江西賽維LDK公司(LDK.NY)出事了。政府緊急出手救援，以確保企業正常經營。儘管這件事的來龍去脈我們並不十分清晰，但企業資金鏈斷了，發生了“債務危機”，應該不是一個過分的判斷。關鍵是如何看待這樣的“個別事件”？筆者擔心，這樣的事情可能會越來越多，到頭來會不會再次形成新一輪“逃廢債”風潮，也未可知。要立即停止這樣的不良循環。

　　其實，我們很早以前就已經做出判斷：一輪過度緊縮貨幣政策執行下來，企業財務狀況一定會出現急劇惡化的情況。因為上一輪物價上漲主要是前端原材料價格上漲的推動。在此背景下，能夠拿到貸款的國有企業必須增加貸款數額，因為生産所必需的原材料貴了，讓他們為了維繫原定生産計劃的實施，必須增加貸款去購買原材料。如果這個過程中不能及時補充股權資本，其資産負債比率必然上升，財務報表惡化。加之緊縮貨幣政策帶來的債務成本上漲，那將更加嚴重地摧毀企業財務狀況。

　　同時，缺乏債務融資通道的民營企業更加不堪。他們的融資必須付出更高的成本，同時數量還得不到滿足。這就要求企業加快生産週轉，但哪那麼容易？市場情況稍有變化，他們的生産將難以為繼。財務情況惡化的速度與程度要比國有企業更快。

　　賽維遇到的情況也許十分典型。從曝出的情況看，一方面企業應收賬款大幅提升，以致公司週轉失靈。這當然是市場變化導致的後果。另一方面，企業融資成本或許很高，因為如果是信託貸款，企業需要承負的利率當在12%以上。

　　其實，信託貸款許多都是銀行貸款的變異。當銀行貸款規模緊缺之時，他們通常將對企業的直接貸款轉化為信託貸款。他們讓信託公司發行信託産品，銀行從自己的存款戶中尋找認購者，然後銀行、信託、認購者、擔保者四家共同分享貸款利益，而這樣畸高的成本，企業擔負。但實業企業背得起嗎？

　　有人説，那你活該。要貸款就必須承負這樣的負擔，你沒有能力承負，就不要拿貸款。這樣的説法對嗎？表面上這體現的是市場經濟的殘酷性，但實際上是緊縮政策引發的金融過於強勢、過於盤剝實體企業的典型特徵。現在，實體企業撐不下去了，誰倒楣？大家一起倒楣，對嗎？我們已經清晰地看到上市公司報表體現出的不妙，這是特別可怕的事情。試想，上市公司是最容易獲得“核心資本”的企業，可他們的財務情況嚴重惡化，這預示著什麼？是不是預示著“非上市公司”情況更壞？賽維獲得了政府的幫助，但這是不是意味著中國私有公司也在國有化？是不是意味著政府負債規模會大幅上升？

　　我們必須立即採取措施修復企業的財務報表，同時拒絕繼續以緊縮貨幣的手段去應對成本推動的物價上漲。

　　被賽維連累的上市公司

　　2008年以來，與江西賽維有業務往來的上市公司：

　　京運通601908.SH 恒星科技002132.SZ

　　天龍光電300029.SZ 新大新材300080.SZ

　　奧克股份300082.SZ 中航三鑫002163.SZ

　　秀強股份300160.SZ 新綸科技002341.SZ

　　博雲新材002297.SZ 比亞迪002594.SZ等

　　截至2011年末，新大新材、奧克股份應收賬款中，排在第一位的都是江西賽維，分別為1.79億元和1.47億元。今年6月，京運通宣佈：終止與賽維採購合同，並要求其支付違約金3.13億元。

　　(據公開資料整理)