人民幣升值對期貨的影響

　　人民幣何時升值，決策人員要考慮其對國內經濟以及其它各個方面的影響，那麼人民幣升值對經濟和商品期貨價格究竟有什麼影響呢？下面我從現在的升值預 期和將來的升值成為事實後兩個方面來分析一下升值的影響。

　　一、 升值預期對商品價格的影響

　　在當前人民幣升值預期下， 對商品進出口來説，會導致進口的減少和出口的增加， 第一，進口減少：本幣升值意味著外幣相對貶值，人民幣升值後，有利於進口物美價廉的商品或原材料。因此，在此升值預期下，進口商會推遲換匯的時間和減少換 匯的額度，持人民幣觀望，從而導致近期內的進口量減少或進口被推遲；第二，出口增加：在人民幣匯率未作出調整之前，出口商會趁競爭力未消失之際增加出口， 但同時在取得外匯後，會儘早將其結算給國家，以減少外匯持有風險。因此，人民幣升值預期導致的結果是進口增長放緩，進口原材料和商品的庫存下降，市場供應 偏緊，價格上漲。

　　具體到期貨價格來説，在較高的升值預期下，其價格反應表現為整體上漲，具體為近期月份偏硬，遠期月份偏軟。反應程度應 據進口量佔消費量的比重而定，比重高則影響大，比重小則影響小。在人民幣真正升值以後，其結果將是截然相反的。

　　二、 升值後商品期貨價格的短期走勢

　　在談人民幣升值對商品期貨的影響之前，我們先來看一下升值對進出口乃至整個經濟的影響：

　　（一）人民幣升值對進出口乃至整個經濟的影響

　　從進出口方面來看，在世界貿易日益國際化的大背景下，人民幣升值將會降低進口成本，從而 促進國內經濟的發展；而從另一個方面來看，人民幣升值卻增加了出口成本，抑制了出口，從而又不利於經濟的增長。這就是人民幣升值的雙重作用。

　　從整個國內經濟來看，匯率猶如一把雙刃劍，運用得好會給我國經濟帶來許多好處。如，升值後進口産品的人民幣價格便宜了，通貨膨脹的壓力將會減輕；我國公 民的購買力水平也會得到提高；國家外債總額將顯著減少等。人民幣升值從短期來看對國內經濟是利好，可以促進外商對國內的進一步投資、減輕通膨壓力 等，但是從長期看，人民幣升值是否可以促進經濟持續發展和經濟、貿易結構問題的解決，則就需要長遠考慮了。

　　（二）人民幣升值對商品期貨 價格的影響

　　上面我們已經分析了人民幣升值對經濟的影響，而國內主要的商品期貨包括金屬期貨、能源橡膠期貨、農産品期貨都與經濟發展密切 相關，升值對各個品種都會帶來一定影響，僅僅是影響程度不同。

　　人民幣升值利於進口、不利於出口，而從目前我國期貨市場的上市品種來看， 均涉及到進出口問題。各主要商品期貨價格變動與匯率變化存在顯著負相關關係，人民幣升值後各品種的反應程度根據進口量佔消費量的比重而定，比重高則影響 大，比重小則影響小。

　　首先，升值後短期內無疑會帶來國內各種商品期貨價格的下跌，同時，人民幣的升值預期將直接影響到國內消費，對於國 內商品價格來説也將是一個打擊。理論上來説，一國貨幣升值或貶值幅度和該國大宗商品價格下跌或上升幅度是基本相同的，但由於市場參與者的預期因素即投機資 金的推動，人民幣升值後，價格波動幅度就有可能會放大，甚至短期內出現強烈單邊態勢。

　　從長期來看，我們也必須看到，國內進口的增大，擴大了國際商品的需求，也就有利於國際商 品價格的上漲，而國際商品價格的上漲又會使國內商品價格向國際商品價格靠攏，從而最終帶來國內商品價格的上漲。

　　其次，需要提醒投資者注 意的是：如果人民幣升值，那麼以美元標價的商品期貨價格（LME銅、鋁，NEMEX原油、CBOT大豆、小麥、玉米等）換算成人民幣標價時，其價格變化相 對於人民幣升值前其價格變化要相對變小。在人民幣升值以後，國內、外金屬價格的比值會下降，這一比值也會 有一個重新修正的過程。這些都需要引起投資者的注意，在升值以後採取相應的應對策略。

　　總之，由於經濟國際化程度的大大加強，人民幣升值 前後對進出口貿易會帶來較大影響，進而帶來商品期貨期貨價格尤其是對進口依存度較大的商品期貨價格的較大幅度變化，只有認識到這些變化，才能應付升值對期 貨交易帶來的影響。人民幣暫時保持穩定，但升值問題將在長時間內繼續困擾市場；在人民幣真正升值以後短期內會對商品期貨價格帶來較大影響，但這種影響將是 短暫的，長期來看，商品價格還會按照供求關係來決定趨勢。