農行如何保證A股不破發

　　農行的發行工作正在緊張地進行，其發行定價問題成為市場關注的焦點。為了讓投資者對農行最終確定的發行價格的合理性放心，副行長潘功勝日前在一次發行推介會上表示：農行保證A股股票不會破發。

　　農行A股會不會破發，這確實是投資者非常關心的問題。特別是近期新股節節破發的背景下，面對超級大盤股農行的發行，投資者更是對其上市後的破發充滿了擔憂。潘功勝的表態，説到了投資者的心坎上。

　　僅僅只表示農行股票不會破發並不能真正令投資者放心，農行更應該拿出實際行動來保證“不破發”。然而，在這個問題上，投資者的心仍然只能懸在嗓門上。

　　投資者對農行破發問題不放心顯然是有道理的。自去年6月以來，新股發行實行的是市場化發行的政策，但農行的發行明顯受到了方方面面的呵護，有關部門的托市動作相當明顯。比如，從5月中下旬以來，保險資金積極進場“抄底”；部分央企也加大了基金專戶的投放；新基金的審批與發行明顯提速；新股發行的速度明顯放緩；社保基金甚至將老掉牙的30%投資比例舊話重提；新華社的文章《三大視角解讀農行上市》更是明顯為農行上市吹暖風。為農行上市造勢成了當前股市的主旋律，在這種造勢聲中，農行發行價格的被推高不可避免。

　　與此相對應的是，為了爭取一個較好的發行價格，農行在各地的推介中，也積極地包裝自己。眾所週知，農行的問題是在四大行中最多的，這也導致了農行的股改走在了四大行的最後。然而，在農行的推介中，農行卻被包裝成了“成長性全球罕見的銀行”。這與中石油上市時竭力鼓吹自己是“亞洲最賺錢公司”有著異曲同工之妙。這樣做的目的，無非是為了抬高股票發行的價格罷了。

　　實際上，農行也正在這樣做。目前市場對於農行發行價的定位傾向於2.5元/股左右。但在推介路演過程中，農行的主承銷卻給出了3.02-4.07元的定位，按其今年一季報凈資産1.37元，2010年預測每股收益0.26元計算，發行市凈率2.2-2.97倍，市盈率11.6-15.65倍，而目前工行、建行、中行按今年一季報計算的市凈率為1.89、1.88和1.68倍，按2009年每股收益計算的市盈率為10.69、10.43和11.22倍。農行發行價估值高過了工行、建行、中行二級市場的估值，購買農行新股不如買進工行、建行、中行股票。這又如何能保證農行股票不破發呢？

　　所以，真要保證農行A股不破發，農行發行要堅持低價發行的原則，將發行價確定在2.50元左右。或者農行作出承諾，農行上市後三年內如果農行股票跌破發行價，農行將按發行價格回購股票。否則，所謂保證農行A股不破發，純粹只是空談。