一場“突如其來”的人民幣貶值潮打亂了此前人民幣升值的節奏。2月18日至21日，人民幣對美元中間價從6.1073、6.1103、6.1146到6.1176，連續四個交易日走低。此次意外貶值引發了股市的下跌也挑動了市場敏感的神經：此輪貶值，究竟只是升值過程的回調“插曲”還是新一輪貶值的“序曲”？這次人民幣的貶值對我國經濟和股市有何影響？

　　此輪人民幣貶值的原因

　　人民幣近期大幅貶值，與美聯儲縮減QE3、中國經濟增長放緩、新興市場匯率回調和中國央行近期表態有關。短期來看，人民幣貶值預期將繼續升溫。

　　中國1月份進出口均較2013年同期增長大約10％。2月份新出口訂單是pmi構成中唯一齣現改善的指標，而整體新訂單、採購量、支付價格和就業指標均出現惡化。中國的出口對經濟增長的貢獻程度已經不及過去，因為勞動力成本上升以及人民幣升值削弱了中國的競爭優勢。

　　還有一點，一項衡量中國製造業活動的主要指標在2月份出現下滑。2月份中國匯豐製造業採購經理人指數（pwi）初值為48.3，低於1月份49.5。該指數高於50表明製造業較前月擴張，低於50表明製造業萎縮。這表明，該指數延續了1月的下滑趨勢並創下7個月以來的最低點，顯示中國經濟可能正逐漸失去動力。

　　過去10年來中國的經濟增長是投資拉動的，投資拉動能持續下去的前提是：投資要有效率。也就是説投資之後的産出要有人願意購買。但未來，國外經濟增速整體不高，國外需求無法消化如此多的産出。

　　國內消費也無法消化這些産出，因為大部分老百姓真實消費能力提高很慢。在這種條件下，投資必然産生壞賬。近年來政府用賣土地掩蓋投資壞賬，這樣的惡性循環吹大了中國的房地産泡沫。當房地産需求下降，房地産泡沫吹破後，地方政府土地難以賣出，國家只能再一次大幅放貨幣來沖銷壞賬。這次之後，熱錢將會流出。人民幣開始貶值之旅就開始了。

　　人民幣貶值對我國經濟的影響

　　過去20年來，中國一方面通過萬億級的出口退稅支持出口，另一方面通過全球最高的稅收（含關稅、增值稅、消費稅、營業稅）將很多國外産品攔住。只要中國降低稅收的領域，國外産品就能輕鬆佔領中國市場。

　　中國現在正在努力建的上海自由貿易區,自由貿易區的核心是零關稅,如果不能實現零關稅就不是真正意義上的自由貿易區，人民幣貶值後通過上海自由貿易區可以增加中國的出口，在上海自由貿易區用人民幣定價，在擴大進口貿易時，可以加快人民幣的國際化，向國外輸出通脹，這就需要進一步打破過去的進口貿易的審批權,打破發改委的壟斷，讓所有的企業都能公平經營進口商品，讓中國人買到便宜的進口商品。這樣一來就能逼著國內的各行各業提高商品質量，逼著國內的各行各業加快轉型升級。

　　人民幣貶值後影響最大的是房地産行業，中國的房地産泡沫開始破滅,大量過剩的房地産會拋向市場，當房地産泡沫破滅後各行各業的經營成本會大幅下降，有利於中國所有的行業健康發展。

　　對於金融服務行業來説，房地産泡沫破滅後所有行業的融資成本會降下來，過去10年來中國的融資成本太高，主要原因是所有的資金都流向了房地産行業，推高了融資成本，當房地産泡沫破滅後，融資成本會降下來。另外，人民幣貶值後可以減少美日通過量化寬鬆掠奪中國的財富。

　　人民幣貶值對於股市的影響

　　近期股市的下跌一方面是受到人民幣貶值的影響，一方面是是受房地産行業泡沫開始破滅，房價開始下跌的引發的房地産股暴跌的影響。從中長期看中國的房地産泡沫破滅將從2014年開始，從此産能嚴重過剩的房地産行業將進入漫長的下降通道，房地産股也將進入長期的下跌趨勢，因此房地産股的長期下跌，銀行股也可能受到一定的影響，中期對於股市不利。但是短線股市經過大跌後會有一個技術性反彈要求。

　　綜上所述，人民幣貶值的振背後反映的是目前我國各行各業都陷入産能過剩的困局中，目前中國所有的行業日子都不好過，所有的行業在國際上都沒有競爭力，所有的行業都處在虧損或不盈利的困境中。

　　原因主要是過去年10年大家都去炒房炒地炒煤炒礦，在過度的投機炒作中讓我國經濟的所有行業都自廢武功，失去了競爭力和創新能力，只能去搞低水平的重復建設。目前解決各行各業産能過剩的問題和提高各行各業盈利能力問題的關鍵是要幫助所有行業的上市公司再造新的商業模式，加快各行各業轉型升級。

　　（本文作者介紹：中央財經大學證券期貨研究所研究員﹑中國金融智庫首席金融學家、中經産業基金理事會秘書長。本文論述只代表作者個人觀點，不代表本媒體立場。轉載請註明作者與出處。）