平安銀行公佈2012 年上半年業績，實現歸屬於母公司凈利潤67.6 億元，同比增速為42.9%，符合我們及市場預期。實現年化ROA 0.91%，ROE 15.62%，比上年同期分別下降0.22 和6.61 個百分點。公司同時披露擬進行中期分紅，每股發放現金0.1 元，是09 年以來的首次分紅，公司希望未來把現金分紅比率設定在15%-30%的水平。同時公司披露向中國平安定增200 億的方案有效期申請延長12 個月。

　　季度息差繼續回落趨勢，特色業務穩定增長，成本收入比受到兩行整合深化而略有上升，成為主要業績增長的負面貢獻。1）2 季度環比1 季度，票據貼現及同業佔日均生息資産餘額比從11%上升到18%，貸款佔比從48%下降到45%。就收益率而言，貸款季度環比下降不明顯，僅為1BP，但是票據貼現及同業收益率下降121BP。高收益率資産佔比下降而低收益率資産佔比上升伴隨收益率下降造成凈息差環比下降11BP。資産結構方面，隨著兩行整合的推進以及平安綜合金融平臺的搭建，平安銀行日益成為平安集團的資金調撥渠道，同業資産較上年末增長47.5%，環比一季度末增長23%。貸款投放節奏平緩，保持單季度300 億左右的投放力度。2）內部結構繼續優化過程中，零售貸款佔比持續提升，對客戶議價能力通過降低客戶規模而保持穩定：到上半年末零售貸款佔比達到73%，最大單一客戶佔比從1 季度末5.81%下降到3.25%，這解釋了為何收益率依舊保持在年化7%的水平。3）成本收入比仍然維持在38%的高位，相較去年同期深發展單體的36%略有上升。兩行整合效率還有待進一步提高。

　　不良率依然由於深陷溫州而上升，逾期貸款規模仍有增長。2 季度不良率上升至0.73%，但是不良貸款環比增速已經大幅度下降到12%（1 季度35%），餘額從1 季度的44 億上升到49 億，其中溫州就帶來了3 億的不良貸款新增。就趨勢而言，關注類貸款佔比依然維持在0.72%，但是除了以江浙為主的東區在上升（2 季度末東區關注類佔比達到1.1%）以外，其他區域都緩慢下降過程中。防範風險角度，撥備覆蓋率237.96%，撥貸比1.73%，2季度年化信用成本0.54%（一季度0.45%）。公司還在持續提高撥備水平過程中，但是由於不良仍處於上升階段，造成撥備覆蓋率被動下降。

　　兩行整合效果明顯，交叉銷售逐步提高，凸顯成為零售王者的潛力。平安銀行上半年銷售平安壽險5.2 億，平安信託35.7 億，零售客戶較上年末增長15.1%。體現在中間業務的代理、理財等業務收入的高速增長。我們看好平安銀行以及中國平安綜合客戶經理銷售能力的提高，全業務型金融機構保障發展。

　　補充資本已經迫在眉睫，兩行整合效果初顯，期待更進一步深化，維持增持評級以及盈利預測不變。平安銀行的業務結構造成其加權風險系數一直處於相對較高的水平，到上年末該比例相較上年末的63%下降到57%，風險資産的增速在減慢，但是由於資産收益率的下降，內源性補充能力受到影響。核心資本充足率從1 季度8.63%下降到8.44%。我們相信200 億的定向增發完成以後，其核心資本充足率的夯實會保障平安銀行進一步穩定增長。維持年度凈利潤增長25%的盈利預測以及增持評級不變。（申銀萬國證券研究所）