7月17日，新東方公佈2012財年四季度財報並宣佈SEC(美國證券交易委員會)調查新東方在國內的可變利益實體北京新東方教育技術公司(VIE)的結構調整，截至18日淩晨6點，新東方暴跌34.32%，報14.62美元，總市值22.3億美元。同時也令中概股集體走低。

　　VIE，是Variable Interest Entities的簡稱，直譯為“可變利益實體”，國內稱為“協議控制”。由於中國互聯網和教育行業的外資準入等限制因素，在美上市的互聯網公司和教育公司大多采用VIE結構，即通過在開曼註冊殼公司以可變利益實體(VIE)的形式控股國內運營實體。包括新浪、新東方即採用VIE模式。

　　新東方高級媒介經理王學文告訴南方日報記者，2006年上市時創始人中的11個均是VIE股東。到目前為止其中10個VIE股東已經離職，沒有或僅持有少量股份，而且基本不涉及到公司管理的任何層面。7月11日，新東方宣佈通過簡化，將此前主要由11位股東持有更改為俞敏洪100%持有。相關交易在2012年1月完成，5月正式註冊，進一步加強公司治理結構。

　　儘管新東方立即聲明，SEC似乎是在調查新東方中國實體的結構變化，而非質疑VIE結構的合法性。但同樣令中概股集體走低，優酷、土豆跌幅超10%，新浪、搜狐、百度、攜程創近52周新低，其中百度盤中曾一度跌破100美元。説明外界對VIE模式的憂慮正一步步走向現實。

　　VIE模式飽受爭議，源於VIE結構的公司有兩個主體，一個是經營主體，還有一個是利潤主體，通過協議的方式把經營主體的利潤轉移到利潤主體，引發轉移稅款、規避監管等問題。對於VIE模式的未來，斐然資本創始人張仲告訴南方日報記者，由於目前針對VIE結構的政策尚處於不明朗的狀態，風險投資機構不會輕易進行投資，而那些有融資意向的中小企業也擔憂有關VIE結構政策的不確定性會影響其融資合法性。

　　如何完善VIE模式，使之更能滿足各方面的利益和需要？埃曼哲投資總裁徐剛認為，隨著三板市場的壯大，以及未來推行國際板，將漸漸滿足國內企業融資的需求。不過，完善VIE模式，需要從制度的設計，以及跟國際市場接軌方面進行思考和探討。