目前不清楚SEC的調查範圍，SEC可能會調查整個VIE結構，也可能只針對新東方子公司與母公司之間的協議

　　VIE成為懸在海外上市中國公司頭頂的達摩克利斯之劍。

　　7月18日淩晨，新東方宣佈收到SEC(美國證券交易委員會)關於VIE結構調整調查函件。

　　雖然新東方CFO謝東螢在電話會議中連連喊冤，表示此次VIE結構調整光明正大，原有10個創始人均離職且對公司管理和運營沒有任何影響，也不影響股東結構，新東方股價當天仍大跌34.32%，收報于14.62美元，創下52周新低，盤中最低跌至13.86美元。

　　每每涉及，總是避免不了“股價大跌”的厄運。7月18日，中概股開盤即集體大跌，優酷土豆跌幅近10%，分眾傳媒、新浪、人人網、學而思、百度、搜狐等跌幅靠前，跌幅超過6%。

　　緣于VIE結構調整

　　7月11日，新東方宣佈，已通過簡化北京新東方的股權結構進一步強化了公司的架構。據悉，北京新東方是新東方的可變利益實體(VIE)，在股權結構簡化(始於2011年12月)前，主要由11位註冊股東持有，包括俞敏洪控制的一個實體。目前，北京新東方股權已全部轉移到新東方董事長俞敏洪控制的實體下。

　　新東方認為，北京新東方的股權只有控制在利益相關人名下才能更好地實現股東利益最大化，不會對公司和股東帶來不利影響。然而，與新東方料想的結果不一樣，此次調整引來了SEC調查。

　　所謂的VIE（Variable Interest Entities，可變利益實體），又被稱為協議控制，指的是境外註冊的上市實體與境內的業務運營實體相分離，境外的上市實體通過設在境內的外商獨資企業以協議的方式控制境內的業務實體。中國絕大部分在海外上市的互聯網公司都是VIE結構，其中包括阿裏巴巴、新浪、百度、騰訊等互聯網巨頭。

　　然而，去年阿裏巴巴主席馬雲及雅虎上演的“支付寶”爭奪戰，讓這一官方默認的“潛規則”成為公眾“口誅筆伐”的焦點，也引發了業界對於中國政府是否要拿VIE結構開刀並影響中國企業海外IPO的擔憂。

　　在北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟看來，新東方個股股價大跌，除了受到VIE的影響之外，還與其股權結構調整後，俞洪敏100%控制公司有關。“這樣會使企業內控結構出現問題，資本市場對此比較擔心。”

　　中概股“受驚”普跌

　　分析人士認為，中概股普遍下挫是因為SEC的調查範圍的不確定。“目前還不清楚SEC的調查範圍，因為SEC可能會調查整個VIE結構，也可能只針對新東方子公司與母公司之間的協議。如果SEC對VIE結構存在疑慮，影響顯然會更為廣泛，因為多數在美上市的中國企業都設立了VIE。”法國里昂證券分析師詹姆斯李昨日發表研究報道稱。

　　不過，詹姆斯李也表示，從新東方在電話會議上的表態來看，SEC對該公司的調查似乎只是獨立事件，並非質疑整個VIE結構的合法性。

　　此外，也有觀點認為，投資者恐慌，主要還是因為中國概念股的名聲變壞了。現代國際研究院助理研究員魏亮在接受媒體採訪時表示，在過去的一年裏，中國概念股非常不太平，最主要的原因是有不斷查到所謂的“黑賬”，這導致中國概念股在美國的名聲變得越來越差。所以一旦中國概念股公司接受了ＳＥＣ的調查，投資者就會産生一種恐慌。過去一年裏，中國概念股一旦接受調查，股價便會下跌厲害。