化工産品種類繁多，投資有望維持高位。

　　石化和化工工業是能源工業和基本原材料工業，在國民經濟中具有重要的地位，2011 年國內石化和化工固定資産投資超過11，000 億元，同比增長25.3%，2012 上半年增速進一步上升至33.5%。化工産品種類繁多，國內化工固定資産投資仍有較大提升空間，像油品、烯烴、合成纖維和有機原料的國內保障能力目前僅50%左右。

　　煤化工在國內化工産業中佔據重要地位。

　　我國資源稟賦的特點就是‚富煤缺油少氣?，同時也是世界主要的能源消費大國，煤化工歷來在我國化工行業中佔據着重要地位。隨着國際油氣資源日益緊缺，煤化工産業逐漸成為國內一些煤炭大省選擇的發展熱點，因為這一産業既能夠實現能源轉化替代石油和天然氣，又能帶動當地的GDP 增長，所以很多地區和企業都趨之若鶩，紛紛建設煤化工項目。

　　煤化工成本優勢有望持續。

　　1991-2011 年，迪拜原油價格漲幅高達538.5%，同期天然氣和焦煤（日本進口到岸價）的價格漲幅分別為269%和279%，煤炭價格的漲幅與天然氣價格漲幅相當，但遠低於原油價格的上漲幅度，煤化工相對石油化工的成本優勢逐漸體現。美國頁巖氣革命對北美地區的天然氣價格造成巨大衝擊，但國際天然氣價格仍維持高位，對油價和化工産品價格的影響則更小，煤化工成本優勢將持續。

　　新型煤化工項目將成為化工工程行業新的增長點。

　　新型煤化工主要指煤制油、煤制烯烴、煤制二甲醚、煤制天然氣和煤制乙二醇等五類煤化工工程，是探索煤炭高效清潔轉化和石化原料多元化發展的新途徑。有別於傳統煤化工，新型煤化工主要以低端的褐煤為原材料，有利於提升煤炭的利用價值和經濟價值，而且新型煤化工的産品中成品油、烯烴、天然氣和乙二醇國內目前均需要大量進口。‚十二五?期間僅新疆、內蒙古和山西三個煤炭大省規劃的新型煤化工投資規模就達10，000億元，預計 ‚十二五?期間國內煤化工的總投資將超過20，000 億元。

　　中國化學、東華科技是首選標的。

　　我們認為，化工工程具有較高的技術壁壘和較好的發展前景，相關公司在發展過程中相對普通的工程公司具有更好的成長性和盈利能力，國內A 股市場上投資標的主要包括中國化學、東華科技、三維工程和中化岩土。

　　中國化學：國內化工工程龍頭，2011 年市場佔有率3.2%，仍有較大提升空間。公司技術儲備雄厚，市場競爭力強，2009 年上市以來業績持續超預期，未來三年將保持快速增長態勢。給予買入-A 的投資評級。

　　東華科技：2011 年新簽訂單中煤化工佔比超過90%，在國內煤化工快速發展的大背景下彈性最大，公司技術創新能力強，善於抓住市場機遇，業績持續快速成長。給予買入-A 的投資評級。（安信證券研究中心）