週三展望:提前佈局十大板塊潛力股(股)

　　啤酒行業：盈利率提升投資的黃金10年 薦7股

　　中國啤酒行業已進入整合後期進入積聚階段。我們判斷未來10 年將是中國啤酒龍頭企業的利潤收割階段。在消費升級、市場集中度提高，以及品牌影響力加強的影響下，通過直接提價，品牌結構和産品結構內生調整，以及開發中高檔新産品系列，我們認為中國啤酒廠商將將大幅度提高盈利能力，並帶動企業價值快速增長。

　　未來幾年啤酒消費量增速放緩至5-7%，中國啤酒體量雖大，但國際比較數據顯示中國啤酒行業盈利能力仍有待改善。在主消費人群穩定，人均消費量接近亞洲其他國家的情況下，中國啤酒銷量增長主要依靠經濟活動數量增加帶動。考慮到中國未來幾年GDP潛在增速為8-9%，我們預計啤酒未來複合增速將放緩至5-7%。儘管中國啤酒穩居世界第一，且未來仍將貢獻世界絕大部分增量，但國際比較數據顯示中國啤酒市場噸酒盈利能力還很薄弱，這充分説明仍有巨大改善空間。

　　預計啤酒龍頭公司噸價增長可抵禦通貨膨脹2-4 個百分點，年均可提高4-6%。過去10 年啤酒龍頭公司噸價CAGR 超過3%，且有加強趨勢，預計未來10 年年均可提高4%以上，我們認為啤酒行業噸酒價格的上漲將直接貢獻企業價值。

　　短期來看，原材料成本保持穩定將帶動行業盈利能力攀升。目前全球啤酒消費量疲軟對原材料需求的壓力減小，全球(尤其是澳洲和加拿大)大麥庫存維持在高位，原油、純鹼和鋁金屬價格在産能過剩的背景下很難再持續上漲，我們估計啤酒原材料成本未來1-2 年將保持穩定或增幅較小。

　　預計未來10 年行業內超大規模的兼併收購還將上演。2009 年行業CR3、CR4 和CR10 分別為45.3%、56.3%和65%，我們認為行業市場集中度將會進一步集聚，行業前三的份額至少可以達到70%以上。未來5-10 年産銷量未達到千萬噸級別的廠商均有可能被淘汰。行業領先企業只有可能通過兼併收購的方式來實現。

　　短期主要風險：銷量增速放緩，原材料成本降低將有可能帶來潛在價格戰，龍頭公司市場爭奪逐步正面交鋒，導致行業銷售費用大幅增加，有可能會擠佔由噸酒價格提高所帶來的盈利水平。

　　行業“增持”評級，關注龍頭企業盈利提升，行業跟隨者被收購題材。根據公司的行業地位、競爭優勢及未來發展前景，重點推薦青島啤酒、燕京啤酒和華潤創業，建議關注金威啤酒、西藏發展、蘭州黃河和惠泉啤酒的整合可能性。(海通證券研究所)