銀行

　　受降息政策及長三角地區貸款問題影響，近期銀行股下跌較多，我們模型測算當前銀行股平均倉位水平 5%左右（但實際路演溝通我們判斷平均倉位不足4 個點），與歷史最低水平相差無幾；行業 1x12PB(股份制 0.94x12PB)已經反映足夠悲觀的預期，下跌空間小。

　　展望未來，我們認為三點超預期，將扭轉當前對於銀行過於悲觀的預期。

　　1）上市銀行中報增速依然較高，部分銀行超出此前市場預期；同時整體貸款質量保持平穩，超出市場依照長三角情況進行的預期；

　　2）7 月新增貸款結構出現改善，確認貸款需求逐步回復的預期；（從我們草根調研情況，大中型企業經營性貸款在6 月份已經出現復蘇）。

　　3）同時3 季度表觀經濟數據企穩；逐步改善對於經濟增長過於悲觀的預期。

　　從行業比較角度，我們認為當前對於消費，成長股公募倉位已經足夠高，預期已經足夠積極；而對於週期股，由於經濟V 型反轉的概率極低；當前選擇大幅度左側投資存在一定風險；因而具備極高的流動性，當前倉位足夠低，中報業績保持高增長的銀行股；可作為較好的過渡性品種；我們建議參與銀行股中報行情；維持組合：民生，興業，華夏，同時提示關注光大業績釋放帶來的交易性機會。

　　證券

　　行業策略：行業短期風險仍在：1）8 月中報披露窗口，投資者前期已存在的擔憂——"業務短期業績貢獻難體現"存在放大可能，此外7 月業績可能大幅下滑並低於預期；2）券商股3 季度解禁壓力集中，廣發證券、光大證券、方正證券、華泰證券等均存大規模解禁風險。但行業經營向上的趨勢和空間不容置疑，維持行業長期推薦不變，等待風險完全釋放和政策催化。

　　推薦組合：“強者恒強”邏輯下，繼續看好中信、海通、光大和廣發證券的創新優勢發展，並關注受益區域優勢、地方政府扶持和管理催化的西南證券。（國金證券研究所）