基金經理"築底論"升溫 雖然唱多但減持仍是主流

　　2500點基金雖然唱多但減持仍是主流

　　視點基金

　　從5月份的統計數據看，國內的産業資本19個月來首度出現月度凈增持，一些QFII也在大盤跌破2700點以後積極出擊。不過，公募基金卻是唱多做空，在紛紛拋出“築底”言論的同時，在端午節前加速減倉。動作總是慢市場半拍的公募基金此次是否又再故態重萌？

　　6月伊始，A股市場在2500點上方止跌回穩，卻也依然未能衝破2600點的藩籬，不過，市場盤整中機構行為的微妙變化卻頗值得投資者玩味。

　　現象一：

　　“築底論” VS減倉

　　A股市場在2500點附近的止跌回穩，基金的“築底”言論也多了起來。

　　“當前市場已經顯現出4大底部特徵。”交銀施羅德主題優選基金擬任基金經理史偉分析指出，第一，今年股市調整前的股指就不算很高，在這種“半山腰式”的調整下，滬深300下跌幅度卻已達到24%之多，跌幅已經很深；第二，估值已經跌到15倍左右，動態市盈率已與2008年1664點的時候相差不多，估值對市場已有一定的支撐；第三，據觀察，目前機構跟個人投資者的倉位普遍都已經顯著性的降低，在一個倉位不高的情況下，進一步殺跌的動力應該不是特別強；最後，近期市場呈現出比較明顯的恐慌性拋盤。

　　招商基金則預計，二季度末，在地方政府融資平臺、歐洲債務危機以及房地産政策等更加明朗的情況下，A股充分消化地産政策造成的悲觀預期及中小盤股票估值風險後，或將出現見底反轉。

　　儘管在不斷拋出“築底論”，但在實際操作中，基金仍持謹慎和觀望的心態。

　　渤海證券測算數據顯示，上周319隻基金中42隻主動加倉、277隻主動減倉，減倉基金數量佔比達87％。61家基金公司中9家加倉、52家減倉。其中海富通基金、大成基金、中海基金、富國基金等基金公司均大幅減倉，僅有新世紀基金、寶盈基金、長城基金等9家公司小幅加倉。

　　五大基金公司中，易方達基金、華夏基金、嘉實基金、南方基金減倉幅度較大，均在5%以上，博時基金減倉幅度較小，但其旗下基金整體倉位已約為60%。

　　德聖基金研究中心測算數據同樣顯示，上周192隻基金主動減倉幅度在2%以上，但僅有22隻基金主動加倉幅度超過2%以上。

　　分析：

　　基金慣於市場穩定減倉

　　對於基金唱多做空的現象，或能從市場人士的分析中找出些許解釋。

　　“基金很難在單邊持續下跌的市場環境中迅速減倉，往往是單邊下跌結束後的振蕩行情中，配合市場穩定後而逐步減倉。”有銀河證券基金研究中心研究員分析指出，基金正式的大幅度減倉開始於五月中下旬，而此時市場也正處於大跌後的振蕩趨穩過程。

　　現象二：

　　倉位創15個月新低

　　5月中下旬以來的急速減倉之後，目前基金倉位已經創下了2009年2月以來的十五個月中的新低點，與熊市的基金倉位水平對接。

　　根據渤海證券基金倉位監測模型，納入統計範圍的319隻偏股型開放式基金上周的平均倉位已跌破70％，僅為67.69%，比前周75.34%減少7.65個百分點。

　　上周滬深300指數上漲0.53%，剔除指數上漲給基金帶來被動增倉的影響後，偏股型基金上周平均主動減倉約7.75%。

　　中國銀河證券的測算也顯示，上周，基金出現了明顯的主動性減倉趨勢。據測算，上週全部樣本基金平均倉位約70.4%，較此前一週小幅下降1.9%，在剔除掉基金股票市值自然波動的影響後，股票型基金主動減倉2.6%，偏股型基金主動減倉2.8%，平衡型基金主動減倉2.2%。

　　同樣，根據德聖基金研究中心測算，各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位下降顯著。可比主動股票基金平均倉位為73.39%，相比前周下降2.2%；偏股混合型基金加權平均倉位為68.62%，相比前周下降2.39%；配置混合型基金加權平均倉位61.62%，相比前周下降1.32%。

　　分析：

　　市場底滯後倉位底

　　目前，股票方向基金已降至74％以下，而這是自2009年2月11日以來，股票型基金平均倉位首次降低至74%以下，而其時上證綜指為2260.82點，較目前低12%。

　　對此，上述銀河證券基金研究中心研究員指出，基金倉位“到頂”並不意味著市場上升趨勢的終結，但相反，基金倉位“見底”卻幾乎無一例外地代表著市場的觸底。目前股票型基金73%的倉位水平已越過牛熊分界線，跨入熊市的範圍。

　　不過，該研究員同時表示，基金抄底，短期不可以，長期沒問題。2008年熊市中基金最低倉位出現在11月初，而投資者真正確認市場的反轉則是在2009年春節後，那時已經是3個月之後了。