證券時報記者 李東亮

　　儘管昨日上證指數尾盤收紅，但中信證券、海通證券、招商證券和西南證券等多只券商股經歷週一暴跌之後再遭空頭狙擊，昨日仍以下跌報收。

　　昨日多家券商發佈研報稱，券商股接連下跌源於下半年自營業務預期惡化、創新政策出臺節奏預期放慢、8月份限售股集中解禁和再融資明顯增多等多重因素，而各種不實傳聞只是起到加劇下跌幅度的作用。

　　下半年基本面預期惡化

　　近期券商股表現疲軟，尤其本週一整個券商股板塊快速下跌，中信證券和西南證券等券商股甚至逼近跌停。不少投資者將此歸咎於中信證券海外投資巨虧29億元、基金管理費將打折帶來券商分倉收入下降等傳聞。中信證券昨日發佈的研報稱，前一傳聞已經證明不屬實，後一傳聞對券商業績的影響則較小。因此，傳聞僅起到加劇下跌的作用，並非主因。

　　而中信證券和東方證券的研究報告均認為，券商股遭遇空頭狙擊的主要原因之一即為下半年自營業務預期惡化。其中，中信證券認為，上半年債券業務對自營業務貢獻較大，部分券商還通過加杠桿的方式取得較高的收益率，但目前已處於降杠桿的過程。近期再次出現股債雙殺的格局，預計下半年券商自營業務將有所惡化。

　　公開數據顯示，整個券商行業上半年經紀業務同比下降33%，承銷收入同比下降25%，但上半年自營業務同比暴增126%，使得總收入僅同比下降6%。接受證券時報記者採訪的多位券商研究員均表示，今年下半年，經紀業務將與上半年持平，投行收入繼續下降較為確定，而自營業務收入下滑將是大概率事件，因此券商行業下半年的基本面將繼續惡化。

　　東方證券的研報也表達了類似觀點：預計下半年A股市場繼續走弱，同時債券市場也不復上半年的良好勢頭，而證券公司仍以經紀和自營等傳統業務為主，因此今年三季度，乃至下半年業績可能低於此前預期。

　　集中解禁致股價承壓

　　中信證券和東方證券均認為，除基本面預期惡化外，多家券商大小非近期集中解禁也是券商股暴跌的主要原因之一。公開數據顯示，7月30日至8月30日期間，包括華泰證券、西部證券、方正證券、光大證券和廣發證券等股票的限售股集中解禁，解禁數量分別達到3.13億股、0.4億股、17.67億股、23.25億股和9.05億股。

　　此外，近期券商再融資明顯增多，東北證券、光大證券、太平洋證券、國金證券等券商紛紛拋出再融資方案。對此，中信證券和東方證券均認為，産業資本的減持壓力和券商股的再融資均對今年以來超額收益較高的券商股構成較大壓力。

　　值得一提的是，中信證券還認為，近期市場對券商創新政策預期有所下降，也是券商股承壓的一個原因。該券商表示，券商創新政策由前期高頻率、快速推出演變到目前政策推進放慢。而從已經推出的創新業務看，儘管創新業務繼續穩步推進，例如融資融券業務收入佔比高的券商，兩融收入佔總收入的比重已高達5%～10%，但創新業務對收入貢獻的比例不會快速增長。

　　儘管中信證券和東方證券發佈的研報均對證券業下半年的業績表示隱憂，但同時也認為該行業有長期投資價值。兩家券商表示，中信證券、國元證券和海通證券等券商的PB(市凈率)已回落至1.4左右，具有較高的安全邊際，而支撐券商股估值的行業創新也在有條不紊地進行著，包括轉融通、中小企業私募債、新三板等業務。