凈利潤增長29.84%，飼料為絕對盈利主力。金新農2012年上半年營收8.18億，增長34.2%；凈利潤3248萬，增長29.84%。第1、2季度盈利增速分別為42.4%、22.3%。

　　教槽料毛利率回升，飼料整體毛利率略降。上半年銷售飼料20.57萬噸，增長33%。飼料業務整體毛利率13%，同比回落0.7個百分點；其中教槽料毛利率回升，中大豬料的毛利率下降。

　　三季報預期穩定。公司預計三季報業績增長15%-45%。我們認為主要的收入、利潤增量仍然來自於豬飼料，隨著新品推出及産能投放，包括高毛利小豬料、大豬料的銷售在下半年預計仍保持較高增速。

　　飼料行業集中度提升，募投産能將釋放。飼料行業近幾年呈現由“極度分散”向“適度集中”過渡特徵。金新農募投項目及自有資金建設的飼料項目12-13年將集中投放。

　　養殖未來兩年將進入快速發展期。公司積極佈局生豬養殖，未來養殖將成為公司的核心業務之一。目前擁有養豬場四個，土地儲備充足，預計2014年達到生豬産能達到30萬頭出欄規模。

　　謹慎增持評級，目標價13.5元。預計金新農12-14年EPS為0.53/ 0.69/1.18元，維持謹慎增持，目標價 13.5 元。（國泰君安證券）