從1890到3000點 券商後市預判冷熱相對

　　不少券商發佈年中策略報告指出,下半年經濟增速可能下降,如政策放鬆,股指可能出現小規模反彈,下半年上證綜指的運行區間在1890-3000點之間。此外,券商較為一致地看好新興産業和政策受益型行業,傳統行業則受到冷落,顯示出“喜新厭舊”特徵。

　　高增長時代或將結束

　　安信證券首席經濟學家高善文表示,最近兩三年時間裏,中國新增勞動力的供應(剔除離退休人口)已轉入負增長,負增長趨勢至少在未來一段時間會變得越來越嚴重,中國很可能已經跨過了“劉易斯拐點”,正迎來低端勞動力全面短缺時代。如果勞動生産效率沒有顯著提高,經濟的潛在增速可能系統性下移,會陷入中等收入陷阱。

　　招商證券認為,從2010年2季度開始,中國經濟在老模式主導下的高速增長時代結束了。一是過去十年裏中國經濟起飛所依賴的內生性條件譬如勞動力價格優勢正在因為人口紅利的結束而喪失;二是伴隨著全球經濟的再次去杠桿化,外部需求惡化決定了中國過去十年所依賴的出口導向模式需要改變;三是去年經濟刺激方案已將中國既往經濟增長模式中的高投資模式發揮到了極致,未來再通過凱恩斯式的政策刺激經濟的空間很小了。

　　不過,華泰聯合分析師穆啟國表示,雖然宏觀經濟增速會回落,但二次探底概率較小;申銀萬國策略分析師袁宜表示,目前中國城鎮化加速推進的時機已經到來,而城鎮化提速有望擴大內需,以投資促消費,推進區域協調發展,中國經濟短期、中期增長無憂。

　　宏觀調控可能趨松

　　正是因為對經濟增長的普遍悲觀預期,一些券商認為,下半年調控政策可能有所放鬆。

　　銀河證券認為,在3季度經濟快速下滑與通脹壓力顯著緩解之後,政策必然有鬆動的要求,但宏觀調控政策可操作空間不大。政策可能更多集中在産業政策、收入分配政策以及區域振興政策方面。華泰聯合認為,房地産調控在房價逐步回落的背景下才有可能變得寬鬆,因此政策的全面放鬆需要等待通脹回落,政策放鬆可能出現在四季度。

　　浙商證券則表示,自去年下半年以來,反危機短期刺激政策悄然調整,人民幣匯改重啟是政策“退出”的重要標誌。下半年通脹壓力有望趨緩,加息預期下降,流動性收緊壓力減小,貨幣政策有望趨於常態。

　　安信證券表示,到今年年底,不排除市場會出現一定轉折機會,至少在急速下跌過程中會迎來像樣的喘息之機。招商證券認為,從經濟週期波動和股市之間的關係看,二三季度是類滯漲階段,此階段股市表現往往欠佳,當經濟放緩和通脹見頂回落之後,若宏觀政策放鬆,市場會出現反彈。但政策的放鬆力度不可能再像2009年那樣。

　　股指繼續震蕩築底

　　基於對經濟和政策預期的判斷,眾多券商對下半年股市運行給出了不同的預判。

　　廣發證券表示,經濟下滑、調控兩難、業績下降是構成當前市場困局的關鍵詞,但股指已在70%-80%程度上反映諸多未來不確定性因素,在排除極端條件如GDP增速破8%等情境下,下半年股指將在目前點位上下10%左右區間震蕩築底,即下半年估值核心波動區間為2300-2800點。

　　浙商證券則認為,上證綜指2500-2600點是本輪調整的底部區域,極端情況下不排除下調至2250-2350點區域。

　　銀河證券預測,上證綜指核心波動區間為2300-2800點,如果經濟與流動性環境低於預期,則有可能向下突破2300點,但達到2000點的概率非常低,較低的估值可以形成一定支撐。往上看,股指突破3000點達到更高目標的難度很大,除非經濟和政策方面發生重大改善。

　　民族證券最為悲觀。民族證券分析師徐一釘認為,2010年下半年A股市場在多方面力量博弈的背景下,將呈現“臺階式下跌”的格局。上證綜指主要運行區間在2050-2650點之間,較極端區間在1890-2650點之間。

　　申銀萬國則頗為樂觀地認為,目前17-21倍的2009年市盈率(PE)、13.5-19倍的2010年PE是可以接受的合理區間,而股息收益率、産業資本增持、AH股溢價率等角度也支持底部特徵。雖然申萬再次下調2010年重點公司利潤增速至24%,但增速仍較高。下半年,估值修復將推動A股震蕩向上,預計上證綜指核心波動區間為2400-3000點。

　　行業投資“喜新厭舊”

　　在經濟轉型和政策調整的背景下,券商較為一致地看好新興産業和政策受益型行業,傳統行業則受到冷落。

　　銀河證券建議,下半年在資産配置上以“新”為主,即以戰略新興産業中的優質股票作為投資的主要方向。

　　國都證券策略分析師認為,投資者仍應重點關注與經濟轉型時代背景相吻合、受政策積極支持的新興産業與消費類行業,看好新能源汽車、三網融合、節能環保、移動通訊、新材料、智慧電網等戰略性新興産業,以及醫藥、食品飲料、傳媒、商業零售等消費類行業的良好發展前景。

　　華泰聯合表示,投資主線仍以經濟轉型和內需消費為主,行業配置最優的選擇在於“高景氣和低估值”,次優選擇是“高景氣和高估值”以及“低景氣和低估值”組合。隨著中國和美國經濟領先指標回落,新興産業、醫藥、基本消費、百貨超額收益有望持續上升,交通運輸、軍工、建築工程等工業中的細分行業超額收益有望維持。