傳媒板塊上半年走出“倒V”走勢，基本面不佳是主因

　　2012H1 傳媒板塊下跌1.24%，走勢弱于市場

　　主要原因：1、一季度廣告增速創5 年新低；2、國産電影票房下滑

　　6.7%，影視劇網絡版權價格下滑50%；3、政策面“嚴監管”，而實際性的産業振興政策還未推出。

　　中報業績超預期，3 季度板塊走勢有望跑贏市場

　　截至7 月16 日，中報預期明朗的20 家傳媒公司中增速超過30%的

　　有13 家，凈利潤下滑的僅有1 家。有6 家公司業績明顯超過市場預

　　期，僅有2 家增速低於市場預期。

　　得益於收購兼併、廣告投放從傳統媒體流向新媒體以及政府補貼等

　　因素，傳媒板塊上市企業經營情況超越整體行業表現，3 季度板塊表現有望超越整體市場

　　為什麼要圍繞新媒體選擇成長股？

　　2012Q1 網絡視頻廣告同比增長220%，成為增速最快的媒體形式

　　互聯網經濟增長仍然保持高速增長，成長驅動由網民規模驅動轉向

　　網民商業價值增長驅動

　　廣告繼續回暖，影視還看精品

　　前五個月廣告投放增速由1 季度的1.7%緩慢回升到3.3%，預計3

　　季度隨著宏觀經濟回暖國內廣告市場投放增速有望繼續反彈。

　　從投放渠道來看，由於廣告主費用緊張，價格便宜，性價比更高的

　　媒體渠道，如網絡視頻、地方電視臺和電臺等媒體的投放增長更快

　　由於渠道多元化趨勢，預計精品影視劇仍將是各渠道爭奪的焦點

　　行業中短期評級由“謹慎推薦”調高到“推薦”

　　基於估值、中報業績和三季度基本面預期，我們將行業中短期評級

　　由“謹慎推薦”調高到“推薦”，長期維持“推薦”評級。

　　投資策略：圍繞新媒體主線尋找成長股

　　推薦營銷行業的龍頭企業藍色光標與省廣股份

　　推薦受益廣電行業發展的企業數碼視訊與捷成股份

　　長期推薦綜合性娛樂集團華誼兄弟與光線傳媒

　　長期推薦垂直門戶樂視網與三六五網

　　關注有收購潛力的傳統媒體如鳳凰傳媒。（銀河證券研究所）