月PMI較前兩月明顯收窄，反映經濟運行減速趨穩態勢。應當看到，由於新訂單、生産、出口等重要分項指數仍處於下降通道，目前還看不到需求探底回升的明顯跡象，製造業以及實體經濟短期仍未現回升。

　　觀察人士認為，不排除未來個別月份PMI跌破50%的可能，但大幅下滑的可能性很小。全年經濟增速有望保持在9.5%-10%，高於2009年的9.1%。

　　繼PMI之後，7月其他宏觀經濟數據也將漸次出爐。受歐債危機影響傳導以及基期因素影響，7月我國固定資産投資、工業以及外貿增速有可能小幅回落，消費可能繼續保持前期的較高增速。與此同時，受蔬菜、豬肉價格反彈以及部分地區洪澇災害影響，7月新漲價因素增加，居民消費價格指數（CPI）可能重新反彈至3%以上。

　　由此可見，步入三季度，經濟可能延續穩定運行和適度回落的態勢，通脹預期仍需繼續有效管理，這意味著宏觀政策基調不必明顯改變。二季度以來，房地産調控、嚴控高耗能産業擴張、清理地方融資平臺、推進人民幣匯率改革等宏觀政策，對經濟産生一些疊加的下行影響。這种經濟回落是主動調控的結果，這也是新一輪景氣繁榮難以規避的“陣痛”。

　　另外，經濟下行風險的顯現，將使未來政策緊縮的壓力繼續降低。中央近期強調，下半年宏觀調控要以穩定政策為主基調，繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。與此同時，下半年經濟運行中“增量”因素的影響也將逐步顯現，如西部大開發、保障房建設以及加快發展戰略性新興産業，均將對投資增速以及經濟産生正面拉動。同時，上半年城鎮固定資産投資同比增長25.5%，比去年高點回落了8個百分點左右，未來繼續回落空間已經不大。

　　風物長宜放眼量。經歷了去年二季度以來的超常規加速增長，經濟短期適當減速是合理且必要的，這有助於延長中期上升時間。為了新一輪經濟的穩定繁榮，忍受暫時的經濟“調整陣痛”是值得的。