高盛發佈研究報告稱，因春節因素將導致數據暫時惡化，但2月數據將顯著改善。高盛亞洲中國宏觀經濟學家宋宇預計，1月進出口增速將雙雙降至負值區間，1月CPI通脹率或企穩，但 PPI可能繼續下滑。

　　1月進出口增速雙雙降至負值區間

　　宋宇認為，近幾個月外需回升，高盛全球領先指數 (GLI)也明顯反彈。但宋宇預計 1月份出口增長將因春節因素影響而降至零下。宋宇預計 2月份出口同比增幅將反彈至兩位數，甚至超過 20%。他認為， 1——2月份累計增長將處於與 2011年底基本可比的水平。

　　春節因素對進口數據的干擾可能大於對出口的影響，令前者降幅更大。造成這種情況有很多原因，比如海關在辦理出口業務時全年無休，而僅在正常上班時間受理進口業務。宋宇認為隨著政策于 2011年四季度開始放鬆，真實進口增勢保持穩健。他預計 2月份進口同比增幅也將反彈至 20%以上，1-2月份累計數據應顯示進口增長穩健。

　　具體而言，宋宇預計 1月份出口同比增速從 12月份的 13.4%降至-3.0%。隱含的季調後月環比折年增速從 12月份的-21.6%升至-5.5%。宋宇預計， 1月份進口同比增速從 12月份的 11.8%降至-14.0%。隱含的季調後月環比折年增速從 12月份的 -47.6%降至-33.7%。隱含的 1月份貿易順差為 216億美元，高於 12月份的 165億美元。他認為，貿易順差不太可能保持在如此高的水平， 2月份可能轉而出現逆差。

　　CPI通脹率或企穩 但PPI可能繼續下滑

　　宋宇預計， 1月 CPI同比增幅將持平于 4.1%。隱含的季調後月環比折年增幅為 3.7%，高於 12月份的 -1.2%。春節效應可能將 1月份同比 CPI通脹率推高了 0.2個百分點，不過春節因素的干擾可能將在 2月份起到相反作用，並推動 CPI通脹率自 2011年 9月份以來首次降至 4.0%下方。

　　PPI同比增幅可能會從 12月份的 1.7%降至 0.3%。隱含的季調後月環比折年增幅從 12月份的 -1.2%降至-3.3%。

　　2月份數據將高於去年同期

　　宋宇預計，1月份貸款規模在 8,000億元左右，但低於市場預期的 1萬億元。隱含人民幣貸款同比增幅從 12月的 15.8%降至 14.8%。對應的季調後月環比折年增幅為10.5%，基本持平于 12月的 10.8%。

　　春節因素對貸款較低産生了影響，但與其他數據相比，原因有所不同。高盛對商業銀行的調研顯示貸款在月初正常擴張，但在月末幾天部分銀行因大量存款提現而面臨貸存比壓力所以停止發放新貸。人民銀行並未採取措施提高信貸供應，原因可能是人民銀行認為鋻於 1月份工作日較少，貸款供應水平略低是可以接受的。隨著節後現金再次進入銀行系統，以及外匯佔款（ 2011年四季度為流出）的回流對國內銀行間流動性拖累作用減輕，銀行業在 2月份面臨的壓力可能下降。因此宋宇預計 1-2月份貸款規模將與 2011年同期基本持平（ 2011年 2月份貸款規模很小，為 5,360億元）。

　　宋宇預計 1月份 M2同比增幅將從 12月份的 13.6%降至 12.5%。季調後月環比折年增速將從 12月份的 26.1%降至-9.0%。除信貸供應低於預期外， M2增幅預期下降的原因還包括外匯佔款相對較少（去年 1月份的外匯流入高達 5,020億元），同時財政政策應該沒有 2011年 11月和 12月那樣積極。2011年年末和季末 M2數據受到部分銀行理財産品于季度末 /年底到期結清的推動（這樣的産品設計可以起到抬高存款數據、滿足監管要求並美化財報的作用）。如此一來，其他月份的 M2增幅就可能偏低，這可能也是 1月份 M2增幅下降的原因之一。宋宇認為，人民銀行將確保 M2增幅不會較 14%的官方目標低太多，儘管未必要在短期內到這一水平。