■國泰君安 莫獻坤

　　昨日兩市早盤雙雙低開，滬指創2141.48點新低後震蕩上揚，在成交量不足的情況下，股指回落整理，之後在金融指標股帶領下上漲。截至收盤，滬指報2161.19點，上漲13.23點，漲幅為0.62%，成交520.5億元；深成指報9560.03點，上漲19.14點，漲幅為0.20%，成交536.5億元。

　　盤面上，券商仍領漲大盤，金融指標股、房地産等權重護盤上漲，對市場形成了較大的支撐，尤其是心理層面的支撐，早盤一度殺跌的個股出現較好的緩和跡象，週期股在大盤的照顧下出現了超跌反彈，包括汽車、水泥、以及近期表現強勢的煤炭板塊，此類板塊的回升對指數形成較強的助推作用。釀酒、生物制藥等前期強勢的防禦類股票領跌。

　　後市大盤下跌空間有限，短期將以震蕩築底為主。主要邏輯在於：

　　第一，經濟已現企穩跡象。二季度實際GDP同比增長放緩到7.6%，但環比增長從一季度的6.3%反彈到7%。二季度是經濟底部可以確認，下半年經濟將會走穩，但也不會出現明顯反彈，經濟大概率將呈現“L”型走勢。

　　第二，流動性逐步寬鬆。上周央行逆回購利率與之前相比下調50基點，説明央行希望市場利率能快速下降。另一方面，儘管上周央行通過逆回購、票據到期、以及逆回購到期等手段，但還是回籠了近400億貨幣，而下周有1600億的貨幣回籠， 因此這個月準備金下調的概率仍然很大。隨著通脹的回落，貨幣政策的空間也越來越大，降準降息將對市場流動性形成支持。

　　第三，估值和情緒等指標也顯示大盤就在底部區域。在估值方面，滬深300市盈率持續下行，16日為10.07倍，再度刷新歷史新低，逼近10倍整數關口。

　　第四，投資者情緒低迷。不論從持續萎縮的成交量還是7月初銳減的新增開戶數，都反映出市場人氣正接近冰點。歷次市場情緒極度低迷時便是底部來臨之時。

　　以上幾點都有利於市場加速見底企穩，但是由於經濟短期較難明顯復蘇，加之IPO不斷，市場也難大幅反彈。從股指看，大概率以區間震蕩為主，難上難下；從個股看，分化明顯，中報業績不及預期的個股可能面臨補跌。操作上建議投資者控制倉位，關注中報業績較好的個股。