弱平衡被終結 防風險成要務

　　滬深兩地大盤在弱勢盤整多日之後，終於在週二出現全線潰退。上證綜指失守2500點，以下跌100多點的暴跌宣告了平臺失守。從分類指數上來看，滬深300指數下跌4.59%，中小板指數下跌5.19%，創業板指數下跌7.54%。由此可見，週二的潰退是泥沙俱下，大小盤股和創業板均未能倖免，而創業板成為重災區。

　　銀行股下跌

　　打擊市場信心

　　弱平衡被打破應該説在情理之中，但以這種較為默然的方式下跌可能來得有點突然。小盤股補跌加上農行上市對銀行股等大盤股的擾動，是引發大盤暴跌的主要原因。昨日公佈農行A股價格區間2.52-2.68元，或許由於低於此前2.9元預期，一定程度壓低了銀行股的價值中樞。銀行股以集體性下跌來迎接農行的低價發行上市。銀行股的下跌徹底摧毀了市場信心。此前，市場尚有一絲希望，寄託于2500點附近由於權重股處於歷史低位，缺乏下跌動能和空間。而權重股重啟下跌窗口，打開了看似已經見底的權重股估值，更是打開了中小盤股估值體系的調整，使得整個市場以暴跌方式完成市場總體估值的下移。

　　暴跌之後的市場何去何從？筆者認為，短期內雖然不容樂觀，甚至有可能進一步下探，但從中期來看，政策環境的好轉將帶來市場的轉機。近來退出政策的呼聲已經日趨消退，隨著經濟狀況的複雜化，此前通脹擔憂引發的退出預期甚為流行，政策預期是引導大盤走向的根本性原因。這個階段，房地産價格開始鬆動的報道增多，調控政策已經奏效。進一步採取調控政策的必要性已經不大，諸如房産稅等出臺的預期會逐步淡化。當然，短期悲觀氣氛正濃，尚未到言底的時候，中小板、創業板的再度大跌，表明了場內活躍的資金開始出逃。這種輪流下跌的趨勢，顯示投資者後期悲觀情緒依舊濃烈。因而，短期內市場仍處在黑暗期。

　　防範系統性風險

　　再成首要任務

　　在下跌初期，大多數投資者更多的是難以接受，並且等待反彈，但事實往往證明，這種等待會在後續付出極大的代價。這個階段和3000點時破位一樣，需要高度謹慎。保全實力，防範系統性風險是短期內的首要任務。

　　從前期2481點開始，A股已經在此區間徘徊了6周左右的時間，強勢股補跌之後表現平平，熱點乏善可陳，個股行情非常平淡，市場活躍度已經降至冰點。從近期市場表現看，投資者對後市並未轉向樂觀，本輪調整最主要的原因之一是投資者對“調結構”能否成功的擔憂並未消除，短期內我們暫時看不到改善或改變投資者預期的積極因素。

　　值得關注的是，近期藥價調控作為導火索，前期強勢的醫藥股開始大幅補跌，並進一步擴散到電力設備、TMT、食品飲料等其他前期強勢的品種。醫藥股的大幅補跌預示市場正在築底，市場機會快速消失。作為品種選擇方向來説，在調結構大背景下有望脫穎而出的行業，需要具備政策鼓勵、迎合時代需求、要素稟賦支持、行業盈利能力四個條件，按以上邏輯，新興消費、品牌消費、高鐵、低碳及節能環保等行業，以及摒棄概念關注成長的重點區域規劃受益企業等值得關注。以上行業也已體現出部分估值較高的特徵，並不排除未來可能也會有風險的釋放；但基於中長期來看，仍是後市投資的核心方向。