近日據媒體報道，由中石化建設的新粵浙和新魯煤制天然氣管道項目有望近期獲得國家發改委批准，該項目投資近2500 億元，還有望帶動一批配套煤制氣項目投資，未來新疆煤制氣項目規劃産能將達600 億立方米，投資額度約3700 億元，管道工程以及配套煤制氣合計投資規模將超6000億元。

　　核心結論

　　我們認為投資依然是下半年穩增長的核心動力，煤化工項目審批提前，行業産能投資將迎來高峰期。湛江的鋼鐵項目獲批説明政府已經考慮到利用産能投資來穩住經濟，根據政府表態，十二五期間，煤化工相關投資總量將達到2 萬億，項目儲備較多，該領域的投資未來一段時間將扮演重要角色，隨著近期煤化工項目審批的鬆動，我們判斷2012 下半年開始煤化工將進入投資高峰期。

　　三年審批限制過期，近期項目審批已現鬆動。早在2009 年，政府將煤化工列入産能過剩和重復建設的名單，提出“今後3 年原則上不再安排新的現代煤化工試點項目”。如今三年過去，在當前宏觀經濟下行趨勢明顯，亟需投資拉動之際，近期不少現代煤化工的示範項目已經獲批，我們認為未來項目審批將持續鬆動。

　　能源比價上升及煤炭庫存高企將是有力催化劑。短期內我國資源格局仍將維持“富煤乏油少氣”狀態，資源儲量仍以煤炭為主。近期國際油價持續反彈，煤炭價格持續走低，短期內在産出和成本兩端均對於發展煤化工産業提供支撐。同時，國內煤炭高庫存將推動煤炭深加工的發展。

　　傳統煤化工過剩，現代煤化工示範先行，有望推動行業發展。目前傳統煤化工主要産品産能均已過剩，發展空間集中在新型現代煤化工。現代新型煤化工注重運用新技術、新工藝，轉化過程更加低污染、更加經濟高效。我們認為短期內現代煤化工投資主旋律將以示範項目為主，綜合考慮煤水資源，示範項目將集中佈局在新疆伊犁、準東地區和內蒙古西部等煤炭資源富集區，並推進煤、電、化、熱一體化發展，未來盈利項目將有望推動行業發展。

　　投資建議：《煤炭深加工示範項目規劃》和《煤炭深加工産業發展政策》近期或將發佈，現代煤炭深加工行業將迎來投資增長機會，同時帶動多個産業發展。考慮到煤化工行業建設週期，煤化工上遊工程建設及設備製造商或將率先受益。

　　煤化工項目工程建設方面建議關注行業龍頭中國化學（601117.SH，未評級）、東華科技（002140.SZ，未評級）、三維工程（002469.SZ，未評級）；（東方證券研究所）