吳智鋼：經濟放緩不改A股潛力

　　吳智鋼

　　對於經濟增長的放緩我們應該有新的思維。首先，下半年經濟增長可能並不如預料的那樣放緩。區域開發和行業振興計劃很有可能會催生新的經濟增長點，使經濟增速保持較高的水平。其次，即使經濟增速適當放緩也不是一件壞事。結構調整使增長的質量更高、更健康。

　　6月份中國進出口貿易數據超出市場預料，在進口大幅增長了34.1%的同時，出口也大幅增長了43.9%，月度出口值及進出口總值均創歷史新高。今年上半年，中國進出口貿易總值達到13548.8億美元，增長了43.1%。至此，中國進出口貿易的增長，已經完全恢復到了金融危機爆發前的水平。

　　上半年中國進出口貿易增長的速度之所以令人吃驚，主要是大家對外部需求估計不足，許多經濟學家都認為，源於美國的全球金融危機和目前令人憂慮的歐洲主權債務危機，都會打壓外部需求，使中國商品的出口面臨嚴峻的挑戰。現在看來，形勢並沒有預料的那樣悲觀。

　　出口貿易繼續為中國的經濟增長作出重要的貢獻，今年上半年，中國GDP的增長可能在10%左右，中國經濟恢復到了高速增長的軌道，中國經濟增長依然領跑全球。

　　可是，中國股市非但沒有跟隨宏觀經濟的增長而上揚，反而走出一波幅度不小的下跌。今年上半年，A股下跌了26.88%，作為宏觀經濟那條狗的A股，並不是總是跟隨在它主人的身旁。

　　現在，人們對A股的未來走勢依然充滿了憂慮：在歐洲主權債務危機蔓延的背景下，許多國家開始採取緊縮的財政政策，全球經濟有放緩的可能；對中國來説，外部需求有萎縮的可能；中國經濟結構的調整和對房地産的調控，影響到許多大的行業，從而使中國經濟的增長有放緩的可能。對經濟前景的憂慮使人們對業已相當疲弱的A股走勢不敢樂觀。

　　然而，筆者認為，儘管短線走勢也許會有波動，但A股市場目前正處於一個階段性的底部，今年下半年A股市場將會重返升勢，走出一波大級別的上升行情，投資者目前正面臨著一個低位買入優質股的良機。

　　股市走勢具有明顯的週期性。對於A股而言，一波大級別的調整週期總在8個月至1年之間，A股市場自2009年8月從3478點下跌以來，調整時間已近1年；而最低下探至2319點，最大調整幅度達到33.3%，接近黃金分割率0.618的位置；從歷史規律來看，目前A股市場已經完成了調整而正處於一個階段性的底部。

　　從A股市場內部來看，經過持續的調整和上市公司業績的增長，目前A股的平均估值已經低於1644點的水平，銀行股的市盈率在10倍左右，而一些績優股的市盈率已經低於10倍；在市盈率偏低的同時，上市公司的業績繼續保持了明顯的增長，截至7月8日，滬深兩市共有753家A股公司發佈中期業績預告，業績預喜的公司合計589家，佔78.22%。A股市場的投資價值已經凸顯。

　　作為A股市場的標誌性事件，全球IPO最大規模的農業銀行已經順利完成申購，即將上市，這有可能成為A股走勢的一個轉捩點。

　　從國際視野來看，自金融危機爆發以來，A股市場的獨立性明顯增強，A股市場的國際地位明顯提升，A股市場的未來走勢將主要取決於中國經濟的狀況。

　　對未來股市走勢的樂觀，又如何看待下半年有可能出現的經濟增長放緩呢？

　　首先，我們已經看到，A股市場這只狗並不總是跟在它的主人的身旁。其次，對於經濟增長的放緩，我們應該有新的思維：第一個新思維，就是儘管人們預期下半年經濟增長將會放緩，但實際上並未放緩，就像我們當初預期中國出口增長將會受阻而結果比預測的要樂觀那樣。中央政府陸續出臺的區域開發和行業振興計劃，很有可能會催生新的經濟增長點，從而抵消經濟結構調整所帶來的負面影響，使經濟增速保持較高的水平。第二個新思維，就是即使經濟增速適當放緩也不是一件壞事。中國經濟30年來保持了持續高速增長，目前經濟規模已經相當大，即使是經濟增速放緩1到2個百分點，也是可能接受的，在全球來看也是不錯的。更重要的是，由於經濟結構的調整，中國經濟增長的質量將會更高、更健康、更具有可持續性。因此，我們不必過分憂慮下半年的經濟增長放緩。