強勢股補跌預示調整接近尾聲

　　東海證券 王 凡

　　端午節後第一個交易日兩市股指高開低走，雙雙收出縮量帶上影的光腳小陰線，市場仍處於反復震蕩構築底部的過程之中。我們認為，近期外圍市場逐步回暖，國內宏觀數據明朗之後緊縮預期明顯緩解，權重股開始止跌企穩，一旦強勢股補跌風險完全釋放，雙底形態的第二個底部有望構築成功。

　　數據向好 緊縮預期緩解

　　節前公佈的5月宏觀經濟數據明顯好於此前市場預期，尤其是出口數據同比出現了強勁增長，表明外部需求回升較快。

　　根據國外一些主要指標，2009年4月基本上是近一階段美國經濟的谷底，甚至有可能成為本次經濟週期的底部。今年一季度美國進口同比增速由負轉正，二季度其GDP同比增長較一季度將有明顯的提高。除美國外，日本和歐洲的德、法、荷蘭等我國主要出口對象國經濟同比增速也出現了迅速回升。

　　從近期外圍市場來看，端午節長假期間普遍出現了較大幅度上漲，歐洲主權債務危機對市場的影響力趨減，投資者對風險資産的偏好再度上升。美股已經有率先形成大雙底形態的跡象，這將對A股市場形成明顯的提振作用。

　　同時，近期市場高度關注的國內緊縮政策方面，也伴隨著數據的明朗而明顯緩解。儘管由於翹尾因素，價格水平的上漲可能還會持續數月。但在今年年初，消費價格指數已經觸頂，通常情況下其領先於消費價格變化約半年左右。根據這個判斷，估計今年消費價格的峰值應該是在隨後一到兩個月份，預計峰值應該在4%的下行區間，超過4%的可能性不是很大。從現在的情況來看，農産品價格和油價開始回落，PPI也已到達頂點，由於通脹的壓力並沒有原來預期的嚴重，進一步出臺諸如加息等緊縮性政策的可能性迅速降低。從近期盤面來看，受緊縮影響最大的地産、金融等權重股已經開始逐步企穩回升，這將極大封殺股指的向下調整空間。

　　強勢股補跌釋放風險

　　從週四盤面來看，金融地産等權重股表現較強，指數波動幅度並不大。但前期保持強勢的一些板塊開始有明顯補跌跡象，如估值水平較高的醫藥生物行業指數、創業板指數大跌超過5%，部分股票觸及跌停。

　　從歷史上看，強勢股的補跌，往往意味著指數進入到一輪調整的末期。當其它絕大部分板塊完成急速調整之後，市場短期已經難以找到做空的動力，惟有在估值水平較高、前期調整幅度較小的強勢板塊上尋求做空籌碼。這也從另外一個側面反映出，當前空方的能量已經進入到最後的宣泄階段，一旦強勢股補跌過程結束，市場中所有的板塊就將完成一輪完整的調整，股指有望進入到多空逆轉的階段。

　　而另一個角度上，本輪調整的始作俑者房地産板塊目前卻已經有觸底反彈的跡象。此前出臺的多項嚴厲調控政策措施，一度使得市場預期到達最悲觀的境地，但從近期政策面來看，一方面部分調控政策遲遲難以實施，市場預期其鬆動的可能性上升；另一方面，近期管理層就保障性住房建設相繼出臺諸多政策以增加供給，如果相關的投資能夠及時跟上，將使得房地産行業投資繼續保持較高增長速度。一旦房地産板塊趨勢上由跌轉升，必將帶動整個股指觸底反彈。

　　繼續構築雙底形態

　　技術形態上，目前日K線上呈現出放量大陽線之後連續三根星線或小陰線的組合，但股指仍在6月9日陽線實體上半部分運行，且調整過程中量能逐步萎縮，市場強勢調整的特徵較為明顯。因此，近幾個交易日的衝高回落，仍然只是股指構築雙底形態第二個底部過程中的正常回調。伴隨著上海市場成交金額再度萎縮到600多億元的地量水平，市場短期拋壓已經接近衰竭，股指震蕩築底後有望再度展開反彈。