6月11日，國家統計局發佈了5月份宏觀經濟的主要數據，除了大家最為關注的CPI上漲3.1%，創年內新高之外，宏觀經濟的各項指標總體表現基本良好。

　　回到CPI，3.1%意味著一方面居民消費價格指數已經突破了年初政府制定的將物價控制在3%以內的政策目標，另一方面也意味著物價上漲也突破了公認的通脹的警戒線。在筆者看來，儘管CPI“雙突破”，但是否意味著未來物價的走勢將更為嚴峻則取決於兩個因素：一是這一數據的主要影響因素；二是這一數據有沒有持續性。從影響因素看，5月份CPI突破3%的警戒線，除了去年的基數比較低之外，食品價格的季節性因素影響較大，而隨著蔬菜價格的回落，未來價格走高的可能性大大降低。加之考慮到我國的通脹因素裏面，輸入性的通脹一直成為影響我國物價的主要原因，但受歐元危機的影響，國際大宗商品價格呈現跌勢，短期內輸入性通脹的壓力也大大減輕。

　　儘管如此，3.1%也意味著中國已經進入了通脹時代，但通脹本身不僅溫和，而且可控，未來通脹預期壓力在CPI突破3%之後反而減緩了。當然，在適度寬鬆的貨幣政策下，3.1%應該不會是今年CPI的最高點，但在未來的數月，如果宏觀經濟態勢沒有大的變化，發生惡性通脹的可能基本不存在，統計局説今年將物價控制在3%以內的可能是存在的，但即使控制在3.5%，也是個漂亮數字。

　　除了物價之外，大家更關注的是未來宏觀政策的走勢。比如，加息的政策窗口。在筆者看來，前5個月的宏觀數據事實上已經奠定了宏觀經濟的良好基礎，就增長而言，今年基本無憂，現在最大的不確定因素依然是外部環境。在經濟總體向好，通脹溫和可控，外在因素不確定的情況下，宏觀政策應該以靜制動，未來數月，將成為政策的“靜默期”，估計不會有加息政策的出臺，財政政策也將保持相應的連續性，在歐元危機的態勢基本明朗之後，宏觀政策才會發出明確的信號燈。

　　但是，這並不意味著下半年的政策走勢的基調依然不明朗。相對於上半年的複雜態勢，下半年政策的選項相對簡單很多。首先，物價的壓力大大緩解，政策的選擇可以不再受物價的左右；其次，從70個大中城市的5月份房價走勢看，同比上漲12.4%，比四月份環比上漲0.2%，在史上最嚴的調控政策下，房價依舊堅挺，未來政策層面依舊要保持調控的力度；其三，今年被稱為中國經濟結構調整的元年，轉變發展模式，調整産業結構的主旋律至少從上半年看，鮮有亮點， 在上半年經濟增長已經奠定了良好基礎的前提下，在結構調整方面，能否邁出更大的步伐都值得期待，而至於是否加息，其實已不重要。

　　當然，需要提醒的是，前5個月宏觀經濟的數據雖然總體不錯，但數據背後的隱憂和疊加因素依然存在，特別是，歐洲主權債務危機如何演化，更是成為未來的一大不確定因素。而物價形勢雖然總體溫和，但資産價格泡沫依然成為中國經濟的最大隱患。在溫和通脹的年代，中國經濟面臨的形勢顯然沒有數據表現出來的那麼輕鬆愉快。

責編：任釗奇