上周，儘管國際原糖期價繼續保持較為堅挺的走勢，但國內白糖期價與其價格之間的聯動性減弱，國內白糖1301合約價格在受阻于5945元/噸之後呈現五連陰，全線回吐自6月19日至7月5日展開的漲勢。

　　從盤中看，期糖在上週五已經跌至臨近年內低點5630元/噸附近，顯示出價格依舊弱勢難改。而從持倉數據來看，儘管多空排名前20的持倉顯示，凈空單從週一的約8.6萬手減少到上週五的3.3萬手左右，且主力空頭呈現集中減持，而主力多頭在低位增持，但是期價仍未出現明顯的止跌信號。截至上週五，主力1301合約收盤價5652元/噸，較前一週收盤價下跌223元/噸，跌幅為3.80%。

　　造成當前國內白糖價格持續疲軟的主要影響因素是旺季不旺，使得較高的庫存難以被消化，食糖供應量充足。由於市場原本一度認為，旺季沒有在6月份出現，那麼將會推遲到7月份，然而實際情況並非如此。目前已經進入7月下旬，從前兩周的消費情況看，主産區糖廠調低價格賣糖的積極性在上升，而下游銷區的採購和備貨情緒卻未見起色。

　　一方面，糖廠擔心，如果7月份這段比較好的銷售食糖時間無法緩解庫存壓力，那麼，後期食糖將更加難以銷售。另一方面，下游採購的積極性並不高，儘管“兩節”的備貨現象出現，但是成交量依然難以在短期內消化較高的庫存。由此可見，在現貨市場依舊難有起色及國家暫未出臺任何利多食糖市場消息的情況下，糖價將維持弱勢格局。

　　當然，在原糖期價保持階段性強勢下，進口糖對國內糖的壓力正在減弱。此外，因澱粉行業的下游需求不振，替代品澱粉糖對糖價的不利影響也在減弱。

　　國際食糖市場方面，由於主産國巴西仍在遭遇降雨天氣，市場擔心對其産量將産生不利影響，而全球第二大産糖國印度目前也正遭受不利的天氣問題，降雨量的減少可能會影響到2012/2013榨季的食糖産量。

　　總之，在供應較為充足且下游需求不振的主要利空影響下，預計糖價可能將維持弱勢格局。技術上，倘若近期期糖跌破5630元/噸，價格重心將進一步下移，但由於影響供需情況的進口量及替代品量有望減少，加上原糖期價保持強勁反彈，或將縮減新一輪下跌的空間。操作上，一旦期價跌破5630元/噸，可空單介入，止損位在5680元/噸左右；反之，若期價未跌破5630元/噸，則可耐心等待期價重新站上5700元/噸後，多單介入。 (作者單位：上海中期期貨研究所)