創業板“探路”快速退市制：擬取消ST緩衝帶直接“終止上市

　　但仍設“暫停上市”過渡期 退市制度年內完成徵求意見，“將對改革主板退市制度發揮示範作用”

　　在首家創業板公司掛牌交易2年後，創業板快速退市制度終於揭開面紗。

　　在首家創業板公司掛牌交易2年、創業板指數上市17個月後，創業板上市公司退市制度終於揭開面紗，而市場反映顯得極為平淡。

　　昨天深圳證券交易所(簡稱“深交所”)公佈了《關於完善創業板退市制度的方案》(簡稱《方案》)並向社會公開徵求意見，該意見稿將於12月28日完成意見徵集並上報證監會批准。在兩年前發佈的《創業板股票上市規則》(簡稱《上市規則》)的基礎上，新增了兩條“退市條件”。

　　完善後合計13條退市標準，創業板的“無ST”時代將正式開啟。

　　增加兩個退市條件

　　深交所在昨日的新聞通氣會上指出，目前的退市程序比較複雜，退市週期較長，存在上市公司通過各種手段調節利潤以規避退市的現象，導致上市公司“停而不退”，並由此引發了“殼資源”的炒作，以及相關的內幕交易和市場操縱行為，在一定程度上影響了市場的正常秩序和理性投資理念。

　　“儘快在創業板先行先試，探索建立符合我國資本市場實際的退市制度，將有利於創業板市場的長遠健康發展，同時也將對主板退市制度的改革完善發揮探索及示範作用。”深交所有關負責人説道。

　　本次深交所推出的《方案》，核心內容就是在原有基礎上新增了兩項退市標準：創業板公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責三次的，其股票將終止上市；創業板公司股票出現連續20個交易日每日收盤價均低於每股面值(即每股1元)的，其股票將終止上市。

　　加上《上市標準》中規定的包括連續虧損、凈資産為負、審計報告為否定意見或拒絕表示意見、公司解散、連續120個交易日累計股票成交量低於100萬股等11個退市標準，現在創業板共有13項退市標準。

　　上述退市條件在主板的基礎上已經增加了凈資産為負、審計報告為否定意見或拒絕表示意見、連續120個交易日累計股票成交量低於100萬股等三個退市條件。

　　而讓投資者比較失望的是，之前備受期待的“直接退市”制度現在看來打了“折扣”——《方案》依然有“暫停上市”的過渡期。

　　比如，連續虧損三年的將暫停上市，連續四年才終止上市；一年凈資産為負將暫停上市，兩年終止上市；出現兩年審計報告為否定或拒絕表示意見的，將暫停上市，兩年半才終止上市。

　　在13項退市標準中，只有新增的兩項和“連續120個交易日累計股票成交量低於100萬股”才沒有“暫停上市”一説，直接“終止上市”。

　　根據《上市規則》，創業板退市企業在滿足了凈利潤和凈資産等恢復上市的業績條件後，可由保薦機構向深交所遞交恢復上市申請材料。

　　在《方案》中可見，力度較大的是加快對“資不抵債”上市公司的退市時間。《方案》對觸及“凈資産為負”退市條件的創業板公司，將暫停上市時間從之前的兩年縮短至一年，終止上市的時間由兩年半縮短至兩年。

　　目前在主板和中小板適用的“*ST”退市警示制度，是為了給持有該上市公司股票的投資者予以強化風險提示。而不再披星戴帽的創業板行將退市公司，深交所則將通過強化上市公司退市風險信息披露以及深化創業板投資者適當性管理的方式充分揭示退市風險。

　　“不ST照樣能借殼”

　　《方案》顯示，不支持暫停上市的公司通過借殼實現恢復上市。這讓部分業內人士稍生疑惑。

　　“我的疑惑是，該借殼禁令是只針對暫停上市公司呢，還是針對所有公司？”一南方證券公司中專司中小企業上市的投行人士説道。

　　在主板和中小板公司中，由於連年虧損而被“退市警示”的ST公司，多為企業“曲線IPO”的首選。因大部分ST公司的凈資産為負值，借殼成本相對更為低廉。

　　如果恰如上述投行人士所説，借殼禁令只是針對暫停上市創業板公司來講的話，“潛臺詞是否為，默認其他擬上創業板的公司可以通過借殼來完成上市？”該投行説道，“只是，借殼的成本相對於ST公司來講，會貴一點。”

　　深交所相關負責人在昨天的“答記者問”時表示，創業板公司在正常情況下是可以進行資産重組的，而且深交所非常鼓勵創業板公司通過重大資産重組的方式進行同行業並購、上下游産業鏈的整合等，以提高創業板公司的核心競爭力。

　　至於最終是否能杜絕“殼資源”的炒作現象，業內專家也是見仁見智。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求就認為，《方案》中對“借殼”的表述並不明確，高效的創業板退市制度才能抑制投機行為及創業板高估值泡沫。但一仲介機構的董事總經理卻認為雖然創業板不再有ST股，但並不意味著就不會有“尋租空間”：“相對於現在還算‘寬鬆”的退市政策，我覺得‘殼價值’將依然存在。”他説，現在想上創業板的企業非常多，排隊要排一兩年，“加上現在還有些海外退市公司要回A股上創業板的苗頭，如果創業板能借殼上市，股價低的創業板已上市企業依然會遭到想‘曲線上市’公司的哄搶。”

　　將設“退市整理板”

　　為了保護投資者，《方案》對於退市的創業板公司將專設一個“退市整理板”。在創業板公司終止上市前，給一定的“退市整理期”，在此期間，將其股票移入“退市整理板”進行另板交易。

　　“整理板”的交易行情實行另板揭示，漲跌幅限制依然為10%。在完成了30個交易日的整理後，該公司將終止上市。

　　在早報記者的採訪過程中，一位“專業”投資創業板的人士表示，退市制度並不會對她産生任何的保護作用。“想也不用想，在30個交易日裏，這個股票肯定是天天跌停。因為它在退市後不可能像主板公司一樣死灰復燃了。”更關鍵的是，該投資人士非常擔心，一旦她持有股票的創業板公司退到了整理板中，她只能眼睜睜看著市值縮水而無法套現，“肯定是大機構先跑，無量跌停的可能性極大。

　　但是武漢大學金融證券研究所教授董登新認為，正因為退市制度的出臺，投資者從今天起就應該樹立這個意識，“對一些績差的公司應提高‘退市’風險”。他認為，創業板退市制度出臺，一定會帶來一場垃圾股股價革命。而且大多數垃圾股的股價將會從十幾二十元跌落至兩三元區間。

　　《方案》顯示，創業板公司終止上市以後擬統一平移至代辦股份轉讓系統掛牌，給投資者提供一個可以進行股份轉讓的渠道和平臺。

　　代辦股份轉讓系統從2001年正式啟動，是證券公司以其自有或租用的業務設施，為非上市股份公司提供股份轉讓服務。是專門用來解決退市公司股份轉讓問題的。