歐洲債務危機與中國股市(圖)_經濟臺

　　2010年4月希臘主權債務危機爆發，並在短時間內迅速波及葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等國，給全球金融市場帶來劇烈波動。儘管為緩解債務危機的蔓延，歐洲各國政府進行了廣泛磋商，並採取了一些措施進行應對，其後金融市場確實也得到了短暫的平靜，但債務危機始終沒有得到根本性解決，“黑天鵝”時間頻發。

　　表1：歐洲債務危機進程一覽

時間	歐洲債務危機進程一覽
3月8日	穆迪將希臘主權信用評級由“Ba1”降至“B1”，同時維持其評級前景展望為“負面”，未來希臘的主權信用評級仍然面臨下降風險。
3月30日	國際評級機構標準普爾于29日再次下調葡萄牙和希臘的主權信用評級，令目前已嚴重負債的兩國再受打擊，融資成本大幅增加。
4月2日	惠譽宣佈將葡萄牙的長期外幣和本幣發行方違約評級從“A-”直接降至“BBB-”，一舉下調了3個等級，同時維持這一評級的前景為“負面”。
4月5日	國際評級機構美國穆迪投資者服務公司5日下調葡萄牙主權信用評級，由A3 調低一級至Baa1，前景展望為“負面”，預期葡萄牙將不得不尋求“外援”以應對債務危機。
4月15日	穆迪15日宣佈將愛爾蘭評級從“Baa1”下調至“Baa3”，評級展望維持負面，再度點燃市場對歐元區債務危機的擔憂。
5月10日	標準普爾評級服務公司週一下調希臘信用評級，將其長期信用評級從BB-下調至B，短期信用評級從B 下調至C，並雙雙維持負面展望。
5月20日	惠譽20日將希臘長期外幣和本幣發行人違約評級由“BB+”下調至“B+”。與此同時，意大利也在悄然“醞釀”危機。標普同日表示，將意大利主權評級前景由穩定下調至負面。
6月1日	穆迪1日宣佈把希臘主權信用評級從B1下調至Caa1，連降三級。
6月14日	標普宣佈將希臘長期主權信用評級連降三級，降至CCC 的全球最低水平，距“違約”僅有四級之遙，評級展望繼續維持在“負面”。
6月21日	穆迪21日將意大利一系列次主權評級列入負面觀察名單。
6月25日	穆迪將意大利16家銀行及兩家政府相關金融機構的長期債務及存款評級加入負面觀察名單，意味著有可能下調。
7月6日	穆迪5日將葡萄牙政府長期債券的評級連降4級，調至垃圾級，並維持評級前景為負面，主要因為其未來很有可能需要第二輪資金援助，並擔心葡萄牙無法完成減赤目標。
7月13日	穆迪將愛爾蘭的債務評級從“Baa3”下調至最低的垃圾級“Ba1”，評級前景則為“負面”。使得愛爾蘭繼葡萄牙和希臘以後成為第三個評級被下調至“垃圾級”的歐元區國家。
7月25日	穆迪公司25日再次下調希臘信用評級，由Caa1級降至Ca級直降3級。
7月29日	標準普爾宣佈將希臘的信用評級從“CCC”下調一級至“CC”，評級前景為負面。
9月15日	穆迪將法國興業銀行債券和存款評級從Aa2下調至Aa3，長期信用評級展望為負面。同時，將農業信貸銀行長期債券和存款評級從Aa1 下調至Aa2，認為該行對希臘債務危機的風險敞口高於此前的評級。穆迪將法國巴黎銀行的長期評級維持在Aa2。
9月20日	標準普爾公司將意大利主權債務評級下調一級至A／A-1，前景展望維持負面，理由是標普認為意大利經濟增速前景不樂觀。
9月24日	穆迪宣佈下調8 家希臘商業銀行的信用評級，而且一口氣下調2個級別。穆迪同時宣佈所有希臘銀行長期存款以及債務評級前景為負面。
10月7日	歐債危機風波再起。當日，惠譽國際將意大利的長期主權信用評級由“AA-”下調至“A＋”，將西班牙的長期主權信用評級由“AA＋”下調至”AA-”，並將兩國的評級展望列為負面。同日，穆迪下調了包括萊斯銀行、蘇格蘭皇家銀行等在內的英國12家金融機構的信用評級。
10月18日	國際評級機構穆迪18日宣佈下調西班牙主權債務評級。穆迪將西班牙長期主權債務評級下調兩級，從Aa2降至A1，前景展望為負面，認為依然脆弱的融資能力和經濟增速放緩、前景悲觀是導致降級的主要原因。

　　歐洲債務危機波及全球金融市場，A股市場也難以倖免。歐債危機A股市場的影響主要通過兩種途徑得到體現：一是外需層面；二是心理層面。歐洲債務危機爆發使全球特別是歐洲經濟增長的不確定性增加，從而影響中國對歐洲各國的産品出口，在國內房地産價量齊跌、且投資增速下降的背景下，作為另一個國內經濟增長極的出口如出現顯著下滑，將拉低中國經濟增長的速度以及部分行業上市公司的盈利水平。歐債危機引發的海外市場的波動和調整會也會對A股市場投資者的情緒造成影響，並可能通過大宗商品的價格波動影響A股週期性板塊的表現。外需層面的影響相對溫和且持久，我們可以根據事態的發展程度進行減倉，而心理層面的影響時間短但比較劇烈，我們還來不及應對可能已經遍體淩傷，這也是我們需要重點規避的風險。

　　歐債問題的每一次惡化都會對A股投資者情緒産生一定的負面衝擊，從而導致A股較大程度的跌幅。但這種影響只是一種短期作用，之後A股還是會按照其自身的軌道運行。2000年以來上證綜合指數收盤價和道瓊斯歐洲50價格指數收盤價的相關系數為0.057，而2010年4月歐債危機發生以來上證綜合指數收盤價和道瓊斯歐洲50價格指數收盤價的相關系數為0.743。如果我們更為詳細的考察歷次危機爆發之後一個月左右的時間內上證綜合指數與道瓊斯歐洲50價格指數的走勢，會發現兩者的相關性在大多數階段得到進一步提高。2010年4月希臘債務危機首次爆發，其後的一個月（2010年4月15日至5月15日），道瓊斯歐洲50價格指數下跌10.23%，而上證綜合指數下跌14.83%，期間兩者的相關系數為0.869。2010年11月愛爾蘭債務危機顯現，全月道瓊斯歐洲50價格指數下跌2.56%，而上證綜合指數下跌5.33%，期間兩者的相關系數為0.769。2011年5月，希臘債務危機陰雲重現，其後的一個半月（5月03日至6月14日），道瓊斯歐洲50價格指數下跌5.33%，上證綜合指數下跌7.73%，期間兩者的相關系數為0.725。2011年7月，希臘債務危機愈演愈烈，從7月25日至8月25日，道瓊斯歐洲50價格指數下跌15.72%，上證綜合指數下跌5.61%，期間兩者的相關系數為0.925。

　　圖2：歐洲債務危機對A股市場的影響