交通銀行于 2012 年8 月10 日分別收到中國證券監督管理委員會《關於核準交通銀行股份有限公司非公開發行股票的批復》（證監許可〔2012〕1097 號）、《關於核準交通銀行股份有限公司增發境外上市外資股的批復》（證監許可〔2012〕1098 號），核準本行非公開發行不超過6，541，810，669 股新A 股和5，835，310，438 股新H股。

　　本次 A 股非公開發行對象包括財政部、社保基金、平安資産、一汽集團、上海海煙、浙江煙草、雲南紅塔等七家股東，其中僅浙江煙草為新增股東，其餘均為交行原有股東。H 股發行對象包括財政部、匯豐銀行、社保基金、Best Investment、中壽（海外）、中再資産、 新華保險，除前三家大股東，其餘均為新增股東。本次發行後，財政部、匯豐銀行和社保基金的持股比例分別為26.5%、19%和13.9%，相比之前略有上升，對大股東的控股地位不會産生影響。

　　本次 A 股發行價格為人民幣4.55 元/股，H 股發行價為港幣5.63 元/股，高於11 年BVPS4.39 元/股，與12 年Q1BVPS4.55 元/股（除權後）持平。本次定增方案將分別募集65.42 億新A 股，募集金額不超過298 億人民幣，58.35 億新H 股，募集金額不超過329 億港元。

　　公司宣稱，按照新資本管理辦法計算，12 年加權風險資産維持15%，保守估計本次定增將提高核心資本充足率至10%，資本充足率增至13%。根據我們的估值模型，12 年定增若順利完成，核心資本充足率將提高到11%，為未來若干年的資産擴充奠定堅實的基礎。由於監管要求已無進一步趨嚴的必要和空間，我們預計本次資本補充後，交行將主要通過內源性融資補充資本，結合公司向低資本消耗轉型戰略，我們認為交行近2-3 年已無再融資的必要。

　　預計公司將於8 月底前完成增發。上會和批文下發是定增的兩個關鍵窗口，目前公司已順利上會並拿到增發批文，我們預計公司將用2-3 周時間完成繳款、過戶等程序，最終在8 月底前增發完畢。

　　在大型銀行中，交行的規模增速、利潤增速均處於前列，且在經濟下行環境下公司具有資産質量優勢，管理層的風控能力和意識優於其他大行，估值優勢十分明顯，定增後將加速交行業務發展和戰略轉型的推進，維持“增持”評級。12/13 年，交行凈利潤增速預測是20.8%和16.2%，ＥＰＳ分別是0.83、0.96元。公司的PE分別是5.33、4.59，PB 分別是0.85和0.75。（申銀萬國證券研究所）