週一，大連玉米主力合約C1301午後放量突破，創出近一年來的新高2434。雖然收盤時回吐了部分漲幅，但2421的收盤價標誌著兩個多月以來圍繞2400一線的爭奪將見分曉。筆者認為，玉米漲勢才剛剛開始。因華北和東北玉米發生蟲災，國內玉米可能減産，將推動玉米期價上行。

　　相對於CBOT玉米6月初以來超過50%的漲幅，大連玉米不足10%的漲幅相形見絀。其主要原因是我國玉米進口量佔總消費量的比例較低，國外玉米價格上漲並不一定導致國內價格上漲。且上半年至今，下游以飼料為主的消費一直疲軟。但十年不遇的蟲災將對玉米産量造成破壞性影響，玉米的定價體系有可能發生實質變化。其邏輯可以表述為，玉米減産幅度越大，我國下半年的進口需求就越大。這樣以來，在玉米的定價要素中進口玉米價格的權重會增大，國內玉米價格要更多地參考國際玉米價格。同時，由於我國玉米進口增長速度很可能加快，國際遊資會借助“中國需求”概念進行炒作，拉高玉米價格是必然結果。目前，CBOT玉米漲幅遠遠超過大連玉米，且已經創歷史新高。CBOT玉米繼續上漲，國內玉米期價具有較大的上漲空間。

　　今年美國玉米減産的可能性很大，價格可能長期處於高位，800美分或成常態。今年7月份以來，美國遭遇了50年以來最嚴重的乾旱，目前大部分地區仍處於乾旱的威脅之下。從美國氣象局的最新數據看，其玉米主産區的降水同比仍處於偏低水平，帕默爾乾旱指數也顯示當地正處於乾旱的折磨中。持續的乾旱給處於授粉期的玉米産生致命性打擊，預計損害已經無法挽回，美國農業部也在8月10日的最新預報中再度下調了玉米單産和産量。8月供需報告中，美國玉米單産預估只有123.4蒲式耳/英畝，為17年來最低水平。美國玉米産量預計僅為107.79億蒲式耳，較上月預估的129.7億蒲式耳大幅下滑。美國乾旱仍不見好轉，美國玉米減産的大局已定。作為全球最大的玉米主産國和出口國，美國玉米減産無疑加劇了全球玉米供應緊張局勢，成為國際玉米價格飆升的持久推動力。

　　中國玉米進口量或加速增長，“中國需求”概念給玉米市場加溫。以2011年為例，中國的玉米年産量約1.85億噸，年消費量1.92億噸，産需缺口700萬噸。除去期初期末庫存的變動，需要進口約500萬噸以保證國內市場平衡，進口量佔總消費量的比例約3%，一直處於偏低水平。也正是因為玉米進口依存度偏低，國內玉米價格才得以相對獨立於國際市場，受其影響較小。不過我們同時也看到，近年來，我國玉米進口正呈現高速增長，儘管佔消費量的比例仍不高，但持續大幅增長，國內玉米價格將越來越多受到國際玉米價格影響。國內與國際玉米價格之間的巨大差距不可能一直存在。尤其是進口玉米來源單一，約有90%都來自美國，一旦“中國需求”概念被再度炒作，進口價格風險將不可規避。我國作為國際市場的買方，處於弱勢地位，國內價格在示範效應下也會跟漲。

　　從全球的流動性方面看，儘管美國QE3遲遲未推出，歐元區寬鬆措施也暫時擱淺，但日前韓國降息等動作説明寬鬆還未終結，目前僅僅是寬鬆過程中的片刻喘息。各國的CPI顯示通脹處於相對低位，寬鬆措施尚有可操作空間。基於流動性基本充足，而美國減産和中國需求因素已被市場關注，玉米的上漲之路或許才剛剛開始。 (作者：中證期貨王聰穎)