LP（有限合夥人）違約正從偶發事件逐漸發展成PE行業的普遍現象。

　　“LP違約其實是可以好好關注的話題。 ”接受中國經濟時報記者採訪的PE對此表現出了複雜的心態。

　　違約有因

　　2012年上半年，中國VC／PE市場延續了去年下半年的慘澹光景，行業整體活躍度不高，全行業募資總額同比下降了近八成，對於在寒冬中掙扎的VC／PE來説，LP此時違約無疑是雪上加霜。

　　LP，即風投基金的投資人，僅投入資本，不參與公司管理。

　　其實，LP違約跟PE基金的承諾出資制有關。大部分PE基金是承諾出資，如按照40％、30％、30％的節奏分期出資。如果後期LP無法出資，或者將要出資的基金份額轉讓給其他人，在法律意義上都叫LP違約。

　　對於已經發生的違約案例，無論是LP還是PE似乎都有不願談及的理由，但接受本報記者採訪的業內人士們並不否認LP違約在增加。

　　LP違約的原因主要是資金緊張。據了解，目前人民幣基金主要出資人為活躍在江浙一帶的個人投資者，當前股市低迷、部分城市的民間借貸資金鏈條越繃越緊，作為主要出資人的民營企業主和富裕個人的資金壓力越來越大，亟需抽回資金保住主業，調整投資組合。

　　“其中不乏一些熱錢式的LP，這部分資金有短線投機的特色，在2009年和 2010年 VC／PE很火爆的時候，分享了行業的繁榮，行業進入寒冬後，這部分熱錢肯定是要掉頭就走。 ”一位不願透露姓名的業內人士在電話中告訴本報記者。

　　天創資本合夥人洪雷告訴本報記者：“二期資金不到位，其實是基金設立之初與投資人的溝通有很大的關係。有些比較小的PE路演時營銷色彩較重，回避了行業的特點和風險，這樣勢必會影響到二期資金的到位。另外，股權投資的流通性不是很靈活，並不像信託或國債那樣可以方便地拋售。 ”

　　流動性需求

　　PE的一個制度性特徵就是缺乏流動性。與參與投資時的轟轟烈烈相比，LP的退出顯然是雙方都很避諱的話題。國外成熟市場的正常交易行為在國內就演變成了桌下交易，一些謀求退出的LP通過仲介機構暗中轉讓。

　　流動性壓力讓一些LP選擇違約，也成為PE市場的先天缺陷。

　　上述不願透露姓名的業內人士告訴本報記者：“其實，目前的募資難跟流動性缺陷有很大的關係。上半年我們有一隻基金，幾場路演下來，一單也沒融到，其中很大一部分是因為投資人在市場火爆的時候已經投入很多，目前沒有任何回報，沒有資金再投入。 ”

　　“PE的資金非常大，這麼大的資金完全靠海外IPO退出不現實，目前排隊等待境內上市的已經有700多家了，PE是長期投資，經濟調整中很多LP等不急，需要變現。應該讓LP市場化、份額化，讓LP可以掛牌交易。流動性方面的安排有利於盤活現有PE市場的存量資本，也有利於吸引新的增量資金。 ”上海富晶資産總經理王林對本報記者説。

　　據了解，日前北京金融資産交易所又聯合北京産權交易所、北京股權投資基金協會、北京股權登記管理中心等共同發起成立了中國首個全國性PE二級市場。

　　當然，對於PE二級市場業內也不乏不同的觀點：“這個市場非常小，國外也沒有這樣一個市場，國外有一些LP的退出基金，所以弄個這樣的市場沒有必要。 ”（記者 范媛）