長城證券：跌破2481點只是時間問題

　　端午小長假過後，A股走勢顯著落後於全球股市。雖然消息面並沒有特別新增利空消息，但是以醫藥為代表的強勢板塊紛紛大幅回落。盤中銀行、地産等權重股板塊出現護盤跡象，但是市場並不領情，中小市值題材股跌勢更加兇猛。A股再次扮演全球領跌先鋒角色令人大惑不解，筆者認為，A股市場結構性泡沫存在已久，農行上市無疑成為刺穿這一泡沫的導火索，強勢股補跌將成為未來一段時間主旋律，2481點前期低點岌岌可危，失守可能性較大。

　　首先，市場熱點青黃不接，以醫藥、電力設備為代表的強勢板塊紛紛大幅下挫，而銀行、地産等權重股仍然很難獲得投資者的認同。受年內《藥品價格管理辦法》將出爐的影響，醫藥板塊連續兩個交易日大幅下挫，拉開了強勢股補跌的大幕，定義了最新一輪調整行情的補跌性質。新能源、智慧電網等強勢板塊也都相繼加入到補跌行列中來，中小板、創業板跌幅也都顯著超過大盤同期跌幅。由於累計升幅過大、估值水平過高，所以強勢股補跌並不奇怪，但是地産、銀行等權重股的輪番上漲沒有帶動大盤展開反彈令人失望。上述現象表明投資者信心不足，藍籌股現階段很難激發市場的做多熱情，帶領大盤成功實現風格轉換。在地産調控、銀行股融資等負面因素影響下，權重股反彈難以持續，基金等機構投資者仍然對權重股保持謹慎，依靠遊資難有作為。

　　其次，大盤下跌途中，超級大盤股農行上市無疑重創市場信心。農行上市並非新聞，但是定價仍然尚未確定。如果超出市場預期以高價發行，勢必對市場造成重大衝擊。目前投資者普遍預期農行發行價格2.5元附近，如果最終確定發行價格遠高於此，破發的風險無疑加大，上市後一旦高開低走將對整個市場造成衝擊。目前市場處於調整期，並非是農行上市的最佳時機，如果一定強行選擇目前時段上市，融資規模以及發行價格也要隨行就市向下修正，否則不但發行困難，上市後的走勢也將難以樂觀，很有可能拖累整個市場。因此，投資者應該密切關注農行定價結果，在該不確定因素尚未明朗之前，投資者不可輕舉妄動。

　　當然，我們對於市場的前景並不過度悲觀，雖然調整尚未結束，但是隨著市場整體估值水平的下移，價值投資的機會逐步到來。2200點就是本輪調整的極限位置，該位置估值與05年998點、08年1664點兩次大底估值水平相當，而目前的經濟環境遠好于上兩次。就短期而言，圍繞中期業績，部分個股的中報行情已經展開。目前已有671家公司披露中期業績預告，其中176家業績預增，31家預減，152家公司預計中期業績同比增幅超過100％。部分地産股如冠城大通、蘇寧環球等雖然面臨政策調控壓力，但是絕對估值水平在10倍以下，超跌加中報業績促使部分地産股展開強勁反彈行情。

　　展望市場短期走勢，由於強勢股展開補跌，權重股持續上漲動力不足，因此大盤短期將會考驗前期2481點支撐。估計支撐力度較為有限，在成交量較為低迷的背景下，多數資金選擇了觀望，因此不能輕言雙底。

　　在操作策略上，尋找錯殺股的短線機會成為投資者的必備功課，可以根據技術面超跌以及中報業績預增雙重標準進行篩選，這類股票主要集中在地産、金融、機械、汽車等行業，但是鋻於目前的市場環境，投資者操作上仍以短線快進快出，控制倉位為主。