【研究報告內容摘要】

　　石煤裝備(002691)基本情況：公司主營業務是支護機具、安全鑽機、掘進設備和運輸機械等煤炭機械的研製、銷售及服務。其中支護機具是主導産品。公司生産的支護機具包括錨桿鑽機、錨桿鑽車和配套機具，可為煤礦錨桿支護施工提供成套設備和服務。

　　競爭優勢：1、公司主營業務支護機具在行業內處於領先地位，易耗品性質決定了其市場波動性較小煤企備貨具有連續性且供貨週期短，因此庫存略高以及應收款週轉率較低。2、領先的成本管理優勢：公司將成本管理執行到每一個業務環節，節省成本直接激勵給員工，實現了管理與激勵相容。這將是公司新産品成功的關鍵之一，具有性價比的産品更容易贏得小煤企的訂單(尤其是在煤價持續下跌的弱勢之中。3、全鑄無焊接中部槽國際首創，耐磨性是耐磨鋼板NM400的1.5倍，抗拉強度達到了1200MPa以上，解決了傳統鑄焊中部槽整體強度低和耐磨性差的難題和中部槽局部翹曲變形難題，具有廣泛的應用前景。

　　募集資金項暮公司此次募集資金主要投向：煤礦採掘設備産業化項目。本項目生産規模和産品方案擬定為：年産掘進機100台；錨桿鑽車100台；錨桿機具10，000套；刮板輸送機50套。募集資金項目在擴大公司生産能力的同時，將使産品線得到豐富，生産規模將進一步擴大，産品結構更加豐富，公司的綜合競爭力進一步增乾將進一步擴大市場份額。

　　未來盈利預測：2009－2011年營業收入分別增長1.6%、31.1%和20.6%。2010年凈利潤同比增長71.1%，2011年增長－18%，主要是由於高管增資價格低於相應股份公允價值的差額2，054萬元確認為股份支付費用，計入管理費用，導致凈利潤出現下降。去除該因素影響後，2011年可比凈利潤同比增長約15%。公司盈利能力很乾主要是由於煤炭機械工作環境惡劣，安全標準要求較高，對價格的敏感性不高，支護機具毛利率多年保持在60%以上，綜合毛利率近三年來保持在55%以上。預計2012-2014年公司歸屬於母公司股東的凈利潤分別增長72%、23%和21%，按攤薄後每股收益依次為0.45元、0.55元和0.67元。

　　上市首日價格區間：目前A股市場中煤機企業規模與公司具有可比性的包括山東礦機、林州重機等，2012年動態PE均值為19倍。結合目前的市場環境和新股上市首日表現綜合分析，按預測的2012年每股收益給予公司上市首日估值區間為17－20倍，對應的首日上市價格為7.65－9元，公司發行價格為7.4元，則首日漲幅為3.37%－21.62%〃銀河證券）