中原證券：後市運行三路徑 快攻概率最大

　　構築“右肩”後擇機向上突破；盤整幾天后直接上攻；放量大陰線結束反彈

　　中原證券李俊

　　在經歷連續兩天大幅上漲之後，週三滬深兩市窄幅震蕩，成交略有萎縮。盤面觀察，市場活躍度有所下降，但仍維持強勢格局。展望下一階段，在國內投資者情緒受到鼓舞的背景下，市場估值修復的行情應沒有結束。筆者預計股指在經歷短時間盤整之後，會選擇繼續上行，上證綜指反彈的第一目標位在2680點。

　　情緒推動反彈

　　基本面看，短期較為平淡。國內經濟增速在下半年放緩已經基本達成共識，但上半年A股市場已有較充分反映；上市公司盈利不佳的情形可能在三季報才有所表現，當前開始披露的中報可以提供靜態估值上的支撐；政策面上，預計宏觀刺激政策退出還會繼續，只不過在經濟下滑的壓力下，緊縮的力度較上半年會有所緩和；外圍市場上，歐洲主權債務危機風險有所減輕，短期出現深化的可能性不大。

　　綜合以上幾大因素，基本面、政策面以及外圍環境都顯得比較平淡，難以支持市場出現強有力的反彈。但從A股市場實際表現看，近期投資者的情緒確實出現了改善的跡象：首先，基金二季報顯示，股票型基金、混合型基金凈申購規模分別達到11.97億份、12.04億份，前期市場擔憂的凈贖回現象並沒有出現，表明普通投資者心態相對穩定；其次，上周新增A股開戶數、新增基金開戶數環比上升5.95%、15.16%，表明場外資金有逐漸流入的跡象；最後，近期有報道説社保基金20億增倉A股、保險資金開始戰略性加倉，市場情緒面受到相當正面的影響。此外，隨著農行IPO的完成以及銀行股再融資的明朗化，藍籌股擴容的壓力有所緩解，前期投資者的擔憂情緒得到明顯減輕。

　　在上半年跌跌不休的背景下，A股市場早已試圖尋找各種理由反彈，不只過先前預期政策會出現放鬆，但被管理層否認，反彈行情一度夭折。但是，隨著近期投資者情緒改善以及部分週期板塊估值修復，市場反彈一觸即發並有望延續。

　　後市三條運行路徑

　　在連續的上漲之後，滬深兩市股指都回到了前期的整理平臺上。就滬市而言，前期2500點-2600點之間整理時間長達一個多月，區間成交金額超2萬億元，阻力相當大。此外，在滬深指數向上的過程中，部分短線獲利籌碼和套牢盤可能會逢高出局，而技術指標也顯示短線有超買跡象。因此，短期來看，上證綜指可能選擇圍繞2500點整固，然後再擇機突破。至於市場突破的路徑，筆者認為有以下三種可能：

　　第一種情形是，先構築“右肩”，然後擇機向上突破。即在當前位置橫向整理一段時間，構築一個與前期滬指2500-2600點之間相對稱的“右肩”，在充分換手之後，再打開指數的上行空間。如果該假設成立，則市場的後期上行空間將比絕大多數投資者想象的樂觀；第二種情形是，指數盤整幾天之後，直接向上攻擊。從近三天成交量來看，短線放大的速度較快，力度較大，顯示投資者搶反彈的意願較為濃厚。從這些資金的心態來看，似乎沒有耐心等待一個月左右的時間來構築“右肩”。如果這樣的話，市場可能會在休息幾天之後快速向上；第三種情形是，領漲的週期權重股出現大幅度調整，股指以放量的大陰線宣告本輪反彈終結。

　　就當前市場環境來看，經濟數據難以出現環比好轉，近期出臺實質性的政策支持可能性較小，而構築“右肩”盤整的時間越長，面臨的不確定性因素就越多。因此筆者認為第一種情形出現的概率雖然存在，但並不理性；至於第三種情形，權重股估值修復仍未完成，銀行股、石油石化股尚未完全發力，股指放量大跌的概率可能更小一些。因此綜合來看，筆者更傾向於第二種情形，即指數盤整幾天之後將直接向上攻擊。建議投資者關注低市盈率、跌幅較大且中報業績良好的板塊，如汽車、工程機械、銀行、煤炭、地産和家電等。