保殼靠創意善後更靠譜 閩燦坤B"重大事項"有懸念

　　因為一則停牌公告，原本棘手的“閩燦坤B退市事件”讓之前所有的憤怒、惶恐、不平、擔憂驟然間顯得撲朔迷離。

　　閩燦坤B突然地態度轉變，幾乎是在“一夜之間”，且公司對可能的“重大事項”措施三緘其口。而記者採訪的業內人士認為，其實可能的處理方式並非一種：包括大股東要約收購、上市公司回購等均可行。但上述舉措只能是“善後”的選擇，尚非“保牌”良策。如存在可行的保牌方案，則或許將是罕有先例的。

　　最新股價0.45港元，剩餘兩個交易日。即使希望渺茫，閩燦坤B在此時的停牌，還是激發投資者殘存的“保牌”希望。“可行的方法還是有的。”昨日公司相關人士對投資者曾這樣表示。但究竟是何種方法，得到的卻是“都不確定”的回答。

　　市場上，被提及最多的莫過於效倣H股市場的保牌方法進行“合股”。“所謂H股市場常用的合股，即使在A股可以執行，也可能並不適用。”長城證券並購部總經理尹中余向記者表示。作為一種躲避退市的方法，港交所的案例顯示，合股是不少低價股的自救財技，亦有廣為人知的公司實施過這一方法。如TCL多媒體曾經在2008年宣佈將每10股面值0.1港元的股份，合併為一股面值1港元的股份。

　　但H股合股之後每股面值亦發生變化，如果在A股得以實施，即使通過合股抬高股價，因面值同步上升，股價依然低於面值。而深交所的退市標準為“連續20個交易日每日股票收盤價均低於股票面值”，由此這一方法對保牌無濟於事。

　　也有分析人士稱，另一種思路則是類似于“等比例減資”的“縮股”。“其實之前也有公司操作過此類案例，只是非常少，不過法律上應該沒有很大障礙。”一位B股分析人士表示。理論上，股份有限公司縮股按股東持股比例縮小一定的註冊資本，並將縮小額轉入公司資本公積金，從而通過這一縮股方式會導致股價的自然向上填權。另外，尹中余也指出，“是否可能存在類似轉增的反操作”行為。他也指出，按照公司法規定，公司需要減少註冊資本時，應當自做出減少註冊資本決議之日起十日內通知債權人，這無疑也增大了實施難度。

　　從現實角度看，上述可能最短時間保牌的做法事實上也存在諸多障礙。“現在距離退市條件的觸發只有兩個交易日，即使有什麼舉動，復牌後退市的可能性也非常高，其實按照時間節點來説，保牌可能性不大。”昨日，一位投行人士向記者表示。“可能更多地還是圍繞退市後期工作展開。”該人士表示，對於大股東和股東而言，私有化是較為理想的途徑。

　　“既然退市在所難免，為了減少投資人的損失，大股東可以通過向全體股東發出溢價要約，不僅投資者的接受意願較高，大股東也可以較低的價格收回股東的股份，不至於兩敗俱傷，”某上市公司內部人士分析。不過，既然閩燦坤B之前擺出的是消極接受的態度，大股東在無外界壓力下是否願意採取上述措施不得而知，目前閩燦坤B總股本為11.1億股，大股東持股比例在40%以上。此外，上市公司亦可通過回購方式，“消化”眾投資者所持股份，為投資者安排推出途徑。閩燦坤B一季報末貨幣資金為8.7億元，亦存在回購潛能。