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日前,住房城鄉建設部發佈《全國城鎮燃氣發展“十二五”規劃》(簡稱“規劃”)。積成電子(簡稱“公司”)的燃氣自動化業務有望大幅受益,高速發展可期。
規劃提出,至“十二五”末,1)城鎮燃氣供氣總量將達約1782億立方米,較“十一五”期末增加113%;2)城市燃氣普及率達到94%以上,縣城及小城鎮的燃氣普及率達到65%以上;3)居民用氣人口達到6.25億以上,用氣家庭數達到2億戶;4)城鎮燃氣管道總長度達到60萬公里(“十二五”期間新建約25萬公里);5)城鎮應急氣源儲氣設施建設規模約達到15億立方米。這將大力促進燃氣供應設施的基礎建設,並推動燃氣行業自動化程度的提高。
公司可為燃氣自動化提供全面解決方案,市場經驗豐厚。産品包括主站系統、終端産品、遠傳燃氣表和抄表系統等,涉及智慧城市管網、智慧站控、智慧用氣等諸環節,在國內擁有近200 家終端客戶。該業務于未來2~3年有望實現年均增速約5成的快速發展。
規劃亦指出,城鎮燃氣價格調整機制不適應發展需要。我們判斷,燃氣定價市場化趨勢將拉動遠傳表市場增長,而這正是公司在這一領域內的優勢所在。公司擁有目前國內最完整的直讀式遠傳表産品線,業績遍佈全國各地。我們推測,公司的燃氣表業務(含成表與電路)于2012 年可實現收入翻番增長。
投資建議:當前股本下,公司12、13年預計分別實現EPS 0.53元、0.68元,對應P/E分別為24.4倍、18.8倍,建議“增持”。
風險提示:1)未來市場景氣度或低預期;2)軟體退稅政策未來存變動風險;3)部分業務或因市場競爭加劇導致利潤不達預期。(華泰證券研究所)